值得注意的是，除了借殼中關(guān)村實(shí)現(xiàn)地產(chǎn)業(yè)務(wù)的上市外，黃光裕其實(shí)還有H股IPO這一途徑可供選擇。

　　最新重組方案顯示，黃光裕旗下鵬潤地產(chǎn)約180億將注入中關(guān)村，中關(guān)村實(shí)質(zhì)性重組即將啟動(dòng)。自2006年3月黃光裕通過鵬泰投資首次成為中關(guān)村二股東開始，到旗下鵬潤地產(chǎn)的注入，黃光裕這條借殼路走了兩年。

　　中關(guān)村(000931)6日公告其重組方案，根據(jù)方案，中關(guān)村將向控股股東鵬泰投資及一致行動(dòng)人非公開發(fā)行不超過12.27億股，價(jià)格為14.67元／股，募集資金約180億元，用于收購其合并持有的北京鵬潤地產(chǎn)100%的股權(quán)。

　　市場人士分析，此次買殼，黃光裕代價(jià)巨大。

　　麻煩

　　事實(shí)上黃光裕重組中關(guān)村面臨的兩個(gè)重要麻煩是中關(guān)村四環(huán)和CDMA擔(dān)保問題。黃光裕所要做的事情是拿下中關(guān)村四環(huán)，然后把其置換成自己旗下的房地產(chǎn)資產(chǎn)注入中關(guān)村，而CDMA擔(dān)保問題則是糾纏不清的債務(wù)問題。

　　讓黃光?？鄲赖氖?，其一直進(jìn)行布置的鵬潤置換中關(guān)村四環(huán)的相關(guān)計(jì)劃一直難以獲得證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)，而CDMA擔(dān)保問題更是煩之又煩。

　　當(dāng)黃光裕發(fā)覺自己很可能要為中關(guān)村的爛攤子埋單時(shí)，早前進(jìn)入上市公司時(shí)的興致不在。他最擔(dān)心的就是已經(jīng)投入的4億元資金的安全。2006年8月，黃光裕曾對(duì)中關(guān)村諸多資產(chǎn)的處置做出安排：出售光大銀行7425萬股股權(quán)(2006年7月31日中關(guān)村以1.32億元出售給浙江和潤實(shí)業(yè)集團(tuán)有限公司)；通過財(cái)務(wù)顧問向全球公開招標(biāo)出售四環(huán)制藥的股權(quán)；重組啟迪控股等。同時(shí)，他承諾將中關(guān)村建設(shè)的股權(quán)注入上市公司，成立房地產(chǎn)開發(fā)部門，在條件成熟的情況下并將其獨(dú)立出來，成立房地產(chǎn)開發(fā)公司。

　　此后，在黃光裕進(jìn)一步買下中關(guān)村股權(quán)并獲得相關(guān)部門審批正式進(jìn)入公司的2007年1月起至2007年6月，資產(chǎn)重組沒有任何推進(jìn)。而此時(shí),據(jù)稱，黃光裕一直在尋找從中關(guān)村“解套”的合適機(jī)會(huì)。

　　但是，證監(jiān)會(huì)的態(tài)度讓黃光裕意識(shí)到自己并不能如此輕易從中關(guān)村退出。黃光裕終于意識(shí)到自己必須全力以赴解決中關(guān)村的問題，才能夠確保自己資產(chǎn)的安全。他終于與段永基及許鐘民達(dá)成一致，一方面在積極解決中關(guān)村四環(huán)的資產(chǎn)置換申報(bào)的同時(shí)提出了一攬子解決CDMA擔(dān)保問題的方案。

　　2007年12月28日，中關(guān)村與北京中關(guān)村通信網(wǎng)絡(luò)發(fā)展有限責(zé)任公司(持股5%，下稱“中關(guān)村網(wǎng)絡(luò)”)簽訂了《關(guān)于廣東CDMA項(xiàng)目清算的協(xié)議》。根據(jù)該協(xié)議約定，中關(guān)村應(yīng)支付中關(guān)村網(wǎng)絡(luò)1.368億元用于清償對(duì)廣東粵財(cái)投資控股有限公司(下稱“廣東粵財(cái)”)的債務(wù)。其中7359萬元由中關(guān)村支付，余額6320.7萬元由段永基控制的海源控股承擔(dān)。

　　同時(shí)，根據(jù)中關(guān)村、中關(guān)村網(wǎng)絡(luò)及其委托人廣東凱利天壬投資有限公司與廣東粵財(cái)達(dá)成的共識(shí)，雙方將按分類處置的原則一攬子處理CDMA擔(dān)保問題。在中國聯(lián)合通信有限公司(下稱“聯(lián)通公司”)和中關(guān)村網(wǎng)絡(luò)方面總計(jì)支付的4.7億元的前提下，廣東粵財(cái)將解除中關(guān)村在上述債務(wù)糾紛中的擔(dān)保責(zé)任。

　　這意味著困擾中關(guān)村多年的CDMA擔(dān)保問題終于迎來全面解決的曙光，而公司后續(xù)的資產(chǎn)重組的最大障礙也被消除。

　　1月2日，中關(guān)村資產(chǎn)重組方案獲得中國證監(jiān)會(huì)的無異議批復(fù)。4月6日，黃光裕最終將180注入中關(guān)村，完成借殼路。

　　抉擇

　　值得注意的是，除了借殼中關(guān)村實(shí)現(xiàn)地產(chǎn)業(yè)務(wù)的上市外，黃光裕還有H股IPO這一途徑可供選擇。其實(shí)，是否借殼中關(guān)村，黃光裕也猶豫過，他在地產(chǎn)業(yè)務(wù)赴港上市與重組中關(guān)村之間徘徊已久。雖然中關(guān)村看似千瘡百孔、負(fù)擔(dān)很重，但殼價(jià)值和品牌效應(yīng)還是很有吸引力，而黃光裕也一直在為上市路籌劃著，正因如此，黃光裕當(dāng)初才選擇了中關(guān)村。

　　知情人士表示，在黃光裕進(jìn)入中關(guān)村之初，雖沒決定向上市公司置入地產(chǎn)資產(chǎn)，但也認(rèn)為這是其地產(chǎn)業(yè)務(wù)上市的一個(gè)通道。但是進(jìn)入公司后，隨著對(duì)中關(guān)村情況了解的深入，黃光裕產(chǎn)生了悔意。黃光裕甚至擔(dān)心進(jìn)入中關(guān)村有請(qǐng)君入甕的意味。

　　更重要的是，段永基早前盡快解決CDMA問題的承諾，也遲遲不見進(jìn)展。黃光裕深入了解中關(guān)村之后，發(fā)現(xiàn)中關(guān)村管理混亂，"窟窿"遠(yuǎn)比想象的嚴(yán)重。

　　于是，黃光裕的注資念頭產(chǎn)生動(dòng)搖。2007年6月間，他一度想從中關(guān)村撤出，并對(duì)外宣稱，希望將旗下房地產(chǎn)資產(chǎn)赴港上市。但是此時(shí)他在中關(guān)村已經(jīng)陷得太深。

　　到那個(gè)時(shí)候，為參與中關(guān)村重組，他已經(jīng)投入4億元，遠(yuǎn)較許鐘民、段永基在中關(guān)村投入的3900萬元和2600萬元高出，黃光裕此時(shí)已是騎虎難下。

　　當(dāng)時(shí)有業(yè)內(nèi)人士分析認(rèn)為，黃光裕在中關(guān)村的態(tài)度上基本上是"全身心支持的"，中關(guān)村的董事長也一直在致力說服黃光裕，因此黃光裕選擇H股IPO的可能性已不大。

　　算上06年到07年間用于收購中關(guān)村及中關(guān)村建設(shè)的股權(quán)，再加上本次增發(fā)所貼入的40億，黃光裕重組中關(guān)村至少已經(jīng)花費(fèi)了44億元?？磥斫铓ぶ嘘P(guān)村，黃光裕付出不小的上市代價(jià)。