泛海系急速擴(kuò)張?jiān)斐傻木薮筚Y金黑洞，使得在資本市場(chǎng)上長(zhǎng)袖善舞的盧志強(qiáng)，將民生銀行當(dāng)成了借船上岸的臨時(shí)港口

　　2609億和970萬。當(dāng)這兩個(gè)數(shù)字同時(shí)出現(xiàn)在泛海系身上時(shí)，很難用簡(jiǎn)單邏輯去判斷這一集團(tuán)的未來。

　　2609億，是新浪財(cái)經(jīng)去年8月推出的首份中國(guó)內(nèi)地資本市場(chǎng)實(shí)際控制人榜上，泛海集團(tuán)掌門人盧志強(qiáng)考出的成績(jī)。得分如下：盧持有的中國(guó)民生銀行股份有限公司(以下簡(jiǎn)稱“民生銀行”，600016.SH))股份市值達(dá)到2184億元，控制的泛海建設(shè)(7.69,-0.51,-6.22%,)股份有限公司(以下簡(jiǎn)稱“泛海建設(shè)”，000046.SZ)市值達(dá)到425億元，合計(jì)控制市值達(dá)到2609億元人民幣。

　　970萬，則是另一個(gè)故事。去年中報(bào)顯示，以房地產(chǎn)為第一主業(yè)的泛海建設(shè)，稍微有點(diǎn)價(jià)值的地皮、物業(yè)，都被抵押殆盡，一家子公司位于深圳市區(qū)黃金地段海王大廈旁1800平方米的辦公室也在抵押之列，而所得借款僅為970萬元。在民生銀行上市后八年公告里，第二大股東泛海系質(zhì)押、擔(dān)保、關(guān)聯(lián)貸款、拋售股份等信息占了三分之一，僅次于年報(bào)中報(bào)。泛海系持有的股份，不在質(zhì)押狀態(tài)中，就在去質(zhì)押的路上。而出售股份解禁期剛過，盧志強(qiáng)就拋售套現(xiàn)了45億。

　　A股“市值第一人”光鮮的背后，無法掩飾泛海集團(tuán)數(shù)百億資金缺口的事實(shí)。雄心勃勃的盧志強(qiáng)，為泛海系設(shè)計(jì)了地產(chǎn)、金融、能源三駕馬車驅(qū)動(dòng)的千億投資計(jì)劃，也為巨大的資金缺口埋下伏筆。曾通過光彩系、泛海系在資本市場(chǎng)上長(zhǎng)袖善舞的盧志強(qiáng)，能否憑借新打造的“民生系”借船上岸？

　　質(zhì)押拋售不斷

　　“中國(guó)最勤勞的老板”，曾有媒體如此評(píng)價(jià)盧志強(qiáng)。

　　盧志強(qiáng)表現(xiàn)得相當(dāng)?shù)驼{(diào)，除很少對(duì)外接受媒體采訪外，公開的個(gè)人簡(jiǎn)介也只有寥寥數(shù)語，“勤勞”與否無從得知。但從其旗下資產(chǎn)瘋狂的抵押行為來看，這名57歲的山東商人可謂是“最勤勞的抵押老板”。

　　以其持有的民生銀行為例。2000年9月底，泛?？毓梢欢瘸钟忻裆y行9.42%的股份，為民生銀行第二大股東。2000年12月19日，中國(guó)民生銀行A股股票在上海證券交易所掛牌上市。2000年年報(bào)披露，泛?？毓沙钟忻裆y行13000萬股，持股比例達(dá)7.51%，僅次于四川新希望(8.74,-0.20,-2.24%)農(nóng)業(yè)股份有限公司。

　　上市后的民生銀行，幾年里股價(jià)已猛漲近7倍，泛海的獲利豐厚程度可想而知。但由于沒有解禁，盧志強(qiáng)所持民生銀行股權(quán)便開始了長(zhǎng)達(dá)八年的抵押“漂泊”生涯。從民生銀行上市開始，所有民生銀行公布的重大事項(xiàng)內(nèi)容中，三分之一就是泛海對(duì)所持有的民生銀行股權(quán)的質(zhì)押、解凍、再質(zhì)押。這部分股權(quán)，被來自北京、河北、深圳等地的銀行(支行)傳來傳去?？鋸埖氖牵鲜鲢y行的質(zhì)押傳遞沒有一次是隔天的，就像當(dāng)前最熱的圣火傳遞一樣，創(chuàng)下了八年不“落地”的記錄。

　　資料顯示，在2001年~2003年的三年里，泛海控股將所持民生銀行股份質(zhì)押給交通銀行(7.20,-0.28,-3.74%,)北京分行西單支行，用于貸款。其間，泛海曾兩次增持民生銀行股份。

　　2003年，盧志強(qiáng)增持民生銀行至25265.50萬股，和交通銀行北京分行西單支行三年的“質(zhì)押之戀”也宣告結(jié)束，但一轉(zhuǎn)身盧就將所持全部股權(quán)質(zhì)押給了寧波市金港信托投資有限公司。到了是年的12月25日，盧志強(qiáng)將這部分股權(quán)解除質(zhì)押，重新質(zhì)押給了北京首都旅游集團(tuán)有限責(zé)任公司。

　　2004年和2005年兩年，泛海的質(zhì)押對(duì)象是河北省建設(shè)投資公司。而到2006年4月28日，泛?？毓捎謱⑵滟|(zhì)押給深圳市瑞銀投資有限公司的公司限售流通股40930.11萬股股份連同上述股份所派生的16372.044萬股紅股和轉(zhuǎn)增股(合計(jì)57302.154萬股股份)，在上交所辦理了解除質(zhì)押登記手續(xù)。同日，該股東將31012.154萬股股份質(zhì)押給中國(guó)光大銀行深圳分行，將26290萬股股份質(zhì)押給北京國(guó)際信托投資有限公司，并已在登記公司辦理了相關(guān)的質(zhì)押登記手續(xù)。2006年9月，因與山東省國(guó)際信托投資有限公司產(chǎn)生合作糾紛，泛?？毓伤?7302.15萬股被濟(jì)南市歷下區(qū)人民法院凍結(jié)，并于去年3月14日解凍。12天后，泛?？毓蓪⒐鞠奘哿魍ü?7000萬股股份，分兩次質(zhì)押給中信信托投資有限責(zé)任公司。

　　除了民生銀行以外，泛海系其他資產(chǎn)的質(zhì)押情況也很嚴(yán)重。分析人士指出，早在去年年中，泛海系有價(jià)值的資產(chǎn)，如地皮、股權(quán)、物業(yè)就已經(jīng)抵押殆盡了。

　　2002年，泛海系增資進(jìn)入海通證券(22.89,-2.09,-8.37%,)，但隨后將所持有的海通證券股權(quán)進(jìn)行了質(zhì)押。2007年，泛海建設(shè)向?qū)幉ń鸶坌磐型顿Y公司借款6億元，由光彩事業(yè)投資以其持有的海通證券股份有限公司股份5億股作為權(quán)利質(zhì)押，泛海實(shí)業(yè)股份有限公司以其持有的海通證券股份有限公司股份1億股作為權(quán)利質(zhì)押。

　　而當(dāng)解禁一至，泛?？毓闪⒓磳⑺止煞輶伿厶赚F(xiàn)。先是在2007年11月至12月間，泛?？毓申懤m(xù)出售民生銀行共計(jì)1.4479億股股票，占其總股份的1%，套現(xiàn)高達(dá)22.5億元。之后又于2007年12月19日至2008年1月14日再次出售公司流通股1.448億股(占公司股份總額的1%)。依照出售價(jià)格每股15元左右計(jì)算，此次拋售套利超過22億元人民幣。前后套現(xiàn)共計(jì)45億元。

　　上千億的資金缺位

　　那么盧志強(qiáng)為什么急急忙忙地要賣掉民生銀行的股份呢？2008年1月22日，在北京香格里拉飯店舉行的“華夏機(jī)構(gòu)投資者年會(huì)”上，民生銀行高管給出了一個(gè)答案。

　　天相投顧金融業(yè)分析師張攀回憶說，“泛?？毓蓽p持是因自身資金需求。民生銀行前第二大股東泛?？毓杉瘓F(tuán)兩次出售民生銀行近3億股，使得部分投資者懷疑是否大股東對(duì)民生銀行的基本面產(chǎn)生消極態(tài)度。不過，民生銀行表示，泛?？毓纱舜螠p持主要是由于控股股東對(duì)資金鏈的高度依賴，在宏觀貨幣政策緊縮的環(huán)境下更是如此。”

　　民族證券分析師崔娟表示，對(duì)于資本市場(chǎng)的執(zhí)著，緣于泛海建設(shè)巨大的資金缺口。房地產(chǎn)是泛海集團(tuán)第一大業(yè)務(wù)，泛海建設(shè)正是集團(tuán)地產(chǎn)業(yè)務(wù)發(fā)展的平臺(tái)。經(jīng)過最近幾年的瘋狂擴(kuò)張，泛海建設(shè)資金一直吃緊，其金融產(chǎn)業(yè)利用質(zhì)押、擔(dān)保顧全等方式幫助地產(chǎn)業(yè)完成融資，先后將泛海建設(shè)股票、光彩事業(yè)投資集團(tuán)所持法人股以及民生銀行全部股票質(zhì)押，“泛海系”手中控制的各種股權(quán)實(shí)際上已被抵押殆盡。地產(chǎn)資金鏈出現(xiàn)緊張態(tài)勢(shì)，拋售民生銀行股份，成為盧志強(qiáng)江湖急救的最后力量。

　　泛海建設(shè)(7.69,-0.51,-6.22%,)到底還缺多少錢？據(jù)保薦機(jī)構(gòu)長(zhǎng)城證券對(duì)其2006年12月增發(fā)4億股的說明，泛海東風(fēng)1#、2#、3#土地納入上市公司后，后續(xù)開發(fā)資金還需約55億。而泛海建設(shè)今年1月30日增發(fā)3.8億股的說明，4個(gè)項(xiàng)目尚需追加投入133億元。前后合計(jì)，后續(xù)需投入近200億元才能開發(fā)。

　　泛海建設(shè)副總裁、董事會(huì)秘書陳家華表示，今年泛海建設(shè)很多項(xiàng)目要開發(fā)，大約需要超過200億的資金。而巨大的項(xiàng)目開發(fā)需求偏偏遭遇了銀根縮緊的尷尬，今年銀行的額度很少，銀行貸款并不能滿足泛海項(xiàng)目開發(fā)的資金需求。2008年4月16日，該公司原計(jì)劃向機(jī)構(gòu)投資者非公開發(fā)行不超過2.5億股，募集資金不超過46.38億，但這一方案最終沒有被證監(jiān)會(huì)通過。今年1月，定向增發(fā)方案調(diào)整之后，泛海建設(shè)最終只向大股東泛?？毓啥ㄏ蛟霭l(fā)，由此公司融資只得另辟他徑。

　　但事實(shí)上，200億缺口還只是泛海系地產(chǎn)業(yè)務(wù)資金鏈緊張的表現(xiàn)。

　　在泛海系另一大業(yè)務(wù)單元能源里，資金鏈的壓力同樣不小。盧志強(qiáng)對(duì)外表示，去年年末和今年年初，他幾次拋售股權(quán)獲得的45億真金白銀，則有大部分進(jìn)入了能源項(xiàng)目的投資，地產(chǎn)項(xiàng)目被照顧得很少。

　　2007年11月21日，泛海能源投資包頭有限公司煤化工項(xiàng)目廠址地質(zhì)初勘工作全面展開。該項(xiàng)目擬投資總額為228億元，總占地約680公頃。項(xiàng)目將分期建設(shè)，一期工程建設(shè)規(guī)模為年產(chǎn)180噸甲醇，一期工程全部建成達(dá)產(chǎn)后，年銷售收入將達(dá)到72億元以上。

　　雖然早在三年前，泛海集團(tuán)就瞄準(zhǔn)機(jī)會(huì)進(jìn)入能源產(chǎn)業(yè)，早早搞定了上述項(xiàng)目，但直到去年9月底該項(xiàng)目才舉行完奠基儀式，隨后項(xiàng)目又沒有大的進(jìn)展。

　　但是，同年11月21日，也就是套現(xiàn)民生銀行(5.41,-0.29,-5.09%,)股份的幾天后，上述項(xiàng)目建設(shè)進(jìn)入新的施工階段。

　　不僅僅該項(xiàng)目獲得資本，泛海系能源產(chǎn)業(yè)版圖的另一塊拼圖——山東新能鳳凰化工有限公司，也獲得了泛海的注資。這是新奧、聯(lián)想、泛海三家民營(yíng)特大型企業(yè)聯(lián)手投資的煤化工項(xiàng)目，該項(xiàng)目總投資130億元。

　　今年1月30日，合資公司成立后，在鳳凰大化肥在建項(xiàng)目的基礎(chǔ)上，總投資70億元建設(shè)一條煤化工生產(chǎn)線，形成年產(chǎn)180萬噸甲醇的生產(chǎn)規(guī)模。也就是說，三大民營(yíng)企業(yè)的首要任務(wù)是融資70億，以便引入高達(dá)70億的新生產(chǎn)線。據(jù)悉，三大合作伙伴目前第一筆資金已經(jīng)到位。也就是說，泛海系應(yīng)該已經(jīng)為該項(xiàng)目投入十幾億。無獨(dú)有偶的是，今年1月初，盧志強(qiáng)拋售股份獲利20億左右，十幾天后，上述合資公司成立，盧志強(qiáng)對(duì)于合資公司投資的第一批資金也已到位。

　　在盧志強(qiáng)的腦海中，能源產(chǎn)業(yè)是泛海系未來產(chǎn)業(yè)板塊的重要部分。能源項(xiàng)目利潤(rùn)高，但投入也大。在號(hào)稱近千億的投資面前，資本量偏小的泛海系，玩起能源更像是一個(gè)小馬拉大車。而這正是泛海系近一年來資金備受壓力的重要原因。

　　盧志強(qiáng)的新取款機(jī)

　　“董事會(huì)有多強(qiáng)，商業(yè)銀行才有多強(qiáng)。”民生銀行董事長(zhǎng)董文標(biāo)曾經(jīng)對(duì)媒體說過這樣的話。事實(shí)上，作為我國(guó)首家主要由非公有制企業(yè)入股的全國(guó)性股份制商業(yè)銀行，其公司內(nèi)部治理機(jī)構(gòu)一直遭人詬病。經(jīng)過2006年那場(chǎng)驚心動(dòng)魄的董事會(huì)爭(zhēng)奪戰(zhàn)后，前第二大股東泛海系的人馬主導(dǎo)了董事會(huì)。

　　此后兩年，民生銀行投資屢屢失誤，主業(yè)增長(zhǎng)緩慢。去年其財(cái)報(bào)主營(yíng)收入低于招商銀行(21.08,-2.34,-9.99%,)、中信銀行(5.00,-0.13,-2.53%,)、浦發(fā)銀行(20.13,-1.87,-8.50%,)。

　　考出如此一般的考卷，董文標(biāo)去年竟然給自己開出了稅前1748萬年薪，比前年高出四倍以上。今年5月，民生銀行竟然對(duì)第三屆經(jīng)營(yíng)班子實(shí)施5000萬元一次性獎(jiǎng)勵(lì)；對(duì)股權(quán)分置改革領(lǐng)導(dǎo)小組和相關(guān)人員實(shí)施2000萬元一次性獎(jiǎng)勵(lì)。

　　“我就是一位生意人，我的職責(zé)是為股東贏取最大回報(bào)。”事實(shí)上，董文標(biāo)實(shí)現(xiàn)的只是大股東利益的最大化。而在民生系董事會(huì)中占有絕對(duì)地位的泛海系自然是受益的最大方之一，民生銀行儼然成了一臺(tái)為泛海系利益最大化的取款機(jī)。

　　2006年，在民生銀行董事會(huì)改選中，盧志強(qiáng)旗下的“泛海系”斗法劉永好旗下的“新希望(8.74,-0.20,-2.24%,)系”，并大獲全勝，當(dāng)選了當(dāng)屆董事會(huì)副董事長(zhǎng)。雖然泛海系從未染指過民生銀行控股寶座，泛海系最接近的位子也只是第二大股東，而經(jīng)過兩次減持股份后，在前十大股東的名單上，已經(jīng)不見了泛海系的身影。

　　種種事實(shí)表明，在劉永好從董事會(huì)里消失以后，副董事長(zhǎng)盧志強(qiáng)對(duì)于民生銀行的影響是巨大的，“影子股東”泛海系在董事會(huì)的會(huì)議室里獲得了遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過其股權(quán)比例的權(quán)力。反之，民生銀行也是盧志強(qiáng)打造金融帝國(guó)的重要柱石，若非迫不得已，很難想象，這個(gè)野心勃勃的男人會(huì)放棄這塊肥肉。事實(shí)上，半年前，泛?？毓蛇€認(rèn)購(gòu)了民生非公開發(fā)行的股份1億股(除權(quán)前)，從而持有民生銀行總股本的5.53%。截至目前，泛?？毓缮杏嗝裆煞?.11億股，占其股份總額的3.53%，其中3.92億股為無限售條件流通股。

　　在還未解禁的時(shí)候，泛海將其持有的股權(quán)質(zhì)押給銀行和其他投資者。解禁以后，董事會(huì)對(duì)泛海的減持行為置若罔聞，甚至發(fā)出“這事不能找民生銀行”的聲音。

　　去年1月，民生銀行首次向董事們披露了銀行的調(diào)查情況，稱“泛海系”在民生銀行的關(guān)聯(lián)貸款情況為22.5億元。盡管事后看來，這一未經(jīng)外部審計(jì)的數(shù)據(jù)有所低估，但亦屬驚人。因?yàn)樵?005年年報(bào)里，只披露了泛海旗下的光彩置業(yè)在民生銀行關(guān)聯(lián)貸款4.19億元。根據(jù)前述最新年報(bào)披露，“泛海系”在民生銀行實(shí)際的關(guān)聯(lián)貸款高達(dá)33.86億元。以33.86億元計(jì)，“泛海系”在民生銀行的關(guān)聯(lián)貸款，占民生銀行凈資本的19.57%(2006年底民生銀行凈資本約173億元)。而按照中國(guó)銀監(jiān)會(huì)有關(guān)規(guī)定，這個(gè)比例應(yīng)被嚴(yán)格控制在10%以下。

　　即便關(guān)聯(lián)貸款受到輿論譴責(zé)，但去年1月，民生銀行依然向向北京光彩置業(yè)有限公司(系公司第二大股東中國(guó)泛海控股集團(tuán)有限公司的關(guān)聯(lián)公司，下稱：光彩置業(yè))發(fā)放重組貸款35000萬元人民幣，貸款期限為1年，年利率為6.732%。以光彩置業(yè)擁有完全產(chǎn)權(quán)的光彩國(guó)際公寓14964.71平方米房產(chǎn)(評(píng)估價(jià)值為35405萬元)作抵押。公司將與上市公司-泛海建設(shè)集團(tuán)股份有限公司(下稱：泛海股份)簽訂擔(dān)保協(xié)議，泛海股份對(duì)上述貸款承擔(dān)連帶擔(dān)保責(zé)任，直至光彩置業(yè)歸還貸款使抵押率降至62.6%后解除泛海股份的擔(dān)保。