在此次資產(chǎn)注入之后，世茂股份的再融資問題將提上臺面。也許許榮茂最終看中的還是世茂股份的提現(xiàn)能力。　　

　　世茂股份昨日復(fù)牌，報收12.08元每股，全日漲幅達(dá)5.61%。與此同時，許榮茂旗下世茂房地產(chǎn)昨日收報9.78港元，漲幅達(dá)7.002%。

　　世茂股份及世茂房地產(chǎn)股價在上海、香港兩市大幅上揚(yáng)與世茂房地產(chǎn)將旗下商業(yè)地產(chǎn)資產(chǎn)注入世茂股份有關(guān)。昨日，證監(jiān)會有條件通過了世茂股份的定向增發(fā)方案。

　　世茂房地產(chǎn)方面則聲稱此次資產(chǎn)注入是世茂股份有意轉(zhuǎn)型商業(yè)地產(chǎn)，搭建一個獨(dú)立的商業(yè)地產(chǎn)融資平臺。而世茂股份董事會秘書葛衛(wèi)東則對觀點(diǎn)網(wǎng)表示，世茂股份會將旗下住宅地產(chǎn)部分建設(shè)銷售完畢，之后世茂股份將不再涉足住宅地產(chǎn)。

　　有消息稱世茂房地產(chǎn)將于今日正式啟動相關(guān)資產(chǎn)注入的工作，全部工作將于8月22日完成。繼私有化世茂國際之后，世茂房地產(chǎn)再次將世茂股份收編。

　　雙平臺

　　事實(shí)上，許榮茂在2000年開始打造上市平臺，先后在滬港兩地?fù)碛腥疑鲜泄?，分別為世茂股份、世茂國際及世茂房地產(chǎn)。

　　有趣的是，除世茂房地產(chǎn)之外，世茂國際及世茂股份均為許榮茂在2000年及2001年買殼上市的。

　　世茂股份原身萬象集團(tuán)，為上海市國資委控股上市企業(yè)，旗下?lián)碛?ldquo;恒源祥”等資產(chǎn)。許榮茂的侄子許世永旗下世茂投資于2000年8月8日以每股2.8779元從上海市國資為手中買下萬象集團(tuán)26.43%股份，成為萬象集團(tuán)第一大股東。隨后，伴隨著轟動一時“恒源祥MBO”，許氏家族將“恒源祥”剝離萬象。

　　2001年4月26日，“萬象集團(tuán)”變更為“世茂股份”，正式變身地產(chǎn)股。后許世永將旗下世茂投資更名世茂企業(yè)，至此世茂企業(yè)成為世茂股份第一大股東。有趣的是，雖然許世永擁有世茂企業(yè)93%的股份，但世茂企業(yè)的實(shí)際控制人及世茂股份的董事長依然為許榮茂。

　　在借殼萬象，并更名世茂股份之后，2001年11月初，許榮茂再次完成了對香港主板上市公司東建科訊的收購，將其易名為世茂中國(即世茂國際)，成功進(jìn)行了又一次借殼上市。

　　擁有A股和H股雙上市平臺，許榮茂及世茂集團(tuán)的資本運(yùn)作當(dāng)時在國內(nèi)轟動一時。然而，因?yàn)榫鶠榻铓ど鲜械木壒剩烂瘓F(tuán)在將兩間上市公司的資產(chǎn)整合上顯然并不如意。與此同時世茂國際及世茂股份融資能力并未達(dá)到許榮茂的預(yù)期，自世茂股份及世茂國際上市以來，許榮茂甚至沒有從資本市場上融過一分錢。這顯然無法滿足世茂集團(tuán)在數(shù)年快速擴(kuò)張過程中的資金需求。有傳言世茂集團(tuán)此間一度資金緊張。

　　2005年，許榮茂再次將旗下資產(chǎn)進(jìn)行整合后預(yù)備赴港IPO。2006年7月5日，世茂房地產(chǎn)逆流而上，不惜以招股價下限發(fā)行，強(qiáng)行完成了IPO。

　　而為了將世茂房地產(chǎn)包裝上市，許榮茂重新劃分業(yè)務(wù)給世茂房地產(chǎn)上市鋪路。不僅將絕大多數(shù)的優(yōu)質(zhì)地產(chǎn)資源劃給世茂房地產(chǎn)，而且為了消除港交所對其與另兩家上市公司同業(yè)競爭的狐疑，許榮茂將世茂國際和世貿(mào)股份分別定位于發(fā)展海外項(xiàng)目、內(nèi)地規(guī)模小于20萬平米的住宅項(xiàng)目和規(guī)模小于10萬平方米的商業(yè)地產(chǎn)項(xiàng)目。

　　然而，世茂國際撤出俄羅斯項(xiàng)目使得世茂國際陷入危局，世茂集團(tuán)在國際市場上的投資一直不見起色，股價一度在1港元之下徘徊。2007年，許榮茂終下決心將世茂國際私有化。

　　與此同時世茂股份也陷入危機(jī)，在世茂股份的資產(chǎn)當(dāng)中，土地儲備的權(quán)益面積不到80萬平米。于是許榮茂開始盤算如何擴(kuò)充世茂股份的融資能力。

　　2007年10月，世茂股份發(fā)布公告，稱將通過定向增發(fā)A股股份的方式，以每股12.05元的價格向兄弟房地產(chǎn)公司世茂BVI(商業(yè))、北京世茂和世茂企業(yè)三家發(fā)行6.3億股新股，總計涉及資金近76.67億元。通過收購，上海世茂股份將獲得包括原世茂BVI(商業(yè))旗下的9個商業(yè)地產(chǎn)公司以及北京世茂擁有的世茂大廈等多項(xiàng)新資產(chǎn)。

　　但事實(shí)是，世茂房地產(chǎn)最終將旗下11個商業(yè)地產(chǎn)項(xiàng)目一次性注入世茂股份。

　　此次資產(chǎn)注入完成之后，世茂房地產(chǎn)將擁有世茂股份64.2%的控股權(quán)。也即，許榮茂最終直接控股世茂股份，而世茂股份的融資能力亦大幅增強(qiáng)。

　　有跡象顯示，世茂集團(tuán)可能成為第一個打通“A+H融資模式”的房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)。

　　回購世茂房地產(chǎn)

　　就世茂房地產(chǎn)商業(yè)地產(chǎn)資產(chǎn)注入世茂股份一事，觀點(diǎn)網(wǎng)致電世茂房地產(chǎn)公共關(guān)系部負(fù)責(zé)人錢渭時，錢渭表示，此次世茂重組力求達(dá)到利益最大化。

　　似乎與此想印證，此前許榮茂在資本市場上大幅回購世茂房地產(chǎn)股票。其時，大多數(shù)市場人士判斷受國際資本市場影響，許榮茂增持世茂房地產(chǎn)股票在情理之中。

　　然而，自6月23至7月3日許榮茂共增持3454萬股世茂房地產(chǎn)股票，每股均價在8.888港元至10.175港元，其個人在世茂房地產(chǎn)持股量也由60.03%增至61.13%。

　　許榮茂增持股票數(shù)量僅排在“首富”楊惠妍之后，4月20日，楊惠妍增持5000萬股碧桂園股份，作價3億港元，使得其持股量由58.19%增至58.5%。

　　因許榮茂采取的是世茂房地產(chǎn)控股世茂房地產(chǎn)的方式，在相關(guān)資產(chǎn)注入世茂股份之后，世茂股份的價格將直接與世茂房地產(chǎn)的股票價格產(chǎn)生互動，即香港資本市場對世茂房地產(chǎn)的資產(chǎn)價格判斷將不僅僅來自于世茂房地產(chǎn)的業(yè)績，同時亦將來自于A股市場對世茂股份的價格反應(yīng)。

　　因而，此時回頭看許榮茂增持世茂房地產(chǎn)股份，更多市場人士認(rèn)為，許榮茂看中日后世茂房地產(chǎn)及世茂股份的融資作用以及此次重組過程當(dāng)中的資本效益。

　　在資產(chǎn)注入之后，許榮茂將擁有世茂股份股票價格上漲所帶來的A股及H股的雙重收益。業(yè)內(nèi)揣測已久的“A+H”資本平臺的資本效益將首次在許榮茂身上得以顯現(xiàn)。

　　但評級機(jī)構(gòu)似乎并非看好此種效益。標(biāo)準(zhǔn)普爾在昨日發(fā)至觀點(diǎn)網(wǎng)的一份評級當(dāng)中將世茂房地產(chǎn)的評級維持在BB+。標(biāo)普認(rèn)為，世茂房地產(chǎn)短期內(nèi)不會受監(jiān)管機(jī)構(gòu)批準(zhǔn)其向上海世茂股份注入資產(chǎn)的影響。

　　同時標(biāo)準(zhǔn)普爾更加看中世茂股份日后的獨(dú)立融資。事實(shí)上，在此次資產(chǎn)注入之后，世茂股份的再融資問題將提上臺面。也許許榮茂最終看中的還是世茂股份的提現(xiàn)能力。