4月4日，由紐約證券交易所(NYSE，下稱紐交所)和歐洲證券交易所(Euronext，下稱歐交所)合并而成的首個跨大西洋的金融交易平臺NYSE-Euronext，在巴黎和紐約同時投入運行；其交易產(chǎn)品覆蓋證券、選擇權(quán)和期貨領(lǐng)域；客戶包括全球最大的100家公司中的80家。合并后新公司市值近300億美元，為全球第一。

　　“整體上，這個行業(yè)將最終由幾個全球化、多產(chǎn)品交易所和無數(shù)本地小交易所構(gòu)成。”Prudential證券的研究報告指出，“全球化、多產(chǎn)品交易所存在的基礎(chǔ)，在于投資者可以獲得更低的交易成本和更便捷的交易通路”。

　　“過去兩年以及未來一段時間內(nèi)，我們進行的就是三個主題”，紐交所集團首席執(zhí)行官約翰塞恩(John Thain)在3月初表示，“這就是公司化、多元化和全球化”。

　　 約翰塞恩解釋說，一年多以前通過收購電子證券交易公司群島(Archipelago)，拓寬了交易品種和上市，紐交所集團已經(jīng)完成了前兩個命題。與歐交所的合并正是其全球化進程的開始。紐約是全球最大的美元現(xiàn)貨市場，歐交所則擁有最大的歐元現(xiàn)貨市場。

　　同時，紐交所集團還得到了全球第二大衍生品市場Liffe以及期權(quán)業(yè)務(wù)。“我們將是第一個擁有真正全球觸角和廣泛交易品種的全球化交易所”。

　　事實上，意圖與歐交所結(jié)合的同行不在少數(shù)。僅在歐盟內(nèi)部，德意志交易所和意大利交易所(Borsa Italiana)都表示了對歐交所的興趣。德交所對于創(chuàng)造一個泛歐交易平臺尤為熱衷，但其將合并后的控股公司放在阿姆斯特丹、風(fēng)控放在巴黎和雙基地管理IT及衍生品交易的提議，引發(fā)了政治逆火，德國監(jiān)管當局擔(dān)心此并購會影響到法蘭克福的金融中心地位。

　　最終，作為外來者的紐交所贏得了歐洲數(shù)國金融監(jiān)管者的首肯。按照今年2月中紐交所對歐交所提出的確定方案，收購總價為90億歐元(約合120億美元)，以并購后新公司0.98股換取歐交所1股，另加現(xiàn)金21.32歐元。

　　全球交易所并購大幕率先于歐洲揭開，來自于監(jiān)管和客戶端的上下游驅(qū)動。

　　MIFID(金融工具市場法規(guī))將于2007年11月在歐盟內(nèi)開始實施，由此將加速證交所間的競爭和新交易所的引入。MIFID對所有證交所具有負面效應(yīng)，因為經(jīng)紀人可選擇交易內(nèi)化(即在其客戶間進行內(nèi)部交易，無需經(jīng)由交易所)。其次，為迫使交易所降低交易費用，去年11月，全球最大的七家投行威脅說要建立新的泛歐交易平臺。投資銀行家們抱怨“連路易威登也不及某些交易所有這樣的暴利”。

　　因此，整合某種意義上也是自救。但像NYSE-Euronext這樣的大平臺是否會強化其議價能力，最終提高交易成本呢？

　　“我們很希望如此。”歐交所衍生品市場休弗德伯格笑著否認。但實際情形是，首先存在多個可以選擇的、相互競爭的交易所；其次，一個新交易平臺能否提價，在于其能否提供獨到的產(chǎn)品或服務(wù)，“壟斷產(chǎn)生的根源在于遏殺競爭，這在交易所世界里并不存在。”

　　適婚季節(jié)

　　“她仍然沒有男朋友！”關(guān)注西班牙交易所(BME.MC，下稱西交所)的分析師憂心忡忡地寫道，“我們認為德意志交易所(Deutsche Boerse)可能對她最有興趣，但游戲規(guī)則即將變化，新的競爭對手正在出現(xiàn)……”

　　雖然去年四季度利潤增長超過40%，但由于在今年2月底投資者電話會議上，西交所宣稱自己“不言嫁娶”(standalone)的策略，令其備受市場的冷遇。西班牙Banesto銀行分析師將其投資評級調(diào)為“減持”——“市場更關(guān)心之前傳說的并購談判能否重啟”。隨后，荷蘭Fortis銀行將自己在西交所的1.51%股份悉數(shù)出售給了一群機構(gòu)投資者。按交易量計算，西交所在歐洲排名第四(參見“全球交易所十強”)。

　　交易所的并購大潮勢不可擋。3月15日，總部位于美國亞特蘭大的洲際交易所(ICE)突然對芝加哥期貨交易所(CBOT，下稱芝期所)發(fā)出合并提議。芝期所是全球最老牌、最大的期貨交易所之一，洲際交易所則是期交所中的新秀，以其全球電子期貨交易平臺和系列能源產(chǎn)品場外市場而聞名。今年1月，洲際交易所吞并了紐約期貨交易所。

　　早在去年10月，芝期所的同城對手芝加哥商業(yè)交易所(CME，下稱芝商所)，已開出89億美元的總價收購芝期所母公司。由于兩者合并后將控制美國在交易所進行的期貨交易量的80%以上，這一提案正在經(jīng)受美國司法部的審議。

　　按洲際交易所的換股方案，以其1.42股換取芝期所1股，交易總價其時約為99億美元，比芝商所高出10%。洲際交易所的高管認為，與芝期所合并將帶來產(chǎn)品互補效應(yīng)，從而提升自己的柜臺業(yè)務(wù)。

　　鷸蚌相爭的局面令洲際交易所與芝商所的股價都微幅下挫，被爭搶的芝期所股價卻扶搖直上，從2月底的每股約160美元攀升至4月初的191美元，漲幅近20%。市場普遍預(yù)期芝商所會提高出價。

　　今年以來，全球交易所進一步縱深整合的趨勢愈發(fā)顯著。與去年主要以占領(lǐng)至高點的巨頭角力有所區(qū)別，戰(zhàn)略聯(lián)盟成為對并購模式的補充，或者是對并購模式的一種抗衡。根據(jù)“全球交易所聯(lián)盟”月報，僅在2月間，紐約交易所集團(NYX)與東京證交所結(jié)成戰(zhàn)略聯(lián)盟；德意志交易所和新加坡交易所分別買下孟買證交所5%的股份；納斯達克的并購出價遭到倫敦證交所(LSE，下稱倫交所)的再次拒絕；斯德哥爾摩交易所與南斯拉夫盧布爾雅那證交所的股東就全面收購展開對話。

　　“這個行業(yè)正在全球化。”歐洲證券交易所衍生品市場(Euronext.liffe)主管休弗德伯格(Hugh Freedberg)對《財經(jīng)》記者表示，“如果觀察金融服務(wù)領(lǐng)域，其中只剩下一個尚未真正全球化的板塊，那就是交易所。”

　　歐交所本身便是數(shù)度整合之產(chǎn)物。它記錄著歐盟經(jīng)濟一體化進程，旗下包含了阿姆斯特丹、布魯塞爾、里斯本、巴黎的證交所和位于倫敦的歐交所衍生品市場。

　　“有三種方式前進，即競爭、整合、協(xié)作。”倫交所市場總監(jiān)馬丁格雷厄姆告訴《財經(jīng)》記者，“雖然無法從協(xié)作模式里獲得多少成長，但其中也有許多有意思的領(lǐng)域可供發(fā)掘。”在拒絕了眾多出價后，倫交所于今年1月宣布了兩起戰(zhàn)略結(jié)盟，對象分別為東京證交所和以色列交易所。

　　“從整個歐洲范圍來看，仍然有13個以上的證券交易所。”兼持瑞典及歐盟律師牌照的交易所并購顧問卡爾尼塞爾(Carl Nisser)對記者表示，2007年小交易所之間的合縱連橫會更活躍，因為“它們不想被大交易所吃掉”。

　　逆潮流者LSE

　　盡管并購浪潮一再沖擊英倫，過去數(shù)年里倫交所冷冷地拒絕了來自歐陸、澳洲、美洲的所有“求婚者”。而來自納斯達克的追求一再創(chuàng)下紀錄。被倫交所首次拒絕后，去年4月，納斯達克斥資約4.5億英鎊(約合7.8億美元)，買下了倫交所15%的股份；隨后，又將股比提高到28%以上，為此斥資13.35億美元。今年2月10日，納斯達克遭到倫交所第三次拒絕。

　　 一般認為，倫交所的“拒婚”主要是出于抬價目的。倫交所集團財務(wù)總監(jiān)亦表示：“(納斯達克的出價)無視我們出色的財務(wù)業(yè)績和卓越前景，也未反映我們在全球證券市場中心的獨特戰(zhàn)略位置。”按倫交所集團數(shù)據(jù)，其單筆交易費低于任何歐洲主要交易所，比德交所便宜5%，比歐交所便宜15%。

　　“但本地利益的問題確乎存在。”倫交所市場總監(jiān)馬丁格雷厄姆表示，如果并購者們現(xiàn)在轉(zhuǎn)而向某些亞洲交易所提親，同樣會招致拒絕。“我個人認為，要再過十年才會逐漸形成兩到三個大交易所主宰全球的格局。”

　　“任何人都可以在英國買任何東西。”倫敦金融城市長史達德(John Stuttard)對來自北美和亞洲的記者說，“問題不在于所有權(quán)，而是公司如何運作——在需要監(jiān)管時，怎么監(jiān)管。”

　　史達德稱，在并購倫交所問題上，政府擔(dān)心的是美國證交會可能會將監(jiān)管之手伸過大洋彼岸。而英國奉行的是被稱為“輕觸”(light-touch)的金融監(jiān)管政策，以促使產(chǎn)品更迅速地推向市場、創(chuàng)新更易于進行。“非常重要的是，我們并不過分監(jiān)管，也沒有什么政治干預(yù)”。

　　不過，倫敦一位律師告訴記者，由于擔(dān)憂納斯達克并購倫交所，英國通過了一項特別法案——如果任何倫交所的收購者企圖對倫交所施加嚴苛的監(jiān)管政策，英國政府便將推翻此前的并購交易。

　　“政府出面干預(yù)市場在英國非常罕見。”這位人士說，“但這次不一樣，倫敦的金融服務(wù)業(yè)對英國太重要了，政府必須出手。”

　　“我們并不按所有者的國籍來區(qū)別對待公司。”英國金融服務(wù)管理局(FSA)國際戰(zhàn)略主管特里艾倫(Terry Allen)對《財經(jīng)》記者表示，監(jiān)管當局關(guān)心的是產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)，這使得英國難以接受他國監(jiān)管法規(guī)。“事實上，很多英國企業(yè)已被外資金融企業(yè)購并——正是倫敦金融市場成功的基礎(chǔ)之一。”

　　同樣有位于倫敦的期交所，并且具有更復(fù)雜的歷史及地域背景，為何歐交所與紐交所集團的合并無此監(jiān)管顧慮？

　　休弗德伯格對《財經(jīng)》記者解釋說，紐交所受美國證交會監(jiān)管，歐交所受其五國監(jiān)管者的約束——在雙方為并購訂立的諒解備忘錄中，一開始就維持了既有的監(jiān)管邊界，“所以，不會出現(xiàn)歐洲交易所受美國證交會立法約束，如受制于薩班尼斯-奧克斯利法案的狀況。”

　　弗德伯格認為，倫交所個案癥結(jié)，可能在于FSA和美國證交會間未就劃定監(jiān)管邊界達成共識。