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　　有錢拿地卻無錢分紅

　　近日，一則題為“強悍！這些股票10年以上沒分過紅”的消息引起了人們關(guān)注，其中廣東的綠景地產(chǎn)（000502）以16年未分紅的記錄排在并列第二位。

　　值得注意的是，在今年7月，綠景地產(chǎn)的股價暴漲超過80%，是漲幅最大的地產(chǎn)股，從而被分析師稱為“反彈小龍頭”，這樣的地產(chǎn)“黑馬股”為何多年一毛不拔呢？《證券日報》記者就此進行了多方面調(diào)查。

　　是資金緊張還是公司治理有問題

　　綠景地產(chǎn)全名綠景地產(chǎn)股份有限公司，注冊地在廣州，前身就是大名鼎鼎的瓊能源，現(xiàn)公司法人代表是余斌。

　　8月19日公布的中報顯示，綠景地產(chǎn)上半年凈利潤增長957.25%，主營收入增長18.58%，每股收益0.15元，比去年增長了整整10倍！而“未分配利潤”一欄仍和過去16年一樣為負(fù)值。

　　今年7月初，綠景地產(chǎn)發(fā)布公報，預(yù)告業(yè)績同比增長900%-1000%。在地產(chǎn)行業(yè)受宏觀調(diào)控壓制的情況下，其業(yè)績?nèi)灶A(yù)增十倍，馬上受到市場追捧而漲停。整個7月綠景股價如芝麻開花，節(jié)節(jié)攀升。

　　對綠景地產(chǎn)的業(yè)績和股價雙飛下的葛朗臺式的吝嗇，當(dāng)?shù)乇O(jiān)管機構(gòu)給出了如此說法。

　　廣州證監(jiān)局的工作人員告訴記者，股市的表現(xiàn)并不能代表公司實力，目前地產(chǎn)公司資金都比較緊張，綠景地產(chǎn)既然16年沒有分紅，說明公司可能比較缺錢，現(xiàn)在終于有了點資金可能有其它用途，所以利潤增長也不一定就能分紅。“當(dāng)然公司情況不同也要具體分析。”

　　上月末證監(jiān)會剛剛出臺修改現(xiàn)金分紅相關(guān)規(guī)定意見稿，進一步約束上市公司的分紅制度，這也喚醒了股東維護自身權(quán)利的意識，對于那些長期不分紅的公司，人們在表達不滿的同時，更對這些公司內(nèi)部原因充滿疑惑。

　　記者就此請教了德勝基金首席分析師江德春。他告訴記者，在正常情況下，由公司董事會開會決定對公司利潤的分配情況，如果董事會認(rèn)為資金留在公司對未來發(fā)展更為有利，則可以不分紅。而如果是非正常情況，則可能是公司資金確實緊張或公司治理存在問題

　　為了解答這些問題，記者找到了綠景地產(chǎn)的相關(guān)人士。

　　記者問到為什么16年沒有分紅，董秘王斌則一直重復(fù)強調(diào)是因為公司沒有可分配利潤，而且不分紅的公司那么多，不只綠景地產(chǎn)。對于營業(yè)能力如何和資金是否有問題，他表示公司營業(yè)正常，資金并不緊張。但隨后他又否定了這個說法，強調(diào)綠景資金情況“正常”。至于營業(yè)能力他說“營業(yè)收入肯定是有的了，不然公司就倒閉了嘛，但也有過虧損的”。

　　翻開綠景地產(chǎn)近年財務(wù)報告，過去兩年公司凈利潤一直保持在200多萬到400多萬，今年第一季度因為計提減值準(zhǔn)備1184萬元，其凈利潤甚至為負(fù)。這個盈利水平在地產(chǎn)行業(yè)可說是“微不足道”，而今年上半年其凈利潤大幅增加到2927萬元，雖然仍不算很多，但對于規(guī)模不大的綠景可算不小的進步。

　　但，為什么綠景地產(chǎn)沒錢不分紅，有錢也不分紅了？

　　歷史遺留問題

　　與妖股專家同臺唱戲

　　經(jīng)過不斷追問，董秘王斌承認(rèn)公司存在一些“歷史遺留問題”，比如成都和海南的債務(wù)問題，但他認(rèn)為這些“未決”的問題對公司目前沒有影響，但又否認(rèn)“可以忽略這些問題”的說法，記者再次追問歷史問題對公司到底有沒有影響，王斌卻一直努力糾正記者的用詞，沒有給出明確回答。

　　王斌所說的“歷史遺留問題”要追溯到上世紀(jì)90年代瓊能源上市時。

　　1985年陳宇光在海南創(chuàng)立瓊能源，1992年公司上市，是海南首家進行股份制規(guī)范化改組并上市的股份制企業(yè)，也是全國第一家民營企業(yè)股份制改造后的上市公司。

　　后因經(jīng)營不善，1998年7月，有香港華潤背景的海南潤達實業(yè)有限公司受讓其39864466股，占總股本的25.6％，成為瓊能源的第一大股東。

　　海南潤達自1998年入主瓊能源至2002年8月正式退出瓊能源前后接近4年整，公司業(yè)績報表體現(xiàn)為時好時壞。公司凈資產(chǎn)在海南潤達手里如捏面團般忽大忽小，從不曾進行一次分紅。1999年瓊能源因凈資產(chǎn)低于公司注冊資本，公司股票實行特別處理。2001年3月，公司股票被撤消特別處理，恢復(fù)原簡稱。2002年8月，海南潤達向廣東恒大集團轉(zhuǎn)讓了在瓊能源26．89％的股權(quán)，退出了上市公司。

　　恒大集團入主后，瓊能源Ａ更名為恒大地產(chǎn)。隨后是一系列復(fù)雜的資產(chǎn)重組置換，特別是在2002年底與中國長城資產(chǎn)管理公司?？谵k事處達成協(xié)議，用海潤酒店部分房產(chǎn)及公司對成都熊貓萬國商城有限公司享有的債權(quán)組合清償所欠中國長城資產(chǎn)管理公司?？谵k事處債務(wù)。償債以后，恒大地產(chǎn)在海南本土基本已無優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)。

　　2003年，恒大集團將旗下廣州花都綠景房地產(chǎn)開發(fā)有限公司90％的股權(quán)置入恒大地產(chǎn)，置換出恒大地產(chǎn)在三亞東方旅業(yè)股份有限公司的股權(quán)及債權(quán)、昌江農(nóng)業(yè)園資產(chǎn)、對國營南林農(nóng)場預(yù)付帳款項下土地租賃使用權(quán)益。此后，恒大地產(chǎn)在海南只留下充斥著官司與欠債的管理總部，其業(yè)務(wù)都在廣州，公司注冊地也遷往了廣州。

　　綠景地產(chǎn)現(xiàn)任大股東是廣州天譽房地產(chǎn)公司，持有4186.45萬股，占22.65%。廣州天譽的實際控制人是余斌，此人還有一家香港的上市公司天譽置業(yè)(0059.HK)。余斌入主綠景地產(chǎn)是在2006年8月，當(dāng)時廣州天譽以7889萬元受讓綠景地產(chǎn)大股東恒大集團26.89%的股權(quán)，從而借殼登陸內(nèi)地股市

　　董秘王斌和證券代表吳文君在采訪中都提到了公司近年大股東換了幾次。在公司公開資料股東構(gòu)成中記者發(fā)現(xiàn)，綠景地產(chǎn)的股東近年變化很大，去年的前十大非流通股東包括第三至第五大股東上海的新理益集團有限公司、上海致真投資咨詢有限公司、上海方圓娛樂總匯、第八大股東上海景賢投資有限公司和排在最后的兩家海南公司：海南鵬新貿(mào)易有限公司和海南億祺貿(mào)易有限公司。而今年這些名字都不復(fù)存在，取而代之的是吳敏杰，薛佩珠等自然人，新理益、致真投資，這些被分析人士稱為“猛莊”的股東都在股票獲得流通后出售了綠景的股份。

　　相關(guān)資料表明，控制新理益的劉益謙是靠原始股、認(rèn)購證發(fā)家的法人股囤積第一人，隨著綠景地產(chǎn)股改的完成，新理益擁有的560.27萬法人股已獲得流通。這部分股份是在2000年競拍所得，投資成本每股約為5.2元。致真投資亦然，它曾同時是ST達聲、海虹控股的第8大股東、第5大股東，而這兩支股票都是市場上著名的妖股。

　　沒錢分紅有錢買地

　　VS地產(chǎn)業(yè)的冬天

　　按照證券代表和董秘的說法，公司無可分配利潤是因為以往虧損和債務(wù)問題造成的，而值得注意的是公司今年的幾大舉動：

　　8月21日，公司董事會決定對佛山市瑞豐投資有限公司進行增資1100萬元，有媒體認(rèn)為綠景是通過自己的出資墊高對方的資產(chǎn)，然后再用高價收入囊中，此次增資完成后，公司將加快佛山市順德區(qū)北滘鎮(zhèn)三桂大道地塊的開發(fā)。

　　5月28日公告稱公司將參與競買天津市寶坻區(qū)潮陽大道北側(cè)“津?qū)殻ㄅ模?007-021號”地塊，該地塊出讓總面積為77，677.41平方米，起叫價9430萬元。

　　3月綠景地產(chǎn)以5582萬元收購了大股東天譽地產(chǎn)持有的廣西天譽房地產(chǎn)開發(fā)有限公司的全部股權(quán)，獲得南寧市洪亭路商業(yè)住宅用地的使用權(quán)。

　　早在今年1月14日，綠景地產(chǎn)在永?？h投資1.5億注冊成立廣西桂林永福綠景工業(yè)園投資有限公司，作為福龍工業(yè)園B區(qū)土地開發(fā)建設(shè)的投資人，與永福縣政府合作開發(fā)建設(shè)福龍工業(yè)園B區(qū)。

　　這些舉動似乎的確印證了董事長余斌在收購綠景時，“利用資本市場平臺快速發(fā)展，不斷做大做強”的意圖。而僅以上出資粗略估算已達2億元以上，這些錢從何而來？王斌對此的解釋是“這是公司自有資產(chǎn)”。

　　同時上季度公司仍然保持著高達55%的毛利率，業(yè)內(nèi)認(rèn)為，一般房地產(chǎn)企業(yè)的毛利率能達到20％左右，高一點30％左右甚至接近40％也有可能，而55%顯然是鶴立雞群，惟一的解釋是背后有些別的內(nèi)容。看來董事長余斌不愧是善于運作的“拿地高手”。

　　今年中報顯示，目前公司擁有“金碧御水山莊”、“綠景東山華庭”和順德三桂大道項目、廣西桂林市永?？h福龍工業(yè)園B區(qū)、廣西天譽房地產(chǎn)開發(fā)有限公司擁有的南寧市亭洪路19號商業(yè)住宅用地的開發(fā)建設(shè)。報告期內(nèi)，公司實現(xiàn)營業(yè)收入18，637.02萬元，同比增長18.58％；實現(xiàn)營業(yè)利潤4，286.56萬元，同比增長113.27％；實現(xiàn)歸屬于母公司所有者的凈利潤為2，927.33萬元，同比增長957.25%

　　劉姝威評中報團隊則認(rèn)為綠景地產(chǎn)的負(fù)債增長超過了凈資產(chǎn)的增長，同時，公司現(xiàn)金及可變現(xiàn)金融資產(chǎn)從年初的19363.55萬元大幅下降為10014.09萬元，公司可變現(xiàn)流動資產(chǎn)大幅減少。經(jīng)營活動現(xiàn)金流出量大增，現(xiàn)金余額大減。數(shù)據(jù)顯示綠景地產(chǎn)公司速動比率下降，流動比率較為平穩(wěn)，在當(dāng)前房地產(chǎn)公司再融資比較困難，公司經(jīng)營活動現(xiàn)金不斷大幅流出的情況下，公司再融資能力和償債能力將受到考驗。

　　就在人們預(yù)言地產(chǎn)界的寒冬即將到來時，公司的分紅前景是不是越來越渺茫了呢？