每個月，全球私人股本行業(yè)都會進行巨額投資。在一些人眼中，這個行業(yè)可謂21世紀資本主義的一個奇跡。

　　該行業(yè)近年來取得了巨大增長，目前已有數(shù)千家公司。這些公司各有專長，有的屬于風險投資和成長資本，有的專門關注中級市場和大型收購。此外，它們在地理和行業(yè)分布上也各有專攻。

　　私人股本模式的核心，可以簡單歸結為兩個行動——籌集資金和投資于企業(yè)。

　　理論上，私人股本的巨大吸引力在于它的業(yè)績表現(xiàn)超過其它資產(chǎn)類別。此外，無論是重組、振興或重新關注于一項現(xiàn)有業(yè)務，還是通過風險企業(yè)或初創(chuàng)公司培養(yǎng)創(chuàng)新，私人股本還扮演著“轉變資本”的角色。

　　對于多數(shù)私人股本企業(yè)而言，其起點是單個或多個個人建立一個有限責任合伙企業(yè)(LLP)，然后從一群投資者那里籌集資金。這個LLP的壽命是有限的，通常為10年，而且是一個封閉式基金。

　　基金通過內(nèi)部的投資者關系團隊或外部的募資代理，將自己的投融資計劃傳遞給投資者。

　　這份文件將陳述基金的投資策略，詳細描述私人股本管理者如何界定基金的投資重點，以及憑什么預期將獲得投資收益。它將陳述這家私人股本管理機構的歷史業(yè)績，并包括一系列的條款和限定條件。

　　各個私人股本基金的規(guī)模差別很大，從幾百萬美元的風險資本基金，到黑石(Blackstone)、凱雷(Carlyle)、KohlbergKravisRoberts(KKR)和得克薩斯太平洋集團(TexasPacificGroup)等規(guī)模超過100億美元的行業(yè)巨頭籌集。隨著行業(yè)的成熟，私人股本的規(guī)模上限也在不斷提高。

　　運營LLP的私人股本管理機構稱為一般合伙人(generalpartners,簡稱GP)，而投資者則是有限合伙人(limitedpartners,簡稱LPs)，其中包括美國國家養(yǎng)老金計劃(歷來就是私人股本行業(yè)最重要的資金來源)。此外還包括銀行和保險公司在內(nèi)的機構投資者、大學捐贈以及高凈值(highnet-worth)人士。

　　迄今為止，散戶接觸私人股本并不容易。不過，英國有一些公開上市的私人股本集團，其中包括3i；此外，黑石集團也計劃今年在美國上市。

　　去年，KKR和阿波羅管理公司(ApolloManagement)在阿姆斯特丹的泛歐交易所(Euronext)推出了一個公開交易的投資工具?；I集資金，是一般合伙人每隔幾年都要進行的一個耗時工作，但它的周期與投資周期未必一致。

　　在“第一次封閉”時，基金就形成了。

　　在融資行動已經(jīng)確保獲得一個特定的最低數(shù)額之后，即可進行第一次封閉。第一次封閉是一個重要的里程碑，因為它意味著有限合伙人的興趣表達將轉換為公司義務，允許基金管理者調(diào)用資金，并根據(jù)普通合伙人的判斷進行投資。

　　基金在融資計劃結束時進行最終封閉，在此之前，可以進行許多次“封閉”。

　　基金壽命的第一部分是投資階段。該階段始于第一次封閉，而且持續(xù)時間通常長達5年。不過，該階段可能會更短，主要取決于基金配置資金的速度有多快。

　　一般合伙人和有限合伙人都不希望過多地介入某筆交易，因此，在任何一筆交易中投入的資金都不太可能超過基金全部承諾資本的10%。多樣化非常重要，因為私人股本是一項高風險、高回報的業(yè)務。

　　在收購型的私人股本公司，一般合伙人會結合使用基金自有資本和債務融資組合，為某筆交易提供資金。

　　交易所需資金可能有四分之一或五分之一來自基金的股本，而其余部分則由債務構成。

　　有限合伙人有時還可以通過直接“聯(lián)合投資”安排，額外投資于某些交易。

　　一般來說，收購型私人股本公司希望在它們投資的公司內(nèi)占控股地位，而代表它們管理這些業(yè)務的高管也持有股份。

　　一旦所有權掌握在收購公司手中，被投資的公司就可能會進行結構重組，或是通過補強型收購來實現(xiàn)擴張。

　　不過，不同類型的私人股本公司，情況也千差萬別，特別是在風險投資領域。

　　例如，風險投資交易的資金通常全部來自股本，因為財務記錄幾乎為零的公司要想進行債務融資非常困難，甚至根本不可能。

　　此外，風險資本集團為其投資對象提供支持的時間通常也會超過3至5年。

　　私人股本公司收購企業(yè)的目的就是為了出售，或是在初始投資之后，用3至5年或更長時間培養(yǎng)被收購的公司。其目的是從股本投資中獲利。

　　私人股本公司收回投資的方式，一是將被投資公司出售給其它企業(yè)或另一家私人股本公司，二是通過首次公開發(fā)行(IPO)。

　　私人股本公司還會通過再融資的方式獲取投資回報——即讓被投資公司背負新的、通常更為沉重的債務負擔，而新債務組合的部分收益則被用于向投資者支付股息。

　　一般合伙人的收入和利潤來自兩個渠道：對其管理的資本收取費用，并希望產(chǎn)生附帶權益(carriedinterest)——即實現(xiàn)業(yè)績目標后提取部分利潤。

　　一般合伙人提取的附帶權益，通常是以整個基金的表現(xiàn)為基礎，而非單筆交易。

　　一般而言，一旦基金將本金返還給投資者，在扣除管理及其它費用之后，剩余的利潤將進行分攤。

　　分攤比例是有限合伙人占80%，一般合伙人占20%。

　　一般合伙人還收取1%至2.5%不等的管理費用。在基金進行投資的1至5年內(nèi)，一般合伙人得到的管理費更為豐厚。

　　不過，在基金壽命的后半段，他們會降低管理收費，大概相當于前5年水平的一半或四分之三。

　　一般合伙人為投資組合內(nèi)的公司提供監(jiān)督、交易和咨詢等服務，也會收取不同費用。

　　有些基金按交易逐筆支付附帶權益，其它基金則在全部償還有限合伙人的本金之后，并在實現(xiàn)最低預期回報率(hurdlerate)的情況下，才向一般合伙人支付利潤。

　　在后一種情況下，一般合伙人此前收取的各種費用成本將返還給有限合伙人。一般合伙人的動力應該主要來自附帶權益獎 。