一些學(xué)者以今年前8個(gè)月的平均CPI3.89%作為通脹率，這也要高于本次加息后的稅后利率3.6765%，實(shí)際利率為-0.21%?！　?/p>

　　沒(méi)有任何懸念，央行第五次加息在周五如期而至。央行稱(chēng)，此次加息是為了加強(qiáng)貨幣信貸調(diào)控，引導(dǎo)投資合理增長(zhǎng)，穩(wěn)定通貨膨脹預(yù)期。但是經(jīng)過(guò)了五次加息后，老百姓的實(shí)際存款利率仍然為負(fù)，有關(guān)專(zhuān)家認(rèn)為還會(huì)再次加息。

　　-央行重視長(zhǎng)期趨勢(shì)而非短期波動(dòng)

　　讓市場(chǎng)對(duì)本次加息堅(jiān)信不疑的是近幾天央行行長(zhǎng)周小川有關(guān)通貨膨脹和利率的言論。上周五周小川明確表示，央行正在密切關(guān)注實(shí)際貸款利率為負(fù)的問(wèn)題，并希望見(jiàn)到實(shí)際利率轉(zhuǎn)為正值。

　　一般來(lái)說(shuō)，實(shí)際利率等于稅后存款利率減去通脹率。但通脹率如何衡量呢？最簡(jiǎn)單粗略的辦法就是直接拿統(tǒng)計(jì)局每月公布的CPI數(shù)據(jù)。今年年初一年期存款基準(zhǔn)利率為2.52%，稅后約為2%，1月份的CPI是2.2%，所以實(shí)際利率為-0.2%。

　　當(dāng)然這種算法有很不科學(xué)合理的地方。央行行長(zhǎng)周小川在接受媒體采訪(fǎng)時(shí)曾表示，衡量實(shí)際利率的方法很多。但不能只以單個(gè)月份的通脹率來(lái)計(jì)算。一般以前6個(gè)月或12個(gè)月均值來(lái)衡量。這表明，央行重視長(zhǎng)期趨勢(shì)而非短期波動(dòng)。

　　-多種計(jì)算方法結(jié)果多為“負(fù)”

　　記者根據(jù)統(tǒng)計(jì)局公布的月度CPI數(shù)據(jù)計(jì)算，2007年3月至8月這半年的平均通脹率約為4.37%，以此計(jì)算，本次加息后實(shí)際利率仍為-0.69%。但去年9月至今年8月這過(guò)去一年的平均CPI為3.12%，以這個(gè)數(shù)據(jù)計(jì)算，本次加息后實(shí)際利率為0.56%。還有一些學(xué)者以今年前8個(gè)月的平均CPI3.89%作為通脹率，這也要高于本次加息后的稅后利率3.6765%，實(shí)際利率為-0.21%。

　　也有人指出，名義利率和通脹率的時(shí)間度量應(yīng)保持一致。因此，既然通脹率采用的是“過(guò)去一年”的CPI漲幅，名義利率也應(yīng)采用“一年前”銀行掛牌執(zhí)行的利率。本次加息前，9月份之前6個(gè)月的平均實(shí)際利率為-2.35%，之前12個(gè)月的平均實(shí)際利率為-1.21%，均為嚴(yán)重的負(fù)利率狀態(tài)。即使這次加息后，稅后利率只上調(diào)0.2565%，對(duì)實(shí)際利率提高并不明顯。

　　綜合這些算法，只有以過(guò)去12個(gè)月的平均CPI計(jì)算時(shí)，本次加息后的實(shí)際利率才為正值。其他各種方法測(cè)算的實(shí)際利率都為負(fù)數(shù)。