不可否認(rèn)，近期部分上市公司的巨額再融資計(jì)劃或傳聞，成了引發(fā)A股市場(chǎng)持續(xù)調(diào)整的主要導(dǎo)火索之一。透過(guò)那些宣布巨額再融資計(jì)劃的公司股價(jià)在短期內(nèi)急跌30%至40%情況來(lái)看，市場(chǎng)的恐懼心理可謂是“一覽無(wú)余”。

　　那么，廣大投資者為什么會(huì)懼怕上市公司大規(guī)模的再融資行為？這種懼怕心理又能傳達(dá)出什么有效的市場(chǎng)信息呢？相信這個(gè)問(wèn)題非常值得關(guān)注，因?yàn)橥顿Y者的一致性預(yù)期與趨勢(shì)性行為在一定程度上會(huì)影響到未來(lái)A股市場(chǎng)走勢(shì)。

　　懼怕之一：在當(dāng)前低迷的市道中，趨勢(shì)性投資與價(jià)值投資正在上演一場(chǎng)合圍之戰(zhàn)，這勢(shì)必會(huì)導(dǎo)致股價(jià)的理性回歸，這一影響是相當(dāng)突出的。因?yàn)椋壳吧鲜泄竟_(kāi)增發(fā)多采用市價(jià)基準(zhǔn)或市價(jià)折扣的定價(jià)模式，由于那些有大規(guī)模再融資需求的上市公司估值水平已經(jīng)偏高，這意味著上市公司再融資計(jì)劃本身就隱含了諸多泡沫因素。

　　當(dāng)市場(chǎng)波動(dòng)趨勢(shì)趨弱時(shí)，本來(lái)公司價(jià)值已被高估，再加上再融資計(jì)劃本身包含的泡沫因素，自然會(huì)促使有再融資計(jì)劃的上市公司股價(jià)大幅下挫。另外，市場(chǎng)普遍擔(dān)心上市公司的巨額再融資行為有可能會(huì)演變成另一場(chǎng)再融資風(fēng)暴，從而有可能會(huì)改變市場(chǎng)趨勢(shì)。

　　當(dāng)投資者預(yù)期到這一趨勢(shì)時(shí)，自然會(huì)紛紛加入拋售這些公司股票的行列中，以此避免投資損失。

　　懼怕之二：廣大投資者普遍擔(dān)憂，單靠市場(chǎng)的力量可能無(wú)法阻止部分上市公司巨額再融資的行動(dòng)步伐。因?yàn)?，為追求自身利益最大化，部分上市公司大股東會(huì)想方設(shè)法來(lái)贏得再融資。而經(jīng)驗(yàn)告訴人們，它們總是能成功的。

　　一旦無(wú)視廣大投資者利益的巨額再融資計(jì)劃得以成功，就暗示了市場(chǎng)的力量會(huì)更加趨于弱勢(shì)。如果部分上市公司的巨額再融資計(jì)劃得以實(shí)現(xiàn)，這一示范效應(yīng)會(huì)促使更多的后來(lái)者跟上。這種市場(chǎng)情形讓人開(kāi)始清醒，以往發(fā)生過(guò)的再融資風(fēng)暴曾讓市場(chǎng)告別樂(lè)觀的牛市。

　　眼下，上市公司可以全然不管公司市值損失或可能會(huì)給投資者造成投資損失，它們似乎急于想抓住牛市的尾巴，大規(guī)模再融資的迫切心情，似乎也暗示了牛市的韁繩已經(jīng)離我們漸漸遠(yuǎn)去。

　　當(dāng)廣大投資者意識(shí)到原本貌似強(qiáng)大的市場(chǎng)力量已無(wú)法遏制部分上市公司的大規(guī)模再融資行為時(shí)，只能“用腳投票”，這似乎又表露了市場(chǎng)的極端無(wú)奈之情。借用一位資深證券人士的通俗話來(lái)講，這個(gè)市場(chǎng)不能做“多頭”，也不能做“空頭”，只能做“滑頭”。

　　懼怕之三：廣大投資者原本天真地認(rèn)為，股權(quán)分置成功改革后，上市公司大股東與他們的利益會(huì)趨于一致。但是，嚴(yán)峻的現(xiàn)實(shí)卻告訴他們，這樣的好日子離他們還很遠(yuǎn)。

　　這從一個(gè)側(cè)面也反映了，迄今發(fā)生在我國(guó)A股市場(chǎng)中的一些制度性變革，其影響可能是流于表面的，并沒(méi)有深入到骨子里面。上市公司大股東不顧廣大投資者利益及整體市場(chǎng)利益而大規(guī)模再融資，就是一個(gè)典型案例。

　　本來(lái)上市公司進(jìn)行再融資是情理之中的事情，但問(wèn)題是它們選擇的再融資時(shí)機(jī)及再融資規(guī)模太不符合市場(chǎng)的理性預(yù)期了。這反映了部分上市公司大股東依然“本性難改”，只要能拿到自己的利益，哪管事后“洪水滔天”，它們自然就不會(huì)將投資者利益和整體市場(chǎng)利益放在心里。

　　其實(shí)，這種心理與意識(shí)是與現(xiàn)代市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中注重利益相關(guān)者利益的基本共識(shí)是相違背的。這說(shuō)明，制度變革或規(guī)則建立較易，但真正的落實(shí)或執(zhí)行仍困難重重。這也提醒人們，要想讓上市公司大股東真正履行自己的承諾或誠(chéng)信，僅靠利益的籌碼是很難約束的，還需重建它們內(nèi)心的道德意識(shí)與公共意識(shí)。

　　也許，這個(gè)市場(chǎng)離利益太近，離道德和公共意識(shí)太遠(yuǎn)。這意味著A股市場(chǎng)離真正的理性、公正等發(fā)展目標(biāo)似乎還有很長(zhǎng)的一段路要走。