設(shè)立于1938年的Fannie Mae一直被視為美國房地產(chǎn)抵押貸款證券化(MBS)的奠基之筆。羅斯福總統(tǒng)在大蕭條時(shí)設(shè)立他的初衷，就是保證房貸資金的流動(dòng)性；Freddie Mac意譯名是“聯(lián)邦住房貸款公司”，由國會(huì)在1970年發(fā)起成立。

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　　房貸美、房利美這對(duì)姐妹花瀕臨破產(chǎn)，也將美國房貸市場(chǎng)推向崩潰邊緣。中國作為第一大海外債權(quán)人，3，760億美元國民財(cái)富會(huì)“因禍得福”，抑或“是禍躲不過”？取決于美國的拯救方案。

　　上周五，美國兩家政府發(fā)起類公司(Government Sponsored Enterprise，簡稱GSE)房貸美(Freddie Mac)和房利美(Fannie Mae)傳出深陷財(cái)政危機(jī)，政府可能接管的消息。一時(shí)間，股市風(fēng)云變色，道瓊斯工業(yè)指數(shù)兩年內(nèi)首次擊穿11000點(diǎn)大關(guān)。

　　五位現(xiàn)任和未來美國經(jīng)濟(jì)“首腦”：美國總統(tǒng)布什、聯(lián)儲(chǔ)主席伯南克、財(cái)長保爾森、候選總統(tǒng)奧巴馬和麥凱恩紛紛出面表達(dá)關(guān)注。外界先有報(bào)導(dǎo)伯南克提出將開放貼現(xiàn)窗口，隨後聯(lián)儲(chǔ)有出來澄清，外界分析認(rèn)為這“出爾反爾”，顯示政府舉棋不定的窘迫為難。

　　中國讀者也許奇怪于，這對(duì)譯名有些脂粉氣的公司，為何如此舉足輕重？他們雖然是上市公司，卻有著深厚的官方背景和非常特殊的“江湖地位”，不客氣地講是美國房地產(chǎn)貸款市場(chǎng)的“心臟”。

　　設(shè)立于1938年的Fannie Mae一直被視為美國房地產(chǎn)抵押貸款證券化(MBS)的奠基之筆。羅斯?？偨y(tǒng)在大蕭條時(shí)設(shè)立他的初衷，就是保證房貸資金的流動(dòng)性；Freddie Mac意譯名是“聯(lián)邦住房貸款公司”，由國會(huì)在1970年發(fā)起成立。簡單講，他們是美國房地產(chǎn)貸款的最大買家，從債券市場(chǎng)融資，購買銀行的貸款，然後打包出售，或者自己持有，充當(dāng)著美國房地產(chǎn)貸款的血液-資金供給分配站，目前共持有或擔(dān)保著5.3萬億美元的房地產(chǎn)抵押貸款，占全美未償清抵押貸款的半壁江山。

　　次貸危機(jī)中，它們不但扮演著官方救援隊(duì)，也肩負(fù)著最後關(guān)頭為樓市貸款的重任。他們轟然倒地，美國力挽次貸狂瀾于即倒的努力不但可能付之東流，全球經(jīng)濟(jì)也將面對(duì)很大的危機(jī)和變數(shù)。

　　而中國國民應(yīng)該了解的是，根據(jù)美國財(cái)政部和美聯(lián)儲(chǔ)2007年聯(lián)合發(fā)布的“海外持有美國證券情況的報(bào)告(Foreign Portfolio Holdings of U.S. Securities)，這兩家公司排名前五的外國債權(quán)人依次是中國、日本、開曼群島、盧森堡和比利時(shí)。海外投資者共持有1.3萬億該公司的債券，其中中國持有3，760億美元。而成為美國反對(duì)政府接盤者最重要的論據(jù)。他們指出，這兩家公司的債券既然屬于“非政府擔(dān)保債券”，投資者獲得了高于國債的利息，就不應(yīng)該由拯救“因禍得福”，又享有政府擔(dān)保。拯救，會(huì)事實(shí)上成為用美國納稅人的錢，補(bǔ)償投資失利的中國和其他海外投資者。

　　美國前政界人士成立的非官方機(jī)構(gòu)Freedomworks總裁Matt Kibbe就是這一觀點(diǎn)的代表，他提醒美國公眾注意，中國是最大的債權(quán)人。

　　Matt Kibbe稱，如果中國如果做了不明智的投資，就應(yīng)該承擔(dān)後果，而不是美國納稅人埋單。

　　非常微妙，需要指出的是，這兩家公司的債券雖屬政府發(fā)起人公司(GSE)債券，而非美國政府擔(dān)保債券，但卻被“視為”後者。背後的邏輯是，他們對(duì)美國的舉足輕重人所共知，政府不可能坐視其有何閃失。雖然從法律上講，政府完全可以做甩手掌柜。

　　美國國家利益和中國的債權(quán)人利益，就這樣被綁定為一條繩上的螞蚱。美國政府心知肚明不可能袖手旁觀，雖然拯救計(jì)劃絕不會(huì)比擬定天書簡單多少。如果美國政府接盤，很可能令美國政府債務(wù)翻番，進(jìn)而影響美國國家主權(quán)AAA的信用評(píng)級(jí)。標(biāo)普就在稍早一份報(bào)告中，提示這可能招致的“美國大規(guī)模財(cái)政危機(jī)，和美國主權(quán)信貸評(píng)級(jí)被降級(jí)的威脅”，雖然該公司也表示短期內(nèi)這兩家公司的AAA評(píng)級(jí)不會(huì)被降級(jí)。

　　客觀地講，中國的這筆投資不能成為“不智”，但值得關(guān)注的是，中國目前作為僅次于日本的全球第二大美國證券投資者，是否有在美投資的有效風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警系統(tǒng)和定期的因應(yīng)調(diào)整機(jī)制，尤其是在國家投資公司試水黑石浮虧13.13億美元、中國銀行業(yè)為次貸記提十?dāng)?shù)億美元的減值準(zhǔn)備，和又一個(gè)3，760億美元禍福不定之後。

　　根據(jù)上文提到的聯(lián)儲(chǔ)和財(cái)政部報(bào)告，中國到去年中僅次于日本所持的1.197萬億美元各類證券，在美國持有總價(jià)值9，920億美元的各類證券。

　　分析細(xì)目，中日間最顯著的的差別是中國偏重債券投資，其中資產(chǎn)支撐證券(ABS)高達(dá)2060億美元，是日本的兩倍。這類證券即包括曾有AAA評(píng)級(jí)，而後來出現(xiàn)問題的次級(jí)房貸款證券，也包含被指為次貸後可能落下的另一只鞋子的汽車貸款支撐證券和信用卡債支撐證券。可謂目前正處于風(fēng)口浪尖上的投資品種。

　　2006年到2007年，是次貸從端倪初現(xiàn)到成為焦點(diǎn)的一年，報(bào)告分析，日本對(duì)美國債券的持有只小幅上升8%，而形成鮮明對(duì)比的是，第二名中國增幅高達(dá)32%。

　　2004年格林斯潘首次向國會(huì)預(yù)警稱，“和其他金融機(jī)構(gòu)不同，房貸美和房利美沒有有效風(fēng)險(xiǎn)控制，卻不斷擴(kuò)大的業(yè)務(wù)規(guī)模，潛藏很大風(fēng)險(xiǎn)。”

　　而從該報(bào)告看，從2004年到2007年，中國對(duì)美國證券的持有從3410億美元三翻至9220億美元。如今又作為房貸美和房利美最大的海外債權(quán)人走上臺(tái)前。

　　無論是次貸問題及其連鎖骨牌效應(yīng)已廣泛進(jìn)入分析家的視野，還是格老已對(duì)今日危機(jī)作過提示。應(yīng)該思考的是，如今，擁有全球最大外匯儲(chǔ)備的中國，在積極進(jìn)行的高增幅和大規(guī)模在美證券投資的同時(shí)，有沒有相應(yīng)的信息收集、風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估和預(yù)警系統(tǒng)，有沒有定期的因應(yīng)和投資調(diào)整機(jī)制呢？

　　這大約是中國政府第一次與美國政府機(jī)構(gòu)同舟共濟(jì),共同等待市場(chǎng)的裁決。當(dāng)美國的信息可以公開查閱時(shí)，中國人民作為納稅人是否可以要求政府海外投資的透明度？在全球化的今天，關(guān)系到千家萬戶的利益時(shí),請(qǐng)不要再用國家機(jī)密來開拓政府運(yùn)作的空間。

　　答案我們不得而知，而這3，760億美元的命運(yùn)，我們也只能拭目以待。

　　作者畢業(yè)于北京大學(xué)國際關(guān)系學(xué)院及北大中國經(jīng)濟(jì)研究中心，曾任路透社北京記者站中文組組長，現(xiàn)旅居美國舊金山。