標(biāo)準(zhǔn)普爾評級服務(wù)日前宣布，將上置集團有限公司(上置集團)長期企業(yè)信用評級由“BB-”下調(diào)至“B+”，評級展望穩(wěn)定。與此同時，標(biāo)準(zhǔn)普爾將其2013年到期的2億美元優(yōu)先未擔(dān)保債券的發(fā)債評級由“BB-”下調(diào)至“B+”。

　　標(biāo)準(zhǔn)普爾信用分析師李國宜表示：“此次評級下調(diào)反映了上置集團的快速擴張及并購導(dǎo)致其信用指標(biāo)惡化；而且信用指標(biāo)的改善前景可能受制于下列負(fù)面因素：疲軟房地產(chǎn)市場中預(yù)售情況的不明朗性，開發(fā)租賃地產(chǎn)項目的大量資本支出以及增強土地儲備的迫切要求。”

　　我們預(yù)計與2007年相比，上置集團2008年信用指標(biāo)將有所改善，但這種改善不足以支持“BB-”評級。對上置集團的評級反映了在沈陽市場(新進入市場)擴張的執(zhí)行風(fēng)險、在酒店及商業(yè)租賃地產(chǎn)業(yè)的大量投資、歷史財務(wù)表現(xiàn)波動性較大以及較差的現(xiàn)金流保護措施。但是，上置集團面臨的積極因素包括土地儲備的地段較好且成本較低，房地產(chǎn)開發(fā)歷史業(yè)績不錯以及在上海的品牌知名度較高。

　　上置集團的信用指標(biāo)在2007年惡化，息稅及折舊攤銷前利潤利息保障倍數(shù)由4.0倍降至1.1倍，而負(fù)債對息稅及折舊攤銷前利潤倍數(shù)由3.7倍升至13.6倍。

　　如果上置集團控股46%的中國新城鎮(zhèn)發(fā)展有限公司(新城鎮(zhèn)發(fā)展)未能在2008年9月應(yīng)可轉(zhuǎn)換債券持有人的要求贖回該債券，則上置集團的流動性可能消耗，因該集團將被要求購買全部或部分該債券。截至2007年底，該可轉(zhuǎn)債的本金總額為12.4億元人民幣，贖回溢價為135%。目前新城鎮(zhèn)發(fā)展似乎擁有足夠的資金滿足贖回要求。因此上置集團面臨的壓力可能不會很大。

　　盡管我們將新城鎮(zhèn)發(fā)展視為獨立于上置集團之外的實體，但由于前者能夠使用土地儲備，因此我們認(rèn)為新城鎮(zhèn)發(fā)展對于上置集團具有戰(zhàn)略重要性。如果新城鎮(zhèn)發(fā)展整合進入上置集團，則上置集團的信用比率將惡化。