有望很快成為世界第三大經(jīng)濟體的中國正受到投資失控的威脅。為遏制投資過快增長，中國政府正在采取措施給銀行貸款踩剎車，為此，它采取了迄今為止最大膽的舉措。

　　據(jù)中國幾個城市的銀行業(yè)人士說，近幾周主管部門已不加聲張地要求各商業(yè)銀行在年底前凍結貸款發(fā)放業(yè)務。這些人士說，為遵守政府命令，他們?nèi)∠私o企業(yè)和個人的貸款和授信額度。

　　中國銀監(jiān)會(China Banking Regulatory Commission)駐上海的一位官員證實說，中國本地銀行以及外資銀行在華子公司已被要求確保年底時的貸款余額不超過今年10月31日時的水平。這位官員將政府此舉稱為“旨在支持將宏觀調(diào)控措施落實到位的指導性做法”。

　　這種一刀切的政策表明，中國遏制當前這輪投資熱潮的迫切感進一步增強，投資熱度居高不下正使中國面臨經(jīng)濟過熱的危險。

　　雖然直觀上看，加息應是中國政府最自然的選擇，但此舉有可能提高人民幣匯率，從而給中國出口商的經(jīng)營造成困難。中國全面凍結銀行貸款的做法表明，美國經(jīng)濟最近出現(xiàn)的問題可能明顯加大了中國政府制定政策的難度。美國降息縮小了中國政府在不產(chǎn)生顯著負面影響的前提下加息的空間。

　　銀行業(yè)人士稱，他們將遵守政府的這一指令，這在一定程度上是因為，不遵守命令的機構將面臨經(jīng)濟處罰。上海浦東發(fā)展銀行(Shanghai Pudong Development Bank)監(jiān)事會主席劉海彬說，哪家商業(yè)銀行敢不服從這個命令？

　　銀行暫停放貸有可能給股市等中國經(jīng)濟的重要組成部分起到降溫作用。目前的股指雖已低于年內(nèi)高點，但仍接近2006年末水平的兩倍，股票指數(shù)已成為反映投資者人氣的重要指標。

　　廣告中國經(jīng)濟今年最明顯的泡沫化跡象就是其股市。雖然要銀行暫停放貸的命令似乎并非直接緣于政府對股市可能存在投機性泡沫的擔憂，不過貸款發(fā)放量下降卻有可能降低包括銀行在內(nèi)的一些主要上市公司的利潤，或減少金融體系內(nèi)可流向股市的資金。

　　近幾周來中國股市已較歷史高點下跌了15%左右，原因是投資者擔心中國央行將會采取措施給經(jīng)濟降溫，比如加息。中國基準的1年期貸款利率為7.02%。

　　貸款發(fā)放量下降有可能遏制中國住房市場的急速發(fā)展，或許還會損害消費信心。銀行業(yè)人士說，一些在中國開展業(yè)務的公司，特別是規(guī)模較小的企業(yè)，年底時可能籌不到必要的流動資金來給員工發(fā)工資或購買原材料。

　　渣打銀行(Standard Chartered Bank)駐上海經(jīng)濟學家王志浩(Stephen Green)說，如果暫停發(fā)放新的貸款，將嚴重破壞企業(yè)投資計劃的執(zhí)行，并給企業(yè)的融資環(huán)境帶來高度不確定性。

　　暫停放貸的命令似乎也與中國官員近年來所奉行的市場導向原則相矛盾。

　　但現(xiàn)實情況是，盡管中國不斷加息，僅今年就先后4次上調(diào)利率，但從最新公布的經(jīng)濟數(shù)據(jù)看，中國仍面臨投資過熱導致經(jīng)濟失控的危險，有可能出現(xiàn)通貨膨脹率大幅上揚和銀行壞帳大量增加的局面。自從溫家寶總理3年前承諾要解決伴隨信貸大量增長而產(chǎn)生的“嚴重”問題以來，中國央行已多次上調(diào)利率。

　　今年前9個月，中國國內(nèi)生產(chǎn)總值增幅達11.5%，創(chuàng)下上世紀90年代以來的最高增速。飆升的食品價格和不斷上漲的燃油費支出導致消費者價格指數(shù)(CPI)顯著上揚，今年10月份的CPI升幅達到6.5%，是10年來的最高水平。社會不滿情緒也隨之加劇。中國政府上周公布，今年前10個月城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資較上年同期增長近27%，創(chuàng)下近年來的最大增幅。

　　接近年底才下令銀行暫停放貸是否能起到減緩今年經(jīng)濟增幅的作用還很難以判斷。幾位銀行業(yè)人士說，其實第四季度本來就是貸款發(fā)放的淡季，許多銀行目前實際已經(jīng)完成甚至超出今年的貸款發(fā)放目標。2005和2006年年末，政府監(jiān)管機構也曾在加息的同時呼吁各商業(yè)銀行四季度放慢貸款發(fā)放速度，但銀行業(yè)人士說，此舉對貸款的影響要到來年第一季度才能體現(xiàn)出來。

　　但即使在中國，一刀切地命令銀行暫停發(fā)放新貸款也是少有的做法。

　　中國銀行(Bank of China)駐蘇州一家分支行的一位人士說，他所在的機構周末決定將大宗的企業(yè)貸款推遲到明年發(fā)放，而駐河南一家分支行的一位管理人士則說，政府的這一命令等于是將目前針對電力企業(yè)和房地產(chǎn)開發(fā)商的貸款控制措施擴大到了所有貸款客戶。

　　個人貸款受這一命令的影響可能不像企業(yè)那么大，因為與企業(yè)流動資金貸款相比，個人按揭貸款的規(guī)模相對較小。但至少上海的一家房地產(chǎn)經(jīng)紀公司已建議其客戶將按揭貸款的申請推遲到明年進行，而中國建設銀行(China Construction Bank)駐上海一家分支行的一位人士則說，除了最優(yōu)質(zhì)客戶外，他們眼下已拒絕向其他任何人提供貸款。

　　經(jīng)濟學家認為，中國政府可以不采取控制貸款規(guī)模的手段，而是通過上調(diào)利率和允許人民幣兌美元升值來遏制信貸規(guī)模的膨脹，因為后兩種手段也能讓借款人在上新項目前三思而行。包括財政部長鮑爾森(Henry Paulson)在內(nèi)的美國官員們一直持這一觀點，他們說建立一個更具市場導向性的金融體系符合中國自身的利益。

　　但在今年先后4次上調(diào)利率后，面對美國聯(lián)邦儲蓄委員會(Federal Reserve)為消除次級債危機的影響而于9月份出臺的降息舉措，中國央行似乎對自己的政策取向產(chǎn)生了懷疑。導致央行產(chǎn)生這種想法的原因可能是中國政府對人民幣匯率穩(wěn)定性的關注。利率上調(diào)會加大人民幣的吸引力，這對希望最大限度抑制投資者對人民幣熱情的中國政府來說可不是件好事。人民幣升值會抬高中國一些出口商品的美元或歐元售價，從而損害中國出口商的利益。

　　其實，中國政府今年大部分時間內(nèi)對人民幣匯率的溫和上揚均表現(xiàn)出了容忍姿態(tài)，人民幣自2005年中期實施匯率調(diào)整以來已累計升值近10%。但銀行業(yè)人士說，近幾周來中國政府已授意大型中資銀行買進美元、賣出人民幣，此舉導致上海外匯市場上周人民幣匯率下跌0.2%。

　　暫停發(fā)放貸款的命令對那些有在華登記注冊子公司的外資銀行產(chǎn)生的潛在破壞性影響可能最明顯。外資銀行目前在中國金融市場只占據(jù)很小的份額，外國銀行家們說他們很想與中國監(jiān)管機構保持良好關系。官方數(shù)據(jù)顯示，在舉足輕重的上海市場，截至9月末，包括匯豐控股(HSBC Holdings)、花旗集團(Citigroup)、渣打銀行和東亞銀行(Bank of East Asia)在內(nèi)，各外資銀行共吸收了6.2%的企業(yè)存款，它們的貸款余額占該市場總貸款余額的16%以上。

　　由于外資銀行在華吸收的存款比大型中資銀行要少，而且中國監(jiān)管機構要求它們貸款余額不得超過所吸收存款額的75%，因此它們新增貸款的余地已所剩無幾。如果外資銀行為了達到中國政府提出的要求而被迫從本地貨幣市場上借入資金或出售自己的貸款，它們的利潤或許也會受到負面影響。

　　中國政府曾在很長一段時間內(nèi)直接為國內(nèi)各銀行制定經(jīng)營政策，直到不久前中國銀行業(yè)還是國有金融機構的一統(tǒng)天下。監(jiān)管機構一直在敦促各銀行解決壞帳問題，這些壞帳很多都來自上世紀90年代政府授意發(fā)放的“政策性”貸款。自2004年以來，中國政府一直要求各銀行縮減向煉鋁等行業(yè)以及小型房地產(chǎn)開發(fā)商發(fā)放貸款，以免不良貸款規(guī)模再度膨脹。

　　此次要求暫停發(fā)放貸款的命令不禁使人想起政府在2004年4月的做法，當時中國銀監(jiān)會表示，它向各銀行發(fā)出了放緩新貸款審批速度的“指導性意見”。當經(jīng)濟學家批評說，政府應該像對待商業(yè)企業(yè)一樣對待銀行時，中國政府很快放棄了這一做法，轉(zhuǎn)而實施了9年來的首次利率上調(diào)。

　　銀行業(yè)人士說，政府這一最新命令的影響將持續(xù)多久，可能要取決于它是否會以某種形式持續(xù)到明年1月份。