國有控股房地產(chǎn)上市公司在利用可交換公司債券政策應(yīng)對此輪解禁潮對市場的沖擊更占優(yōu)勢。　　

　　10月19日起，房地產(chǎn)上市公司的股東無疑又多了一條融資渠道。符合條件的上市公司股東可以用無限售條件的股票質(zhì)押進(jìn)行融資，以緩解“大小非”股東資金困境。

　　利好

　　19日證監(jiān)會正式發(fā)布了《上市公司股東發(fā)行可交換公司債券試行規(guī)定》，并從即日起實施。市場分析人士表示，該規(guī)定的出臺，對緩解大小非壓力和上市公司融資難問題有積極意義，也將提振當(dāng)前持續(xù)走低的市場。

　　而這在昨天地產(chǎn)股板塊得到了一定的體現(xiàn)。昨天地產(chǎn)股整體上升，逾一半的地產(chǎn)股漲幅超3%。其中珠江控股、中天城投封住漲停。萬科A漲6.07%，金地集團(tuán)漲6.26%，保利地產(chǎn)漲4.58%，中糧地產(chǎn)漲3.72%。

　　據(jù)了解，可交換債是基于可轉(zhuǎn)換債券之上的一種創(chuàng)新產(chǎn)品。它具有穩(wěn)定市場的作用。股市低迷時，股票市價低于轉(zhuǎn)換價格，債券投資者獲取利率，不會轉(zhuǎn)換為股票；股市高漲時，股票市價高于轉(zhuǎn)換價格，債券投資者則將其轉(zhuǎn)為股票。

　　據(jù)業(yè)內(nèi)人士介紹，可交換債券等于一個固定收益的債券加上一份標(biāo)的股票期權(quán)。該方式不僅解決了限制流通股的流通問題，降低了市場壓力，并且也為“大小非”解決了融資問題。同時也為債券市場提供了一種新的產(chǎn)品。

　　“推出該政策的初衷就是基于融資這個大方向。”銀河證券高級債券分析師劉東生曾在接受媒體采訪時這樣表示。中信建投分析師張朝暉對此在其研究報告中表示，2008年10月是房地產(chǎn)上市公司大小非解禁高潮的開始，在房地產(chǎn)上市公司資金鏈緊張之時，其大股東可通過發(fā)行可交換債券融資以支持上市公司的發(fā)展，保持其良好的現(xiàn)金流，增加上市公司持續(xù)經(jīng)營能力。

　　平安證券分析師唐軍表示，在目前低迷的狀態(tài)之下，資本市場的融資功能受到一定限制，配股，增發(fā)等融資途徑的成本很高，而上市公司資金鏈緊張，供需極不平衡。出于一種平衡市場供需矛盾的要求，上市公司股東發(fā)行可交換公司債券進(jìn)入管理層視線。

　　據(jù)了解，今年由于宏觀調(diào)控的影響，房市持續(xù)低迷，2008年8月的國房景氣指數(shù)已跌至2007年2月的水平。房地產(chǎn)公司資金鏈緊張和銷售的急劇下滑也使得房地產(chǎn)上市公司領(lǐng)先大盤率先下跌，跌幅超過72.38%。在股市持續(xù)低迷時期，中國證監(jiān)會推出可交換公司債券政策，其目的之一在于緩解大小非解禁股的大規(guī)模上市對二級市場造成的沖擊，維護(hù)市場穩(wěn)定。

　　限制

　　然而由于該政策對發(fā)行主體資格做了一定的限制，因此有市場分析人士指出，此項政策實際的市場效應(yīng)還有待觀察。

　　該政策對發(fā)債主體有較大限制，首先必須是上市公司股東，公司最近一期末的凈資產(chǎn)額不少于人民幣3億元；并且最近一期末的凈資產(chǎn)不低于人民幣15億元，或者最近3個會計年度加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率平均不低于6%。而符合該條件的房地產(chǎn)上市企業(yè)，據(jù)中信建設(shè)分析師統(tǒng)計，在滬深兩市105家房地產(chǎn)上市公司中，共有42家房地產(chǎn)上市公司2008年中期的凈資產(chǎn)超過15億元，65家房地產(chǎn)上市公司三年加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率平均不低于6%。因此該項政策只能在部分上市公司中產(chǎn)生效應(yīng)。

　　張朝暉認(rèn)為，國有控股房地產(chǎn)上市公司在利用可交換公司債券政策應(yīng)對此輪解禁潮對市場的沖擊更占優(yōu)勢。因為上市公司大股東為國有控股公司的話，管理層可通過其他方式加大該政策對國有股東的影響力。

　　對此，部分分析師在接受媒體采訪時也表示，該規(guī)定給股東提供了一個選擇權(quán)，特別是對于那些國資委不愿意減持的央企，提供了一條輸血新模式，有助于緩解其一定期限內(nèi)的融資壓力。不過對一些民營“大小非”其實作用不大。

　　對于市場信心提升的作用，東北證券副總裁、中國證券業(yè)協(xié)會投資銀行專業(yè)委員會委員宋德清也并不十分看好，其在接受采訪時表示，要想根本上扭轉(zhuǎn)市場頹勢，從短期來講，還需要其他相關(guān)部門針對股市配套政策的全面跟進(jìn)；同時更需要整個宏觀管理部門在財政、貨幣、產(chǎn)業(yè)政策上協(xié)調(diào)配合，并采取切實可行的協(xié)調(diào)措施，從根本上提升投資者對中國經(jīng)濟的信心。

　　在他看來，證監(jiān)會對于維護(hù)市場所做的努力已經(jīng)相當(dāng)?shù)昧?。證監(jiān)會近期頒布的可交換債券等一系列政策，其出發(fā)點都是提振市場信心，延緩“大小非”集中減持對市場的沖擊。