整個(gè)世界正在目睹一場(chǎng)奇異的景象：穿著阿瑪尼套裝、畢業(yè)于常青藤聯(lián)合學(xué)校的交易員們正在用經(jīng)濟(jì)衰退要挾各國(guó)央行，迫使后者降息，以便自己能從信貸危機(jī)中全身而退。他們就像是古羅馬帝國(guó)時(shí)的雇傭兵，為了確保得到報(bào)酬，不惜以造反來(lái)威脅他們本應(yīng)保護(hù)的羅馬皇帝。

　　金融市場(chǎng)正在試圖讓美聯(lián)儲(chǔ)主席貝南克經(jīng)受“水刑”的折磨，讓他成為另一個(gè)格林斯潘：這樣他們就可以繼續(xù)制造泡沫，保持高利潤(rùn)，更重要的是，保持巨額的紅利以用于“阿瑪尼”上的揮霍。目前為止，貝南克先生抵擋住了這股壓力。不過(guò)，鑒于市場(chǎng)的痛楚在加大，很難保證他能繼續(xù)支撐下去。

　　隨著美國(guó)信貸泡沫的破裂，美國(guó)經(jīng)濟(jì)應(yīng)該接受低增長(zhǎng)的現(xiàn)實(shí)，增加出口，更少地使用杠桿，與此同時(shí)，其它的全球經(jīng)濟(jì)則有強(qiáng)勁表現(xiàn)。只要各國(guó)中央銀行通過(guò)向那些值得紓困的金融機(jī)構(gòu)提供足夠的流動(dòng)性，來(lái)堅(jiān)持遏制由美國(guó)泡沫破裂帶來(lái)的間接損害，這個(gè)情景是完全有可能出現(xiàn)的。

　　歐洲和日本的經(jīng)濟(jì)已經(jīng)完成調(diào)整，即便美國(guó)陷入衰退，他們也能繼續(xù)保持適度增長(zhǎng)。新興經(jīng)濟(jì)體則已經(jīng)有了足夠多的儲(chǔ)蓄，即便他們的出口減弱，他們也能繼續(xù)保持投資支出。這是美國(guó)經(jīng)濟(jì)矯正過(guò)往無(wú)節(jié)制的一個(gè)絕妙機(jī)會(huì)。

　　壓力可能會(huì)讓貝南克屈服。不過(guò)，即便如此，在美國(guó)繼續(xù)制造泡沫將仍很困難。與五年前相比，全球經(jīng)濟(jì)的通脹傾向更高。如果貝南克大幅減息，債券收益率將會(huì)急劇上揚(yáng)，而這將會(huì)攪亂派對(duì)氣氛。如果泡沫不會(huì)重生，華爾街的紅利肯定將處于風(fēng)險(xiǎn)之中。這將導(dǎo)致他們得另覓它途。

　　對(duì)他們來(lái)說(shuō)，中國(guó)大陸是一個(gè)能制造巨大泡沫(雖然那兒已經(jīng)有一個(gè)大泡沫了)以支撐華爾街巨額紅利的理想之地。中國(guó)大陸已經(jīng)有不少泡沫制造者了。超過(guò)一萬(wàn)億美元的過(guò)剩流動(dòng)性，足以能制造規(guī)模與美國(guó)相匹敵的泡沫。當(dāng)金融市場(chǎng)意識(shí)到這一點(diǎn)后，所有那些“阿瑪尼套裝”們都會(huì)去敲中國(guó)大陸的門(mén)。

　　在中國(guó)大陸制造一個(gè)巨大的泡沫需要這樣的前提：人民幣大幅升值，向國(guó)際投機(jī)資本開(kāi)放資本賬戶(hù)，以及通過(guò)大量制造金融衍生產(chǎn)品讓資本市場(chǎng)現(xiàn)代化。這些都將為流動(dòng)性打下基礎(chǔ)，導(dǎo)致資產(chǎn)價(jià)格膨脹并刺激需求，同時(shí)，本幣升值也可以有效遏止通貨膨脹。

　　在一段時(shí)期內(nèi)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)將會(huì)“看上去很美”：公司贏(yíng)利強(qiáng)勁增長(zhǎng)、通脹處于溫和狀態(tài)，資產(chǎn)市場(chǎng)欣欣向榮。簡(jiǎn)而言之，中國(guó)大陸可能會(huì)成為另一個(gè)日本。

　　中國(guó)大陸已經(jīng)在經(jīng)歷一場(chǎng)泡沫，只不過(guò)，泡沫制造者的手法極其原始。他們用借來(lái)的錢(qián)和粗糙的語(yǔ)言來(lái)制造泡沫上揚(yáng)動(dòng)力，誘惑大眾投資者入場(chǎng)。他們可能永遠(yuǎn)也不會(huì)制造出一個(gè)像華爾街那樣的泡沫。

　　國(guó)際泡沫制造者要比他們老謀深算。他們賣(mài)弄的是有關(guān)經(jīng)濟(jì)和坐盤(pán)模式的復(fù)雜數(shù)學(xué)模型。不過(guò)，從本質(zhì)上來(lái)說(shuō)，他們和中國(guó)的泡沫制造者是一樣的：成功依賴(lài)于更多投資者的涌入，以創(chuàng)造出上揚(yáng)態(tài)勢(shì)。

　　中國(guó)大陸必須提高警惕，避免成為國(guó)際泡沫制造者的樂(lè)園。華盛頓正在向北京施壓，要求人民幣升值和開(kāi)放資本市場(chǎng)。這兩者都將為巨大泡沫的催生奠定基礎(chǔ)。我不認(rèn)為美國(guó)正在施實(shí)一場(chǎng)摧毀大陸經(jīng)濟(jì)的陰謀，而是寄生性和掠食性甚強(qiáng)的21世紀(jì)國(guó)際金融正把北京推向那個(gè)方向。

　　資本市場(chǎng)本應(yīng)為實(shí)體經(jīng)濟(jì)服務(wù)。但實(shí)際上，隨著工業(yè)已經(jīng)強(qiáng)大到它不可能再依賴(lài)這樣的服務(wù)，資本市場(chǎng)的商業(yè)模式就由需求驅(qū)動(dòng)轉(zhuǎn)變?yōu)楣┙o驅(qū)動(dòng)。也就是說(shuō)，把難以理解、有時(shí)甚至是有害的金融衍生產(chǎn)品塞給無(wú)知的投資者。

　　中國(guó)大陸確實(shí)需要使資本市場(chǎng)現(xiàn)代化，當(dāng)前儲(chǔ)蓄與投資之間的通道并不順暢。一方面，中國(guó)市場(chǎng)有一萬(wàn)億美元的流動(dòng)性過(guò)剩，另一方面，眾多中小企業(yè)卻非常缺乏資金，不得不把目光投向海外。大陸的資本市場(chǎng)很顯然沒(méi)有發(fā)揮高效用。

　　在開(kāi)放之前，大陸應(yīng)該首先加強(qiáng)它的資本市場(chǎng)。最要緊的是，需要培養(yǎng)足夠多有競(jìng)爭(zhēng)力的金融機(jī)構(gòu)。目前，國(guó)有企業(yè)以及背景深厚的民營(yíng)企業(yè)是金融服務(wù)業(yè)的主角，但這兩種企業(yè)都是不合時(shí)宜的商業(yè)物種。成功的金融服務(wù)行業(yè)通常是富有天分的專(zhuān)業(yè)人士合伙而建，如果中國(guó)沒(méi)有建立這種類(lèi)型的機(jī)構(gòu)，就可能會(huì)經(jīng)歷危機(jī)，看到它的金融產(chǎn)業(yè)被廉價(jià)賣(mài)給外國(guó)資本。

　　其次，中國(guó)必須遏制住它自制的泡沫。對(duì)很多中國(guó)人來(lái)說(shuō)，這是第一次他們有錢(qián)去投資，很容易受到一些不切實(shí)際的念頭的誘惑，也會(huì)從中體會(huì)到慘痛的教訓(xùn)。政府既然無(wú)法阻止人們白白扔錢(qián)，那么它就有責(zé)任防止內(nèi)幕交易和其它已被國(guó)際標(biāo)準(zhǔn)認(rèn)定為非法的操作。現(xiàn)實(shí)是，即便有一些市場(chǎng)操縱者偶爾被檢控定罪，那些懲罰也太仁慈了，不能達(dá)到以儆效尤之功效。

　　房地產(chǎn)泡沫遠(yuǎn)比股市泡沫危險(xiǎn)，它與大量的銀行貸款相關(guān)聯(lián)，一旦泡沫破裂，可能會(huì)使銀行系統(tǒng)陷入癱瘓。在沒(méi)有控制住這個(gè)泡沫之前，中國(guó)大陸不能開(kāi)放它的資本市場(chǎng)。

　　否則，就像10年前東南亞發(fā)生的那樣，海外資本必然會(huì)加劇房地產(chǎn)泡沫。接著，隨著泡沫制造者抬高中國(guó)大陸資產(chǎn)價(jià)格，賺取大量現(xiàn)金分紅，整個(gè)國(guó)家則會(huì)陷入泡沫破裂的災(zāi)難性后果中。中國(guó)在開(kāi)放其金融系統(tǒng)前，必須“灑掃以待賓客”。