對(duì)于國(guó)美來說，或許這是一個(gè)兩難的選擇，最可行也最值得考量的方案究竟是哪一個(gè)還不得而知。

　　針對(duì)于媒體報(bào)道稱國(guó)美欲將“未上市”門店注入A股上市公司中關(guān)村的報(bào)道，8月13日，北京中關(guān)村科技發(fā)展(控股)股份公司(000931)股票被緊急停牌，并發(fā)布了澄清公告。

　　公告稱，未上市國(guó)美電器門店的問題以及香港上市的國(guó)美電器（0493.HK）回歸A股問題，一直是鵬潤(rùn)投資集團(tuán)近年來努力解決的重要問題。截至目前，各種方案僅處于可行性探討階段。

　　另外，由于今年國(guó)內(nèi)宏觀調(diào)控力度超出預(yù)期，緊縮貨幣政策對(duì)國(guó)內(nèi)地產(chǎn)業(yè)務(wù)沖擊巨大，北京鵬潤(rùn)地產(chǎn)控股有限公司擬注入中關(guān)村的房地產(chǎn)類資產(chǎn)盈利前景看淡。因此，中關(guān)村第一大股東鵬泰投資在重新考量注入房地產(chǎn)類資產(chǎn)對(duì)上市公司的可行性，目前重組進(jìn)程處于停滯狀態(tài)。

　　“歷史遺留問題”

　　自從在聯(lián)交所成功上市后，國(guó)美電器主席黃光裕就將目光轉(zhuǎn)向了國(guó)內(nèi)A股市場(chǎng)。今年以來，國(guó)美電器與A股市場(chǎng)的多家上市公司的“故事”時(shí)有報(bào)道，包括黃光裕實(shí)際控制的三聯(lián)商社和中關(guān)村均被傳可能成為國(guó)美電器回歸A股市場(chǎng)的平臺(tái)。

　　一切傳言的根源在于國(guó)美電器在香港上市時(shí)剝離的300多家贏利能力不足的門店。但目前黃光裕旗下國(guó)美該部分未上市的351家門店占國(guó)美門店總數(shù)近1/3，銷售額也幾乎占了同樣比例。

　　根據(jù)國(guó)美電器8月12日發(fā)布的2008年中期業(yè)績(jī)報(bào)告，其上市公司零售網(wǎng)絡(luò)已覆蓋全國(guó)198個(gè)城市，共有門店828家，總營(yíng)業(yè)面積296萬平方米，比上年末增長(zhǎng)12.21%；其中，上市公司凈利潤(rùn)為11.5億元人民幣，同比增長(zhǎng)191.1%。而未上市的351家門店在2007年已經(jīng)獲得的凈利潤(rùn)超過5億元，2008年預(yù)計(jì)超過8億元。

　　原來被認(rèn)為是“不良資產(chǎn)”門店變身成了“優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)”，這正是黃光裕致力于為351家未上市門店尋找“出路”的原因之一，國(guó)美電器這個(gè)“歷史遺留問題”的處理動(dòng)向也開始不斷吸引著業(yè)內(nèi)的眼球。

　　在2006年底，國(guó)美電器向商務(wù)部申請(qǐng)將這部分門店置入香港上市公司，但是沒有被通過。黃光裕不得不開始開始尋找其他方式，而A股上市公司三聯(lián)商社和中關(guān)村成為了他的目標(biāo)。

　　兩個(gè)平臺(tái)

　　但黃光裕沒有想到的是，以他在香港股市翻云覆雨的“殼王”的水平，會(huì)在借殼中關(guān)村上栽了個(gè)跟斗。

　　2004年時(shí)他以一系列令人眼花繚亂的手段，在香港市場(chǎng)成功借殼將“國(guó)美電器”上了市，并一度成了“首富”。因此A股市場(chǎng)對(duì)其重組中關(guān)村也抱以極高期望。

　　2008年5月7日，中關(guān)村重組開始，沒想到的是，中關(guān)村股票在停牌8個(gè)月之后復(fù)牌，就開始“跳水”，到8月11日跌至6.08元，比5月8日最高17.80元的價(jià)格縮水近三分之二。而此前黃光裕還信誓旦旦地表示，中關(guān)村重組時(shí)14.67元的股價(jià)已經(jīng)是“地板價(jià)”。

　　在宏觀調(diào)控加強(qiáng)、信貸政策緊縮、股價(jià)大幅縮水的影響下，加上中關(guān)村的“債務(wù)重、盤子大、增發(fā)價(jià)過高”等問題，讓黃光裕不得不“重新考量”在中關(guān)村注入房地產(chǎn)資產(chǎn)的可行性。

　　原本是想將中關(guān)村打造成為其地產(chǎn)業(yè)務(wù)的核心平臺(tái)，但是中關(guān)村的“重組進(jìn)程處于停滯狀態(tài)”，讓黃光裕遭遇前所未有的尷尬。同時(shí)，將國(guó)美未上市門店注入中關(guān)村的想法似乎也不再具有那么強(qiáng)烈的吸引力了。

　　當(dāng)然，黃光裕沒有將目光只盯著中關(guān)村這“一棵樹”，三聯(lián)商社同時(shí)也進(jìn)入了他的視線。在2008年2月，國(guó)美電器首次競(jìng)得三聯(lián)商社2700萬股股權(quán)，之后經(jīng)過半年糾結(jié)，在7月29日，歷經(jīng)4次流拍的三聯(lián)集團(tuán)持有的三聯(lián)商社最后2277萬股股權(quán)，被國(guó)美通過“戰(zhàn)略合作伙伴”戰(zhàn)圣投資一舉拍得，國(guó)美最終成為了三聯(lián)商社的第一大股東。

　　因此，一旦三聯(lián)商社重組完成，黃光裕將如愿以償，成為三聯(lián)商社的實(shí)際控制人，而三聯(lián)商社也將順理成章地被當(dāng)作是國(guó)美電器回歸A股市場(chǎng)的新平臺(tái)。

　　外界也猜測(cè)，中關(guān)村目前的景況是否將讓黃光?？紤]將三聯(lián)商社作為國(guó)美回歸A股的平臺(tái)？但事實(shí)是，國(guó)美想要重組三聯(lián)商社同樣面臨很多困難。

　　首先，三聯(lián)商社的門店只有10多家，而三聯(lián)的品牌、門店物業(yè)資源、特許經(jīng)營(yíng)體系等最為關(guān)鍵的公司命脈仍掌握在三聯(lián)集團(tuán)手中；其次，國(guó)美與三聯(lián)商社都是家電銷售企業(yè)，同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)不可避免。

　　“國(guó)美當(dāng)前首要的工作是對(duì)原三聯(lián)商社進(jìn)行審計(jì)，在這些問題沒有解決之前，國(guó)美不會(huì)向三聯(lián)商社上市公司注資。”國(guó)美電器總裁陳曉在接受媒體訪問時(shí)表示。

　　整體“回A”

　　針對(duì)眾多版本的傳言，8月12日，國(guó)美電器總裁陳曉在上海召開的中期業(yè)績(jī)發(fā)布會(huì)上對(duì)媒體表示：“不會(huì)考慮將未上市門店單獨(dú)注入國(guó)內(nèi)資本平臺(tái)。”而是選擇“首先將國(guó)美旗下的未上市的351家門店與已上市的828家門店合并，合并后作為一個(gè)整體再回歸A股。”

　　陳曉透露，國(guó)美電器目前已大致確定“回歸A股”路線：“首先是重組整理三聯(lián)商社，再將國(guó)美集團(tuán)旗下的非上市部分與已上市部分合并，最后將國(guó)美電器整體回歸A股。”

　　至于選擇中關(guān)村還是三聯(lián)商社作為國(guó)美電器，陳曉表示，“中介機(jī)構(gòu)和投行提出了很多方案，其中包括借殼中關(guān)村或三聯(lián)商社的方案，但這些都還在方案咨詢階段，目前，還沒有實(shí)質(zhì)性的最終方案。”

　　對(duì)于國(guó)美來說，或許這是一個(gè)兩難的選擇，最可行也最值得考量的方案究竟是哪一個(gè)還不得而知。但是，無論是選擇中關(guān)村還是三聯(lián)商社成為國(guó)美回歸A股的平臺(tái)，都不容易操作。