香港商報(bào)報(bào)道，目前的中國內(nèi)地，我們還看不到美國次按危機(jī)發(fā)生的幾個(gè)核心要素。第一，內(nèi)地金融機(jī)構(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)比較高，放貸比較謹(jǐn)慎，不像美國的銀行大量放貸給根本不具還款能力的人。第二，次按危機(jī)的罪魁禍?zhǔn)?，也就是在次按風(fēng)暴里推波助瀾、引發(fā)全球經(jīng)濟(jì)滾雪球效應(yīng)的信貸衍生工具，還沒在內(nèi)地金融市場(chǎng)中占有一席之地。第三，內(nèi)地金融監(jiān)管體系具有高度警覺，對(duì)金融機(jī)構(gòu)降低放貸標(biāo)準(zhǔn)的不當(dāng)商業(yè)行徑有較大的監(jiān)督力量。

　　全球金融市場(chǎng)在2007年普遍錄得正報(bào)酬，然而在送舊迎新之際，人們對(duì)2008年的資本市場(chǎng)表現(xiàn)，卻充滿高度的不確定感。因?yàn)槊绹渭?jí)按揭市場(chǎng)所引發(fā)的風(fēng)暴，還在全球各地?cái)U(kuò)散著；多數(shù)人相信風(fēng)暴中最嚴(yán)重的引信還沒有點(diǎn)燃，來年還有更多的相關(guān)事件繼續(xù)震撼市場(chǎng)，而金融市場(chǎng)的參與者最痛惡這種不確定性。

　　為應(yīng)付樓市崩盤下的信用緊縮局面，美國聯(lián)儲(chǔ)局已經(jīng)在2007年中之后連續(xù)降息三次。然而另一邊廂，中國人民銀行為了壓抑內(nèi)地加劇的通脹，在年終前宣布本年度的第六次加息，連同多次調(diào)高銀行存款準(zhǔn)備金率的政策，宏觀調(diào)控的力度不斷升溫，銀行放貸收緊，在內(nèi)地的房地產(chǎn)市場(chǎng)引起不少漣漪。影響所及，內(nèi)地房地產(chǎn)股反映了宏調(diào)政策的步伐，在股市調(diào)整的階段跌幅也甚于大盤。

　　內(nèi)地欠次按危機(jī)核心因素

　　就在論者懷疑內(nèi)地房地產(chǎn)市場(chǎng)盛極而衰的拐點(diǎn)是否即將出現(xiàn)時(shí)，中國銀監(jiān)會(huì)主席劉明康在12月中出席一個(gè)財(cái)經(jīng)年會(huì)時(shí)發(fā)出警語，認(rèn)為中國目前流動(dòng)性過剩、資產(chǎn)價(jià)格上漲、經(jīng)濟(jì)高速增長(zhǎng)等情形，都和美國次按危機(jī)之前的情形類似。而中國的金融體系尚未完善，因此在應(yīng)對(duì)危機(jī)方面要作更積極的準(zhǔn)備，以將外部影響控制在最低限度。

　　美國次按危機(jī)會(huì)否延伸內(nèi)地？中國版的次按風(fēng)暴會(huì)否引燃？?jī)?nèi)地房地產(chǎn)這一輪持續(xù)幾年的上漲，是否會(huì)走向泡沫破裂，進(jìn)而導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)衰退？

　　筆者的看法比較樂觀。

　　雖然有劉主席所指出的幾個(gè)相似點(diǎn)，然而在目前的中國內(nèi)地，我們還看不到美國次按危機(jī)發(fā)生的幾個(gè)核心要素。第一，內(nèi)地金融機(jī)構(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)比較高，放貸比較謹(jǐn)慎，不像美國的銀行大量放貸給根本不具還款能力的人。第二，次按危機(jī)的罪魁禍?zhǔn)?，也就是在次按風(fēng)暴里推波助瀾、引發(fā)全球經(jīng)濟(jì)滾雪球效應(yīng)的信貸衍生工具，還沒在內(nèi)地金融市場(chǎng)中占有一席之地。第三，內(nèi)地金融監(jiān)管體系具有高度警覺，對(duì)金融機(jī)構(gòu)降低放貸標(biāo)準(zhǔn)的不當(dāng)商業(yè)行徑有較大的監(jiān)督力量。

　　美次按風(fēng)暴波及全球

　　對(duì)比美國上一次的樓市崩潰，這一輪次按風(fēng)暴的影響范圍更大、后續(xù)效應(yīng)恐怕也更久。

　　發(fā)生在上世紀(jì)80年代末、90年代初的美國樓市崩潰，引發(fā)不少以按揭貸款為核心業(yè)務(wù)的儲(chǔ)貸機(jī)構(gòu)倒閉，然而影響范圍僅及于此，在聯(lián)儲(chǔ)局幾次減息之后，美國經(jīng)濟(jì)很快在短期內(nèi)就重回正軌。

　　然而，拜按揭證券化的信貸衍生工具之賜，此輪風(fēng)暴波及全球整個(gè)金融體系，造成多國央行相繼降息。由于浮濫放款的銀行將風(fēng)險(xiǎn)大量轉(zhuǎn)移到按揭資產(chǎn)的持有人，隨著次按業(yè)主還不起按揭貸款的件數(shù)增加，全世界不少商業(yè)銀行、投資銀行、對(duì)沖基金、房地產(chǎn)基金都將持續(xù)籠罩在所持有的資產(chǎn)價(jià)格不斷滑落的風(fēng)險(xiǎn)之中。

　　中產(chǎn)崛起支持內(nèi)地樓市

　　本港和內(nèi)地也有部分銀行、保險(xiǎn)公司涉足次按資產(chǎn)，不過相信只占個(gè)別機(jī)構(gòu)資產(chǎn)組合的極小比例，對(duì)整體金融界的影響有限。

　　此外，目前內(nèi)地房地產(chǎn)市場(chǎng)雖然面臨諸多不利因素，例如利率提高、信貸收緊、監(jiān)管機(jī)構(gòu)宏調(diào)手段不斷推出等，而使部分地區(qū)房?jī)r(jià)出現(xiàn)下滑、市場(chǎng)交投熱絡(luò)氣氛冷卻，不過這些都屬樓市走牛多年之后的健康調(diào)整。

　　更重要的是，內(nèi)地龐大中產(chǎn)階層的崛起，將源源不斷地創(chuàng)造高質(zhì)量住房的需求。筆者在內(nèi)地任教不少的MBA學(xué)生，都是本科畢業(yè)幾年的專業(yè)白領(lǐng)人士，也都有購房或換房的需求，而根據(jù)匯豐與上海復(fù)旦大學(xué)最近的一項(xiàng)調(diào)查指出，這些龐大的中產(chǎn)階級(jí)，在未來十年將達(dá)到一億人之眾。毫無疑問，這些具有消費(fèi)能力的一群廣大社會(huì)中堅(jiān)，將是中國內(nèi)需消費(fèi)市場(chǎng)的骨干，也將是中國房地產(chǎn)市場(chǎng)不墜的最大支柱力量。