如果資金繼續(xù)回到房地產(chǎn)市場，造成房地產(chǎn)價(jià)格進(jìn)一步上漲的話，那么通貨膨脹可能就會失控。　

　　編者按：也許正如總理所說，中國現(xiàn)在所面臨的經(jīng)濟(jì)形勢可能是前所未有的，一個(gè)進(jìn)入了全球化的金融市場將我們帶到了一個(gè)難以想象的困境當(dāng)中。一方面是美元的貶值帶動(dòng)的人民幣相對美元的升值，另一方面是人民幣對內(nèi)的貶值造成的資產(chǎn)價(jià)格上漲。

　　于是投資各種資產(chǎn)幾乎成為所有境內(nèi)外的熱錢所尋找的目標(biāo)。國內(nèi)的流動(dòng)性與國際的流動(dòng)性結(jié)合起來的兩股力量使得中國今天的各種市場充滿了投機(jī)的沖動(dòng)。按上海證券報(bào)評論主編時(shí)寒冰的說法就是，熱錢打到哪，哪的價(jià)格就要上漲。

　　于是問題就是，熱錢會不會回到房地產(chǎn)？時(shí)寒冰沒有給我們解答這個(gè)問題，也許每個(gè)人都有自己的答案，又或許大家都沒有答案……

上海證券報(bào)評論主編時(shí)寒冰（時(shí)寒冰博客）

　   觀點(diǎn)網(wǎng)：兩會里邊可能大家最關(guān)注的通貨膨脹，但您覺得為何在通貨膨脹的情況之下，房地產(chǎn)的價(jià)格卻表現(xiàn)不好？

　　時(shí)寒冰：前兩年中國的房價(jià)很多地方翻倍，漲在前面了。實(shí)際上我們原先推測在房價(jià)上漲時(shí)候有一個(gè)糧價(jià)上漲的過程，從現(xiàn)在的情況來看，這種情況在去年開始發(fā)生了。因?yàn)槲覀兏杏X到房價(jià)在上漲過程當(dāng)中，地價(jià)在上漲。這使得糧食生產(chǎn)成本上升了。

　　實(shí)際上居住類的所占的CPI比重并不是很高，但是食品類占的比重高，當(dāng)糧食價(jià)格上漲的時(shí)候，房價(jià)上漲對CPI的推動(dòng)作用就出來了。

　　我的理解是在房價(jià)上漲很厲害的時(shí)候，糧價(jià)會有一個(gè)補(bǔ)漲的過程。這是一種聯(lián)動(dòng)效應(yīng)。但房地產(chǎn)市場現(xiàn)在受到了宏觀調(diào)控的抑制。

　　觀點(diǎn)網(wǎng)：為什么說房價(jià)上漲會帶動(dòng)食品價(jià)格上漲。

　　時(shí)寒冰：兩個(gè)方面，一是地價(jià)上漲，糧食的成本上升；二是房地產(chǎn)用地多了，地少了，糧食供給減少了，糧食價(jià)格就上漲。食品類價(jià)格占CPI的比重是百分之三十幾。

　　觀點(diǎn)網(wǎng)：但是房地產(chǎn)的價(jià)格上漲可能是因?yàn)楣?yīng)不足造成的？

　　時(shí)寒冰：實(shí)際上中國的房地產(chǎn)供需關(guān)系是一個(gè)被扭曲的供需關(guān)系，投機(jī)的占得太大了，樓盤空置率太高。深圳一份媒體的調(diào)查是樓盤投機(jī)占80%，這是一個(gè)扭曲的供需關(guān)系的狀態(tài)。

　　觀點(diǎn)網(wǎng)：這一輪房地產(chǎn)價(jià)格調(diào)整是不是意味著投資性需求就被擠壓出市場了呢？

　　時(shí)寒冰：事實(shí)上政府從需求層面和供應(yīng)層面對整個(gè)房地產(chǎn)市場進(jìn)行了深層次的調(diào)控，這個(gè)對房地產(chǎn)行業(yè)影響很大，比如說交易稅，交易環(huán)節(jié)上抑制了流通，讓準(zhǔn)備進(jìn)入房地產(chǎn)市場的資金可能不是很愿意進(jìn)入房地產(chǎn)市場了。中國的房地產(chǎn)市場是一個(gè)政策市，大家對政策態(tài)度可能決定了對房地產(chǎn)市場的理解。

　　從目前來看我不覺得房地產(chǎn)市場會出現(xiàn)很大的政策變化?，F(xiàn)實(shí)的政策對抑制房地產(chǎn)價(jià)格上漲是有效的。

　　觀點(diǎn)網(wǎng)：實(shí)際我們看到的情況是，深圳所有新開的樓盤都對價(jià)格進(jìn)行了一些調(diào)整，但是都賣得很好，這好像說明剛性需求還是很大的？

　　時(shí)寒冰：不一定，一方面開發(fā)商對價(jià)格做出調(diào)整的時(shí)候，一些剛性需求可能是被激發(fā)出來了，另一個(gè)方面，目前來講流動(dòng)性過剩還是存在的的，可能有些資金覺得你價(jià)格低了，我有利可圖，便進(jìn)去了。但我們判斷現(xiàn)在資金可能對房地產(chǎn)市場的態(tài)度是比較謹(jǐn)慎的。我們調(diào)查了解到的情況是，比如說溫州的資金就在開始逐漸撤離房地產(chǎn)市場。市場上的資金對房地產(chǎn)并不看好。

　　觀點(diǎn)網(wǎng)：宏觀層面的流動(dòng)性過剩說明市場上還是存在資金的，他們會不會再回到房地產(chǎn)市場？

　　時(shí)寒冰：這個(gè)可能是目前中央最為關(guān)注的問題，一方面如果資金繼續(xù)回到房地產(chǎn)市場，造成房地產(chǎn)價(jià)格進(jìn)一步上漲的話，哪么通貨膨脹可能就會失控，房地產(chǎn)價(jià)格上漲帶來嚴(yán)重的通貨膨脹，這樣要在年底實(shí)現(xiàn)CPI增長4.8%的目標(biāo)可能非常困難；另一方面，政府的公信力會出現(xiàn)下跌。

　　我覺得政府一定不會讓房地產(chǎn)價(jià)格再次上漲，那樣帶來的問題是非常嚴(yán)重的。實(shí)際上現(xiàn)在熱錢不看好房地產(chǎn)市場，一方面可能是房地產(chǎn)市受政策的影響，另一方面美國次貸危機(jī)，很多國際投資者怕在房地產(chǎn)上給套牢了。這些熱錢都是快進(jìn)快出的，給套住了他怎么辦？中國的房地產(chǎn)上漲周期現(xiàn)在也有近十年的時(shí)間了，按美國的房地產(chǎn)周期來講也應(yīng)該是十年左右的時(shí)間，他們也害怕中國房地產(chǎn)周期的到來。

　　觀點(diǎn)網(wǎng)：那您覺得這些流動(dòng)的資金會跑到那里去呢？

　　時(shí)寒冰：這個(gè)不好說，我說他們可能現(xiàn)在是在痛苦的尋找目標(biāo)，但是還是沒有目標(biāo)。一方面股市套牢了一部分，你看最近股價(jià)下跌套牢的資金就知道，現(xiàn)在大家說政府為什么不救市，在流動(dòng)性過剩的情況下，一部分資金套在股市里邊就我們現(xiàn)在而言是有好處的。但另一方面可能很多資金還在尋找方向。

　　其實(shí)中國的問題很奇怪，人民幣是對美元升值的，但是國內(nèi)來講又是貶值的。熱錢因?yàn)槿嗣駧艑γ涝刀粩嗟挠窟M(jìn)來，人民幣貶值帶動(dòng)資產(chǎn)價(jià)格上漲，雙方面來講都會吸引投資。

　　原來大家以為會加息，但是你看昨天調(diào)整的是準(zhǔn)備金率，這就意味著近一段時(shí)間不會加息。所以我說股市今天會低開高走，但是說對了一半，今天高開高走了。實(shí)際上市場對準(zhǔn)備金率的反應(yīng)是良好的，在美國降息，香港也跟著降的情況下，這是有利于控制流動(dòng)性的手段，否則一加一降，利差就帶來了更多的流動(dòng)性。香港的錢全跑中國內(nèi)地存銀行里了。

　　當(dāng)然，回到流動(dòng)性上來說，你說現(xiàn)在熱錢不投資股市，不投資房地產(chǎn)了，他們投資到那里去，還真不知道。你看開發(fā)商自己的態(tài)度就知道了，有人喊漲，有人喊跌。到底是漲還是跌呢？開發(fā)商自己都看不清楚了，熱錢的心里其實(shí)也是沒底的。

　　觀點(diǎn)網(wǎng)：您的意思是說投資這一塊來講房地產(chǎn)到了一個(gè)臨界點(diǎn)？

　　時(shí)寒冰：可以這么說，現(xiàn)在問題是熱錢沒有方向，但是這么大一筆熱錢打到哪哪的價(jià)格就會漲，進(jìn)入房地產(chǎn)市場房地產(chǎn)價(jià)格會上漲，但是現(xiàn)在他們哪都沒去。所以我說他們在痛苦尋找方向，這可能會有一段時(shí)間，一段時(shí)間過后，無論怎樣都會為一個(gè)市場的趨勢定向，或是進(jìn)入以上漲區(qū)間，或是進(jìn)入一個(gè)下行區(qū)間。