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　　毫無疑問，現(xiàn)代金融業(yè)存在著嚴(yán)重的不足。一些銀行似乎認(rèn)為，市場處于持續(xù)的流通狀態(tài)中。冒險(xiǎn)的行為會(huì)獲得巨大的收益；謹(jǐn)慎則會(huì)遭到懲罰。即使是最好的銀行機(jī)構(gòu)也會(huì)做出瘋狂的冒險(xiǎn)舉動(dòng)。高盛銀行絕不是最膽大魯莽的，然而這一銀行卻以1萬億美元的資產(chǎn)擔(dān)負(fù)起價(jià)值達(dá)430億美元的普通股權(quán)。缺乏監(jiān)管慫恿了這一投機(jī)行為。金融衍生品的無限制蔓延超過了金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)所管轄的范圍。不知何故，全世界最終擔(dān)負(fù)起了價(jià)值達(dá)62萬億美元的信用違約互換(CDSs)[注2]，然而這其中卻沒有發(fā)生一筆交易。即使是最開明的自由主義者也無法想象這是合理的。

　　然而現(xiàn)代金融業(yè)的失敗不能單單歸咎于缺乏監(jiān)管。畢竟，美國的抵押信貸市場是任何金融行業(yè)中最受監(jiān)控的部分之一：這一市場受到了政府贊助的兩個(gè)機(jī)構(gòu)—房利美和房地美的掌控，同時(shí)還得到了國會(huì)通過的一系列旨在增加房屋所有權(quán)方案的引導(dǎo)。引發(fā)這一危機(jī)的宏觀經(jīng)濟(jì)條件部分來源于政策選擇：美聯(lián)儲(chǔ)忽視了房地產(chǎn)泡沫，將短期利率保持在低水平上的時(shí)間太長。新興國家積累外匯儲(chǔ)備的決心，尤其是中國壓低匯率，使得大批資本涌入美國。這差不多是一次由政策上的失誤與華爾街的貪婪攜手演繹的完美風(fēng)暴。

　　加強(qiáng)監(jiān)管并不能讓世界防患于未然。最近在日本和韓國發(fā)生的兩次嚴(yán)重的金融危機(jī)就出現(xiàn)在高度監(jiān)管的體系中。真正需要的不是更多的管理，而是更好的管理。在一些領(lǐng)域中，這意味著要采取更多的規(guī)則。資本需求需要進(jìn)行完善，從而使得銀行在經(jīng)濟(jì)良好發(fā)展的時(shí)期能夠積累更多的儲(chǔ)備。更多的時(shí)候，這僅僅意味著采取不同的規(guī)則：中央銀行在進(jìn)行決策時(shí)需要更多地考慮資產(chǎn)價(jià)格。但是大量的事實(shí)證明，監(jiān)管也會(huì)產(chǎn)生適得其反的效果：例如，永久性地禁止空頭賣跌會(huì)使得市場更加弱不禁風(fēng)。

　　事實(shí)上，歷史表明：對(duì)采取更多監(jiān)管的做法抱有偏見是一件好事。采取更多的監(jiān)管往往會(huì)產(chǎn)生意想不到的后果，促使下一場災(zāi)難的發(fā)生。資本主義制度最終將實(shí)現(xiàn)自我完善。危機(jī)過后，投資者(以及監(jiān)管機(jī)構(gòu))很少再犯相同的錯(cuò)誤。例如，已經(jīng)有計(jì)劃為信用違約互換提供結(jié)算場所。

　　扭轉(zhuǎn)即將到來的浪潮

　　令人難過的是，歷史的另一個(gè)經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)即是：在政治中，經(jīng)濟(jì)理性并不總是盛行于世—尤其對(duì)大部分國家而言，最佳狀況就是短暫的經(jīng)濟(jì)衰退。“對(duì)交流的阻礙，猜忌，仇恨，嫉妒”正日漸顯現(xiàn)出來。

　　然而事情不必如此。如果本次金融救援行動(dòng)能夠得以良好的實(shí)施，納稅人將最終從他們不情愿的銀行投資中獲利。如果監(jiān)管機(jī)構(gòu)能從本次金融危機(jī)中吸取教訓(xùn)，他們也能在未來更好地管理金融行業(yè)。如果能夠避免這次危機(jī)，對(duì)盛行于民主國家的強(qiáng)政府理念懷有有益的普遍敵意應(yīng)予以重申。資本主義制度處于困境之中，然而信奉這一制度的人們將為之奮斗下去。盡管存在著各種缺陷，但它卻是人類迄今所創(chuàng)造出的最佳的經(jīng)濟(jì)制度。

　　[注1]：史慕特郝雷關(guān)稅法案(Smoot-Hawley)：這是美國在1930年為挽救股市崩盤，遏制經(jīng)濟(jì)大蕭條所通過的一個(gè)貿(mào)易法案。該法案將近兩萬多種進(jìn)口產(chǎn)品的關(guān)稅提高到了歷史最高水平，由此引發(fā)了世界各國范圍內(nèi)關(guān)稅貿(mào)易戰(zhàn)，從而加深了30年代的經(jīng)濟(jì)危機(jī)。

　　[注2]：信用違約互換(creditdefaultswap，CDS)：這是國外債券市場中最常見的信用衍生產(chǎn)品。在信用違約互換交易中，違約互換購買者將定期向違約互換出售者支付一定費(fèi)用(稱為信用違約互換點(diǎn)差)，而一旦出現(xiàn)信用類事件(主要指債券主體無法償付)，違約互換購買者將有權(quán)利將債券以面值遞送給違約互換出售者，從而有效規(guī)避信用風(fēng)險(xiǎn)。由于信用違約互換產(chǎn)品定義簡單、容易實(shí)現(xiàn)標(biāo)準(zhǔn)化，交易簡潔，自90年代以來，該金融產(chǎn)品在國外發(fā)達(dá)金融市場得到了迅速發(fā)展。

　　譯者：Phantom