建業(yè)上市心切也是被迫之舉，以這樣賤賣的方式上市除了缺錢，沒有別的原因。

　　“太便宜了”，6月6日，建業(yè)地產(chǎn)(00832.HK)雖然正式在港交所掛牌交易，成為今年赴港上市的首只內(nèi)房股，但還是招致了業(yè)界對其“賤賣”的評論。

　　香港業(yè)界普遍認(rèn)為，因其招股價格較低，接近吸引投資者心理價位，所以，成功上市也在意料之中，但其付出的代價相當(dāng)大。

　　建業(yè)地產(chǎn)此舉對內(nèi)地其他想上市的房產(chǎn)企業(yè)也帶來了沖擊。在虎杰投資首席分析員張寅看來，建業(yè)成功上市與其說給其他企業(yè)帶來的是驚喜，不如說讓其他企業(yè)開始更加謹(jǐn)慎地審視自己的財務(wù)壓力，以便做出是否“賤賣上市”的決斷。

　　賤賣上市

　　建業(yè)地產(chǎn)此次發(fā)行共5億股，占其擴(kuò)大后總股本的25%。招股價以原定價格區(qū)間下限2.75元定價，融資規(guī)?？s減為13.75億元。摩根士丹利是其唯一承銷商。

　　招股價原定為2.75至3.8港元，若按最高價3.80港元計(jì)算，則最多可募集19億元(約2.44億美元)。但30日，建業(yè)地產(chǎn)卻以最低價2.75元最終定價，融資規(guī)?？s為13.75億元。相比2007年末融資80億港元的計(jì)劃，融資規(guī)模更是大幅縮減，連20%都不到，建業(yè)一再地調(diào)整招股價格似乎大有“不達(dá)上市目的不罷休的”味道。

　　在今年初早已通過香港聯(lián)交所上市聆訊的建業(yè)地產(chǎn)，在昌盛中國，星河灣等房企紛紛推遲上市時間后，也推遲了自己的上市時間，把預(yù)計(jì)時間定在了6月中旬。

　　張寅告訴記者，建業(yè)上市心切也是被迫之舉，以這樣賤賣的方式上市除了缺錢，沒有別的原因。

　　其財務(wù)報表顯示，截至2007年12月，建業(yè)地產(chǎn)總資產(chǎn)約為55.59億元，總負(fù)債約達(dá)40.84億元。資產(chǎn)負(fù)債率約為73.4%。雖與行業(yè)平均水準(zhǔn)持平，但其流動負(fù)債(一般指一年內(nèi)需償還債務(wù))占比較高，約達(dá)36.3億元。銀行貸款及借款約為13.8億元。其現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物僅為3.99億元，短期內(nèi)現(xiàn)金較為緊張。

　　顯然，對建業(yè)董事長胡葆森來說，“流血”也是迫不得已。在建業(yè)地產(chǎn)的一份非正式聲明中寫道：“此次IPO知難而上，如成功上市，雖犧牲短期經(jīng)濟(jì)利益（資產(chǎn)折讓大），但可為河南在國際資本市場上贏得榮譽(yù)，對改善國際投資者對河南的態(tài)度將產(chǎn)生積極的影響。”

　　根據(jù)招股說明書，所融資金凈額的主要用途：54%用于收購規(guī)劃面積達(dá)百萬平方米的開封水系工程(建業(yè)擁有80%股權(quán))用地及發(fā)展金；14%用于收購洛陽中亞全部股權(quán)及洛陽華陽廣場項(xiàng)目；14%用于集團(tuán)現(xiàn)有項(xiàng)目的發(fā)展，12%用于開封鄭開森林半島項(xiàng)目。

　　轉(zhuǎn)折性事件？

　　此次河南建業(yè)之所能上市成功，胡葆森之前破費(fèi)苦心的股權(quán)重組——對新加坡最大市值地產(chǎn)企業(yè)嘉德置地的引入功不可沒。

　　業(yè)內(nèi)人士告訴記者，“股權(quán)結(jié)構(gòu)的合理和股東背景是投資者需要考慮的因素。”

　　5月20日，建業(yè)地產(chǎn)全球路演，首站香港，潘石屹、李思廉、馮侖、任志強(qiáng)等多位地產(chǎn)界的重量級人蒞臨助場，其業(yè)內(nèi)的多位地產(chǎn)好友均出資認(rèn)購新股，首日的認(rèn)購已達(dá)國際配售總額的一半。

　　26日，建業(yè)開始在香港全球招股，在得到蒙牛乳業(yè)總裁牛根生、老虎基金及新加坡政府投資公司淡馬錫等落實(shí)入股后，29日，建業(yè)地產(chǎn)公開發(fā)售部分已經(jīng)錄得足額認(rèn)購。

　　至此，建業(yè)上市基本上已是十拿九穩(wěn)。

　　根據(jù)招股說明書，上市后胡葆森占建業(yè)股權(quán)減至47.2%，公眾投資者占25%。潘石屹稱，如果建業(yè)上市成功，將是中國房地產(chǎn)行業(yè)2008年的轉(zhuǎn)折性事件。

　　但是張寅對此頗不認(rèn)同。“建業(yè)上市成功沒有什么值得驚喜的地方，在意料之中”，他認(rèn)為，“上市不會有問題，但是要賤賣。”在此之前，他就認(rèn)為，恒大要想上也可以上，只不過價格要低得多。

　　在4月初，張寅就預(yù)計(jì)，河南建業(yè)選擇在6月中旬上市成功的可能性很大，他的根據(jù)是屆時整個香港的市場氣氛會比現(xiàn)在好，國內(nèi)也會稍轉(zhuǎn)好。

　　現(xiàn)在建業(yè)雖然上市成功，但是招股價格的低位還是出乎了張寅的意料。

　　因此，“要想上市的企業(yè)要掂量掂量。”他認(rèn)為，“這不能稱之為轉(zhuǎn)折性事件，整個環(huán)境并沒有轉(zhuǎn)好，到年底之前到香港上市依然很難。”

　　重慶龍湖地產(chǎn)新聞發(fā)言人顧偉告訴記者，“建業(yè)上市是我們非常關(guān)注的事情，它的成功是好事。上市是我們的既定目標(biāo)，我們會謹(jǐn)慎做出選擇。”

　　已通過香港證交所上市聆訊的預(yù)計(jì)6月底掛牌上市的寶龍地產(chǎn)副總經(jīng)理劉曉蘭在聽明記者來意后，立即掛斷了電話。建業(yè)地產(chǎn)上市成功讓排在后面欲上市的企業(yè)不得不謹(jǐn)言慎行。

　　張寅認(rèn)為，對排在建業(yè)后面的企業(yè)來說，如果一定要上市，首先融資額會大大減少，也會付出很大代價；其次像SOHO那樣上市融到的資金規(guī)模兩三年內(nèi)不會再出現(xiàn)。

　　在他看來，建業(yè)成功上市的最大意思在于其上市的市場反應(yīng)和定價，將為同樣計(jì)劃于今年上市的內(nèi)房企龍湖、寶龍等企業(yè)提供借鑒與參考。