一些中小房地產(chǎn)企業(yè)迫于資金壓力，開創(chuàng)了中國(guó)內(nèi)地房地產(chǎn)企業(yè)在新加坡、納斯達(dá)克上市的先河。

　　觀點(diǎn)網(wǎng)訊：內(nèi)地房地產(chǎn)企業(yè)一般是在內(nèi)地A股上市，或者是選擇香港H股上市。然而最近，一些中小房地產(chǎn)企業(yè)卻另辟蹊徑，選擇在新加坡及美國(guó)納斯達(dá)克上市。

　　今年7月，美國(guó)納斯達(dá)克資本市場(chǎng)迎來(lái)了第一位來(lái)自中國(guó)的房地產(chǎn)企業(yè)中華房屋。2006年3月31日，河南省陽(yáng)光控股有限公司在新加坡主板市場(chǎng)掛牌上市，創(chuàng)造了中國(guó)內(nèi)地房企首家在新加坡上市的紀(jì)錄。2007年4月底，新加坡主板市場(chǎng)又迎來(lái)了第二位來(lái)自中國(guó)內(nèi)地房地產(chǎn)企業(yè)——廣州元邦地產(chǎn)。

　　對(duì)這一現(xiàn)象，海通證券分析師張巒很贊同，她對(duì)觀點(diǎn)網(wǎng)說(shuō)："在信貸政策收緊的宏觀政策下，像陽(yáng)光控股、中華房屋這些中小房地產(chǎn)企業(yè)能夠在海外上市，既拓寬了融資渠道，又提高了企業(yè)知名度。公司也獲得了一個(gè)持續(xù)再融資的平臺(tái)，資金壓力就沒(méi)那么大。"

美國(guó)紐約時(shí)報(bào)廣場(chǎng)的納斯達(dá)克

　　境外上市門檻低、成本高

　　雖然深圳證券交易所在2004年5月就設(shè)立了中小企業(yè)板，供規(guī)模較小的企業(yè)上市交易，但其與主板相當(dāng)?shù)拈T檻，仍然阻擋了許多中小企業(yè)的上市融資之路。據(jù)了解，今年只有3家房地產(chǎn)企業(yè)是通過(guò)內(nèi)地A股IPO的。對(duì)此，東莞證券投資銀行部副總經(jīng)理顧連書分析認(rèn)為，一是內(nèi)地A股上市的門口太窄，加上與相關(guān)政府主管部門對(duì)房地產(chǎn)企業(yè)在產(chǎn)業(yè)政策是否采取扶持態(tài)度及對(duì)發(fā)行上市采取謹(jǐn)慎態(tài)度有關(guān)。另外證券公司保薦人一般也不愿意保薦規(guī)模和實(shí)力一般的內(nèi)地房地產(chǎn)企業(yè)IPO，除非規(guī)模、背景、財(cái)務(wù)狀況、持續(xù)增長(zhǎng)性都非常好。

　　中華房屋董事長(zhǎng)兼首席執(zhí)行官魯平紀(jì)表示："房地產(chǎn)企業(yè)在國(guó)內(nèi)A股上市受政策限制，以中華房屋當(dāng)時(shí)的規(guī)模要通過(guò)審批，排隊(duì)上市可能性自然微乎其微。"

　　相比之下，國(guó)外眾多創(chuàng)業(yè)板的上市條件要寬松許多。這或許是很多企業(yè)寧愿舍近求遠(yuǎn)，走海外上市之路的原因之一。

　　美國(guó)、香港、新加坡為我國(guó)各類企業(yè)海外上市的主要所在地，到目前為止香港主板一共吸納了30多家中國(guó)內(nèi)地房地產(chǎn)企業(yè)；而中華房屋則開創(chuàng)了中國(guó)房地產(chǎn)企業(yè)在美國(guó)納斯達(dá)克資本市場(chǎng)上市的先河；陽(yáng)光控股也拉開了中國(guó)內(nèi)地房企在新加坡上市的帷幕。在新加坡及納斯達(dá)克上市或許要成為中小房地產(chǎn)企業(yè)融資的下一步舉措了。

　　有關(guān)專家認(rèn)為，新加坡上市門檻低，因此一些中小型知名度有限的房企會(huì)選擇在新加坡上市。元邦選擇新加坡上市，就是因?yàn)?quot;新加坡上市門檻比香港低"，而且"新加坡華人多，投資基金活躍"。雖然新加坡的上市門檻和費(fèi)用都比香港低，但業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為"香港上市的效果好，融資難度低、規(guī)模大"。

　　根據(jù)新加坡和香港兩地交易所的特點(diǎn)，有專業(yè)機(jī)構(gòu)認(rèn)為，內(nèi)地的企業(yè)會(huì)根據(jù)各自的需求選擇，大型企業(yè)將傾向于選擇在香港上市，規(guī)模較小的則會(huì)到新加坡。"新加坡股市是'易進(jìn)難出'"，該人士認(rèn)為，新加坡交易所的管理比香港嚴(yán)格，而且新加坡的國(guó)情和中國(guó)有很大不同，需要適應(yīng)的地方很多，因此，即使門檻低，也未必適合所有的中小企業(yè)。

　　然而，與國(guó)內(nèi)上市相比，海外IPO成本較A股上市高，但再融資成本底、靈活性強(qiáng)，這才是吸引內(nèi)地房企到海外上市的重要原因。據(jù)悉，相當(dāng)一批海外上市的房企再融資額，已經(jīng)大大超過(guò)IPO。

　　據(jù)了解，企業(yè)在納斯達(dá)克上市的費(fèi)用比較高。據(jù)估計(jì)，在納斯達(dá)克籌資的成本大約要占所籌資本的6%-8%，而且美國(guó)的收益率比較低，一般不超過(guò)20倍。所以相比其他市場(chǎng)，籌資額度顯然就要低了。同時(shí)，納斯達(dá)克對(duì)退市的要求也比較嚴(yán)格。

　　上市不是目的

　　陽(yáng)光控股表示，公司上市不是目的，上市是為了通過(guò)與國(guó)際資本市場(chǎng)及國(guó)際管理模式對(duì)接，給企業(yè)注入血液，充實(shí)和壯大企業(yè)自身，加大對(duì)企業(yè)發(fā)展的支持。

　　在宏觀政策調(diào)控、銀行貸款收緊的情況下，中小房地產(chǎn)企業(yè)生存壓力大，普遍面臨融資難的問(wèn)題，如何盡快打通融資通道，突破資金瓶頸，似乎成了關(guān)乎中小房地產(chǎn)企生死存亡的重大問(wèn)題。

　　對(duì)于中小房地產(chǎn)企業(yè)的融資渠道，銀聯(lián)信分析認(rèn)為："到目前為止，國(guó)內(nèi)企業(yè)真正的融資渠道只有兩條：一是股權(quán)，一是債權(quán)。但對(duì)中小房地產(chǎn)企業(yè)而言，股權(quán)融資是走不通的，因?yàn)槠髽I(yè)太小，股權(quán)不值錢，而且在很多中小房地產(chǎn)企業(yè)老板或負(fù)責(zé)人的潛意識(shí)里，即便有投資方愿意收購(gòu)企業(yè)的股權(quán)，他們還是對(duì)別人當(dāng)大股東而自己僅僅是操盤手的局面不能接受。這樣一來(lái)，中小房地產(chǎn)企業(yè)走股權(quán)融資這條路基本上沒(méi)什么指望。而債權(quán)融資的方式，只能依靠銀行貸款。至于產(chǎn)業(yè)投資基金，短時(shí)期更指望不上。但是銀行融資難是明顯擺在中小企業(yè)包括中小房地產(chǎn)企業(yè)面前的問(wèn)題。"

　　資金普遍緊缺的房地產(chǎn)企業(yè)不約而同的將目光投向股市。上市融資具有成本低廉、融資規(guī)模高等優(yōu)勢(shì)，如果能夠上市，獲得一個(gè)持續(xù)融資的平臺(tái)，對(duì)中小房地產(chǎn)企業(yè)來(lái)說(shuō)無(wú)疑是最好的結(jié)果。不管是中華房屋還是陽(yáng)光控股都不例外。

　　上市的利弊

　　通過(guò)上市，確實(shí)解決了中小房地產(chǎn)企業(yè)融資難的問(wèn)題，也提高了企業(yè)的知名度。海通證券分析師張巒認(rèn)為，上市公司就像一個(gè)透明的公司，沒(méi)有自己的隱私，它必須按照聯(lián)交所的規(guī)定，強(qiáng)制披露各種信息。而且如果披露不適當(dāng)，還要承擔(dān)相應(yīng)的法律責(zé)任。

　　據(jù)了解，上市公司所有重大的資產(chǎn)重組，重大的融資，都需要召開董事會(huì)，甚至是股東會(huì)，決策的時(shí)間大大延長(zhǎng)。

　　陽(yáng)光控股負(fù)責(zé)人表示，上市并不是天堂，企業(yè)駛上融資高速路的同時(shí)，對(duì)駕駛技能和風(fēng)險(xiǎn)把控的要求也無(wú)疑提高了很多。海外上市成功，對(duì)開發(fā)商來(lái)說(shuō)，也并非一帆風(fēng)順。"陽(yáng)光控股上市后，由原來(lái)只面對(duì)自己的股東，變成面對(duì)所有的股民，而股民只關(guān)注你的業(yè)績(jī)表現(xiàn)。對(duì)我們來(lái)說(shuō)，最大的問(wèn)題就是公司治理。"

　　盡管如此，張巒認(rèn)為，迫切需要資金的中小房地產(chǎn)企業(yè)，如果能夠上市的話還是盡量上市。