要等待世茂股份將獲注的土地儲備開發(fā)成商業(yè)項目，然后出售或出租而獲得利潤，這是一個長期的過程。

　　8月11日，世茂股份發(fā)布中期（2008年1-6月）業(yè)績公報，公報稱，報告期內(nèi)公司實現(xiàn)主營業(yè)務(wù)收入4.42億元，與上年同期相比增加0.41億元，增加幅度為10.16%；實現(xiàn)凈利潤3315.81 萬元，與上年同期相比增加1046.41萬元，增加的幅度為46.11%。

　　隱憂

　　世茂股份上半年的營業(yè)收入主要來自于“南京世茂濱江新城”項目，項目所在的南京市上半年的GDP仍保持兩位數(shù)增長，并且房地產(chǎn)開發(fā)投資共完成約256.68億元，保持可較快速的增長。雖然南京住宅銷售面積和銷售額降幅分別高達(dá)38.9%、34.1%，但南京世茂濱江新城項目1號、2號及5號公寓樓已基本售罄，為公司貢獻(xiàn)收益3781.98萬元，占上市公司凈利潤的114.06%。

上海世茂國際廣場

　　事實上，世茂股份上半年的業(yè)績增長并非持久穩(wěn)定的，其中報也表示，當(dāng)前國家宏觀調(diào)控政策的作用下，房地產(chǎn)市場處于調(diào)整時期，觀望氣氛濃厚，樓市出現(xiàn)低谷。下半年或是2009年，如果國家為抑制通脹而出臺更為嚴(yán)厲的宏觀調(diào)控措施，對目前已經(jīng)逐漸滑落的樓市將是沉重的打擊。另外，隨著持續(xù)的通脹，房地產(chǎn)業(yè)的建安成本不斷上漲，動拆遷成本也居高不下，這些因素都將影響世茂股份的收益。

　　同日，世茂集團主席許榮茂在股東特別大會后對媒體表示，世茂集團上半年銷售金額超過50億元，達(dá)到全年銷售目標(biāo)的三分之一。而下半年世茂集團所需要支出現(xiàn)金約80億元，因此，將有50億元現(xiàn)金缺口。但許榮茂認(rèn)為世茂集團下半年的銷售額會達(dá)到110億至120億元，因此暫時沒有考慮降低集團全年銷售170億元的目標(biāo)，也不會采取降低價格促銷。

　　許榮茂的信心從何而來？從世茂股份上半年4.42 億元的銷售額的表現(xiàn)來看，顯然并不足以支撐起世茂集團下半年業(yè)績超百億的雄心壯志。

　　重組整合

　　當(dāng)然，不能否認(rèn)的是，世茂集團的香港上市公司世茂房地產(chǎn)集中了世茂集團最優(yōu)質(zhì)的資源，也是世茂集團的信心所在。

　　2006年7月，世茂房地產(chǎn)在香港成功上市，為了該次上市，許榮茂將集團絕大多數(shù)的優(yōu)質(zhì)資源整合到世茂房地產(chǎn)，同時，為了消除投資者對世茂房地產(chǎn)與包括世貿(mào)股份在內(nèi)的世茂集團另兩家上市公司存在同業(yè)競爭的懷疑，將世貿(mào)股份的經(jīng)營范圍限制為“以自營或控股方式經(jīng)營大陸地區(qū)建筑面積小于20萬平方米的住宅項目以及建筑面積小于10萬平方米的商業(yè)建筑項目”。

　　此后，世茂股份便陷入尷尬局面，受制于企業(yè)經(jīng)營規(guī)模較小，缺少資本支持，缺乏核心競爭力，其主要開發(fā)的項目為福州世茂外灘花園、南京世茂濱江新城和昆山世茂華東商城等，主要的土地儲備僅為上海市南京西路一地塊，土地儲備面積不過才80萬平方米左右。

　　為了改變局面，許榮茂在去年就已經(jīng)開始準(zhǔn)備集團的重組。2007年11月世茂股份通過了向三家特定對象非公開發(fā)行股票的方案。方案于今年7月18日經(jīng)中國證券監(jiān)督管理委員會上市公司并購重組審核委員會“有條件通過”，尚未收到中國證券監(jiān)督管理委員會的相關(guān)核準(zhǔn)文件。

　　世茂股份8月11日公告的中報認(rèn)為，下半年，若方案得以實施，將對世茂股份本年度經(jīng)營業(yè)績產(chǎn)生重大影響。

　　資料顯示，世茂股份定向增發(fā)的三家對象分別為：世茂BVI（商業(yè)）、北京世茂和世茂企業(yè)，此三家公司均為世茂股份關(guān)聯(lián)公司。其中，世茂股份向世茂房地產(chǎn)下屬全資子公司世茂BVI（商業(yè)）發(fā)行55800萬股，購買其持有的9家商業(yè)地產(chǎn)公司各100%股權(quán)；向世茂房地產(chǎn)間接全資子公司北京世茂發(fā)行7200萬股，購買北京世茂擁有的世茂大廈（原名“華平大廈”）資產(chǎn)；向第一大股東世茂企業(yè)發(fā)行6224萬股，世茂企業(yè)以74999.2萬元現(xiàn)金認(rèn)購，現(xiàn)金來源為世茂房地產(chǎn)向世茂企業(yè)的增資現(xiàn)金。

　　按照計劃，增發(fā)完成之后，世茂房地產(chǎn)將間接持有世茂股份約64.24%股權(quán)，世茂股份將成為世茂房地產(chǎn)的控股子公司。此次資產(chǎn)注入是許榮茂有意將世茂股份轉(zhuǎn)型商業(yè)地產(chǎn)，并不再涉足住宅地產(chǎn)。其獲注的商業(yè)地產(chǎn)資產(chǎn)中，包括了總建筑面積超過400萬平方米土地儲備，土儲總量得到大幅度的提升，將一舉成為國內(nèi)商業(yè)地產(chǎn)的重量級企業(yè)之一。

　　困難之上

　　出乎意料的是，在去年該增發(fā)方案披露之后，世茂股份股價就一路狂跌，跌幅最終達(dá)45%，幾近腰斬。業(yè)內(nèi)人士分析，這與機構(gòu)的減持和撤離不無關(guān)系，因為不少機構(gòu)對世茂房地產(chǎn)將注入世茂股份的資產(chǎn)絕大部分為土地儲備感到意外。“我們原本以為一部分是成熟的物業(yè)項目，一部分是在建項目，一部分是土地。”某基金公司的研究員稱，但沒想到幾乎都是土地。

　　此前，世茂房地產(chǎn)注入世茂股份的規(guī)模龐大的商業(yè)地產(chǎn)項目何時開始產(chǎn)生利潤是大多數(shù)機構(gòu)最為關(guān)心的事情。要等待世茂股份將獲注的土地儲備開發(fā)成商業(yè)項目，然后出售或出租而獲得利潤，這是一個長期的過程。顯然不少機構(gòu)對此表示信心不足。

　　世茂股份即使是在今年下半年得以完成其資產(chǎn)重組，從其獲注的商業(yè)地產(chǎn)資產(chǎn)來看，400萬的土地儲備需要開發(fā)，勢必投入大量的現(xiàn)金，況且開發(fā)商業(yè)地產(chǎn)的開發(fā)周期不算短，其收益也是長期而且穩(wěn)定的，很難說可以給本年度的業(yè)績帶來大幅度的提高。

　　有分析稱，“應(yīng)至2009年才開始產(chǎn)生大規(guī)模的收益，很多項目甚至2011年才能完工。”世茂股份一高層也表示，“業(yè)績的暴發(fā)性增長確實要到2009年才會開始。”

　　或許，許榮茂決定將世茂房地產(chǎn)旗下11個優(yōu)質(zhì)商業(yè)地產(chǎn)項目一次性注入世茂股份，其看中的是日后世茂房地產(chǎn)及世茂股份的融資作用以及此次重組過程當(dāng)中的資本效益。但可以預(yù)料的是，即使增發(fā)注資最終完成，世茂股份在今后一段不短的時間內(nèi)，其業(yè)績對世茂集團的“百億”目標(biāo)很難有大的貢獻(xiàn)。