“合生創(chuàng)展、世茂房地產(chǎn)等都是內(nèi)地房地產(chǎn)行業(yè)的龍頭企業(yè)，眼下遠(yuǎn)未到破產(chǎn)償債的境地。”

　　近日有消息稱，房地產(chǎn)救市相關(guān)政策即將出臺，中央有可能自土地增值稅入手放松當(dāng)前緊繃的房地產(chǎn)宏觀調(diào)控政策。這很可能讓此前境外資本市場的對沖基金及投行對中央救市的相關(guān)判斷成為現(xiàn)實。

　　救市？

　　此前，據(jù)華爾街報道，禿鷲基金擬投資香港中資地產(chǎn)公司的美元債券，如綠城中國、合生創(chuàng)展等房地產(chǎn)公司。另外據(jù)香港交易所披露，綠城中國在9月29日獲美國私募基金華平基金的增持。華平基金以每股3.842港元的價格在二級市場增持12.2萬股，持有綠城中國股權(quán)達(dá)到5%。

　　《華爾街日報》認(rèn)為，在通貨膨脹率剛剛顯示出見頂回落的跡象后，中國央行繼前期連續(xù)加息之后下調(diào)了利率，以確保中國經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定快速增長。中國政府未來數(shù)月內(nèi)料將出臺更多的財政刺激政策，以確保中國國內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)能以8%-9%的速度增長。

　　而禿鷲基金正是在此基礎(chǔ)上瞄準(zhǔn)中資地產(chǎn)公司的美元債券。他們似乎堅信2009年中國政府定將刺激經(jīng)濟(jì)增長，扭轉(zhuǎn)房地產(chǎn)市場的下滑趨勢。

　　綠城中國在接受觀點網(wǎng)采訪時認(rèn)為，目前市場正處于整合狀態(tài)，主要是2007年全國房價整體上漲幅度較大，部分市場上漲過快；同時，綠城方面認(rèn)為中國房地產(chǎn)行業(yè)長遠(yuǎn)發(fā)展的基本面沒有發(fā)生根本的變化，具有廣闊的發(fā)展前景，能夠?qū)崿F(xiàn)持續(xù)的理性增長。

　　在綠城看來，中國人民銀行繼9月中下調(diào)存款準(zhǔn)備金率和貸款利率后，10月8日中國人民銀行再宣布減息，利率下調(diào)具有結(jié)構(gòu)性和試探性，是貨幣政策放松的預(yù)兆。

　　而易居中國分析師吳洋在接受觀點網(wǎng)采訪時則表示，中國內(nèi)地房地產(chǎn)市場在經(jīng)歷了2007年的報復(fù)性上漲后，進(jìn)入中期調(diào)整已經(jīng)是不爭的事實。但是由于剛性需求的存在與地方政府的“托市動力”，市場也不可能出現(xiàn)像美國那樣的深幅下跌。擠出泡沫將使得中國房地產(chǎn)市場的發(fā)展更加健康與具可持續(xù)性，悲觀的唱空內(nèi)地房地產(chǎn)市場價格下跌50%是不負(fù)責(zé)的言論。

　　“在中長期看好中國經(jīng)濟(jì)與房地產(chǎn)市場的判斷下，美國基金投資內(nèi)地房地產(chǎn)企業(yè)美元債券與股票，遠(yuǎn)比投資美國市場要安全、穩(wěn)妥的多。”吳洋對觀點網(wǎng)說。

　　抄底？

　　據(jù)了解，禿鷲基金屬于專門投資拋售型貸款的專業(yè)型避險的對沖基金，特點是以交易為導(dǎo)向，擅長分拆不良產(chǎn)業(yè)出售或重整后出售牟利，因?qū)ｉT向奄奄一息企業(yè)下手，所以被稱“禿鷹基金”。

　　而禿鷹基金此次瞄準(zhǔn)的是合生創(chuàng)展、綠城中國和世茂房地產(chǎn)等內(nèi)地在港上市的房地產(chǎn)企業(yè)在2005年、2006年發(fā)行的長期美元債券。在今年信貸緊縮及市況低迷的房地產(chǎn)市場中，上述地產(chǎn)公司的公司債券價格嚴(yán)重下滑，折價達(dá)到票面價值的50%至40%，整體收益率則高達(dá)20%或30%。

　　“在房地產(chǎn)圈內(nèi)有一句話‘只有賣不出去的房子，沒有賣不出去的價格’，只要夠便宜，自然會引來買家。”易居中國分析師吳洋在接受觀點網(wǎng)采訪時表示，“在票面利率不變的情況下，價格的大幅折扣意味著投資回報率的翻倍上升。”

　　據(jù)綠城介紹，公司發(fā)行的美元債券年期為5年，即2011-2012年到期。“華平基金增持綠城中國股份，3.842港元的增持價格相對于目前的每股收益，市盈率已經(jīng)在4.5以下，動態(tài)市盈率更在4以下；股價較資產(chǎn)凈值大幅折讓69%。這樣便宜的價格，難怪華平忍不住要出手了。”吳洋分析認(rèn)為。

　　同樣，合生的債券是公司2005年11月發(fā)行的3億美元的7年期全球債券，票面利率為8.125%；世茂房地產(chǎn)2006年發(fā)行的3.5億美元的10年期債券收益率為8%。據(jù)合生創(chuàng)展近日公告，2008年上半年凈利潤較上年同期增長123%左右，每股收益較上年同期上升了近一倍。而世茂房地產(chǎn)雖然今年上半年的總營業(yè)額和純利潤都出現(xiàn)了下滑，但截至今年6月底，世茂房地產(chǎn)的合約銷售額為44億人民幣，較去年同期上升了42%，此外，仍有大部分項目的銷售將于下半年入賬。

　　公司債相對普通股票，在法律上具有優(yōu)先受償?shù)牡匚?。就算這些公司破產(chǎn)了，債券持有人仍有望先拿回部分投資，這無疑大大降低了投資風(fēng)險。

　　“合生創(chuàng)展、世茂房地產(chǎn)等都是內(nèi)地房地產(chǎn)行業(yè)的龍頭企業(yè)，眼下遠(yuǎn)未到破產(chǎn)償債的境地。”吳洋表示。