種種跡象顯示，對于培育上海銀行間同業(yè)拆放利率(Shibºr)這一新利率基準(zhǔn)，央行可能已描繪好“路線圖”，即未來的輻射路徑將是“衍生品-短期產(chǎn)品-中長期產(chǎn)品-各類市場資金價格”。業(yè)內(nèi)人士估計，Shibºr成為基準(zhǔn)利率的速度可能比市場預(yù)期的還要快。

　　今年是利率市場化的關(guān)鍵一年，而Shibºr將是今年利率市場化中的關(guān)鍵一環(huán)。在市場認(rèn)可的基礎(chǔ)上，未來首先可能從衍生品、短期融資券、票據(jù)貼現(xiàn)等短期信用產(chǎn)品開始，逐漸以Shibºr為定價基準(zhǔn)；條件成熟后，再把這一利率基準(zhǔn)向更長期限、更廣領(lǐng)域推進(jìn)。屆時，Shibºr可以成為央行的調(diào)控“抓手”，我國可以實現(xiàn)真正意義上的金融市場化調(diào)控。

　　Shibºr“人氣”提升

　　Shibºr試運行始于去年底，現(xiàn)在市場已逐漸了解、認(rèn)可這一新事物，Shibºr在市場上尤其是在衍生品中的“人氣”逐步提高。

　　衍生品是Shibºr首先涉足的領(lǐng)域。Shibºr正式運行不久，已有機構(gòu)開展以³個月、7天Shibºr為基準(zhǔn)的交叉貨幣利率掉期和人民幣利率互換。今年¹月¹8日，花旗銀行與興業(yè)銀行完成了第一筆基于Shibºr的利率互換。隨后，市場上出現(xiàn)了更多以Shibºr為基準(zhǔn)的利率互換報價和成交。

　　在此過程中，外資銀行參與的積極性較高。²月份基于Shibºr的利率互換交易已經(jīng)超過¹億元，比¹月翻了一番。

　　春節(jié)前最后一周的公開市場操作中，央行“現(xiàn)身說法”，首次以Shibºr為基準(zhǔn)進(jìn)行了900億元逆回購，這也是一次構(gòu)建基準(zhǔn)利率體系的重要嘗試?，F(xiàn)在有越來越多的機構(gòu)認(rèn)識到Shibºr的重要意義，開始加緊對其研究。

　　短期融資券可能成“試金石”

　　央行行長周小川在今年兩會上強調(diào)指出，Shibºr的推出給市場提供了更多信息和基準(zhǔn)，金融機構(gòu)可以利用這個參考基準(zhǔn)更好地對短期金融產(chǎn)品定價。今年要進(jìn)一步健全和完善Shibºr利率體系。有關(guān)人士透露，今年的重要嘗試是以Shibºr作為短期融資券和票據(jù)貼現(xiàn)的定價基準(zhǔn)。

　　分析人士認(rèn)為，在衍生品市場上出現(xiàn)以Shibºr為基準(zhǔn)的范例以后，短期融資券有條件成為Shibºr利率基準(zhǔn)化的下一個突破口。

　　Shibºr對于短期品種的指導(dǎo)意義更加明顯。目前，Shibºr短期段收益率曲線比較平滑，與市場回購利率相關(guān)度較高，容易被市場接受。而短期融資券和票據(jù)貼現(xiàn)市場具有相當(dāng)?shù)囊?guī)模，期限也比較合適。短期融資券本身也是央行推動下出現(xiàn)的產(chǎn)品。

　　在短期融資券、票據(jù)貼現(xiàn)之后，市場越來越接受這一利率基準(zhǔn)，更多的浮息債可能嘗試以此為定價依據(jù)。目前浮息債多以一年定期存款利率或者7天回購利率為基準(zhǔn)，但一個反應(yīng)過慢，另一個反應(yīng)過于敏感，都不是最理想的基準(zhǔn)利率。而³個月和¹年Shibºr有可能成為替代品。

　　向更廣泛的領(lǐng)域推進(jìn)

　　現(xiàn)在越來越多的國家已采用貨幣市場為基礎(chǔ)、利率調(diào)控為中心的貨幣政策調(diào)控模式。而我國仍在依靠調(diào)整存貸款基準(zhǔn)利率的方式，解決經(jīng)濟運行中的不平衡問題。在這一背景下，我國培育市場化為基礎(chǔ)的基準(zhǔn)利率迫在眉睫。

　　市場基準(zhǔn)利率的作用不僅是成為一些產(chǎn)品的定價依據(jù)，更重要的是能指導(dǎo)和影響整個金融體系乃至經(jīng)濟體系。利率基準(zhǔn)要起到“風(fēng)向標(biāo)”作用，就必須向更廣的領(lǐng)域推進(jìn)。

　　Shibºr是對資信最好的機構(gòu)的報價。當(dāng)其成熟和完善后，其他產(chǎn)品和資金價格可以此為基礎(chǔ)，再加上信用利差等因素。在衍生品、固定收益類產(chǎn)品中推廣Shibºr之后，市場主流機構(gòu)自然已接受這一利率基準(zhǔn)。甚至金融機構(gòu)的存貸款利率也將與之產(chǎn)生密切聯(lián)動。屆時，存貸款利率的“漲跌停板”將有可能打開，利率市場化可以真正實現(xiàn)。