3月31日，景瑞控股發(fā)布2019年度業(yè)績報告。數(shù)據(jù)顯示，期內(nèi)公司實(shí)現(xiàn)收入132.85億元，較去年增長約17.9%，年內(nèi)凈利潤12.85億元人民幣，歸屬股東凈利潤9.04億元。

從業(yè)績來看，景瑞控股2019年實(shí)現(xiàn)了營收較快速的增長，毛利潤穩(wěn)步提升，凈利潤則相對保持平穩(wěn)。尋覓業(yè)績背后的驅(qū)動力，景瑞的增長可以說是一個厚積薄發(fā)的過程。

隨著房地產(chǎn)行業(yè)集中度提升趨勢愈演愈烈，中小房企的生存空間日益受到擠壓，如何實(shí)現(xiàn)在行業(yè)內(nèi)的突圍，深刻考驗(yàn)企業(yè)運(yùn)營者的智慧。相較于大舉沖刺規(guī)模的激進(jìn)打法，景瑞選擇了一條與眾不同的路徑，伴隨主業(yè)持續(xù)發(fā)展，景瑞也已經(jīng)逐步培育出未來增長的新驅(qū)動力，并即將進(jìn)入價值釋放階段，長期增長趨勢開始愈發(fā)明朗。

當(dāng)前包括優(yōu)鉞資管、景瑞地產(chǎn)、景瑞不動產(chǎn)、景瑞服務(wù)和合福資本在內(nèi)的五大業(yè)務(wù)平臺已經(jīng)相繼落地，業(yè)務(wù)有序開展之中，為景瑞未來的發(fā)展打下了堅實(shí)根基。由此再聚焦到公司地產(chǎn)開發(fā)主業(yè)，景瑞的增長邏輯伴隨幾大平臺的協(xié)同也得到了進(jìn)一步的確認(rèn)。而近年來公司在業(yè)務(wù)上亦不乏亮點(diǎn)。

具體表現(xiàn)如下：

1·產(chǎn)品力得到持續(xù)提升，改善去化提振毛利率

伴隨房地產(chǎn)行業(yè)步入品質(zhì)時代，單純以普通住房為賣點(diǎn)顯然已經(jīng)過時，消費(fèi)者對品質(zhì)對追求倒逼房企不斷優(yōu)化自身的產(chǎn)品和服務(wù)。景瑞的產(chǎn)品力也在這一過程中持續(xù)進(jìn)化。

公司成功打造“客戶洞見”和“卓越產(chǎn)品力”為核心的DTV（Design to Value客戶價值設(shè)計）戰(zhàn)略。其基于客戶需求進(jìn)行設(shè)計解決方案，從甄選空間、個性精裝、自在健康等七大維度為客戶進(jìn)行設(shè)計定制。2019年，實(shí)現(xiàn)DTV品牌館的落地，并推出定制品牌「Space me」精彩家，進(jìn)一步構(gòu)造其新商業(yè)模式下的核心競爭力。

產(chǎn)品力的升級與進(jìn)化，也將帶來市場良好的口碑，傳導(dǎo)到銷售端，提升項目去化率。過去的2019年公司回款率達(dá)到90.4%，而2020年公司預(yù)計總推盤約355億，預(yù)計新推貨值249億，全年去化率預(yù)計在70.4%。

此外，優(yōu)秀的產(chǎn)品還將帶來一定的市場溢價，為公司整體毛利率的提升打開空間。近年來公司合約銷售均價實(shí)現(xiàn)快速提升。2019年合約銷售單價繼續(xù)維持“2”字頭，達(dá)20819元每平。

2·凈負(fù)債率不斷下降，手握充?，F(xiàn)金

截止2019年12月31日，景瑞控股的凈負(fù)債率約為58%，較上年下降了6個百分點(diǎn)，該指標(biāo)近幾年來持續(xù)處于下降通道，降杠桿效果顯著，由此也進(jìn)一步驗(yàn)證了景瑞整體發(fā)展較為穩(wěn)健的一面。

值得一提的是，公司當(dāng)前在手現(xiàn)金充裕，截止期末，銀行存款及手頭現(xiàn)金總額（包括受限制現(xiàn)金）為137.48億元，而公司有息負(fù)債僅為190億。風(fēng)險高度可控。

公司融資成本也處于較低水平，截止2019年末，加權(quán)平均融資成本為8.36%，在行業(yè)中具有優(yōu)勢。

截止2019年末，銀行授信總額359億元，已使用額度81億元，占總額度比為22.56%。公司銀行授信額度保持充足，進(jìn)一步鞏固了抗風(fēng)險能力。

3·土地資源有力拓展，長三角布局進(jìn)一步深化

房地產(chǎn)開發(fā)業(yè)務(wù)作為公司主攻業(yè)務(wù)板塊，土儲規(guī)模直接決定了未來發(fā)展空間，景瑞控股在土儲端也在持續(xù)發(fā)力。

2019年，景瑞控股相繼在天津、武漢、蘇州、杭州、寧波、上海、南京及嘉興多個地方獲得10個項目，增加土地儲備總建筑面積約130.02萬平方米，項目總投資額約為85.83億元。

而截至期末，景瑞控股土地儲備合計約470.83萬平方米，權(quán)益面積約215.75萬平方米。按可售貨值算，95%位于一二線城市，其中：8%位于一線城市，87%位于二線城市。

可以看到，景瑞持續(xù)發(fā)力長三角，不斷布局環(huán)滬城市圈，在經(jīng)濟(jì)人口有強(qiáng)勁支撐的核心城市獲取土地資源，憑借這些前瞻性的布局，項目利潤的開發(fā)空間也將十分客觀，為景瑞未來的業(yè)績釋放埋下伏筆。而土儲規(guī)模的有力擴(kuò)充，也為主業(yè)未來的發(fā)展打下了扎實(shí)根基。

4·持有型物業(yè)成功退出，輕資產(chǎn)轉(zhuǎn)型成果持續(xù)驗(yàn)證

作為房地產(chǎn)領(lǐng)域輕資產(chǎn)轉(zhuǎn)型的樣本，景瑞控股持有物業(yè)的資產(chǎn)管理能力也在持續(xù)提升，景瑞不動產(chǎn)旗下多個項目的出租率持續(xù)保持在90%以上。值得一提的是，公司還已經(jīng)成功實(shí)現(xiàn)多個項目的退出，并獲得了可觀的收益。

而在今年3月24日，公司就與第三方簽訂協(xié)議將旗下位于北京東城區(qū)二環(huán)的北京NAGA上院項目出售。相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，景瑞于2018年收購NAGA項目時收購價為2.8億，而目前出售價格已經(jīng)高達(dá)4.76億，投資回報十分可觀。由此可見，景瑞控股旗下不動產(chǎn)平臺，透過不斷盤活在新一線城市的存量低效資產(chǎn)，透過挖掘、改造、重塑，令資產(chǎn)重新煥發(fā)新生，有效的實(shí)現(xiàn)物業(yè)價值最大化，也為公司帶來了可觀的超額收益。輕資產(chǎn)模式持續(xù)打通，彰顯新業(yè)務(wù)價值。

結(jié)語：

作為房地產(chǎn)里面一家比較有個性的企業(yè)，公司持續(xù)打造企業(yè)核心競爭力，推動向高估值服務(wù)提供商轉(zhuǎn)型，并不斷從高效運(yùn)營向高效益邁進(jìn)，長期價值可期。截止目前公司港股市盈率2.53倍，市凈率0.57倍，估值已經(jīng)處于歷史底部，考慮到公司過往持續(xù)保持較高的派息，過去三年股利支付率維持在33%以上，以當(dāng)前2.16港元的股價算，股息率已經(jīng)接近14%，當(dāng)下安全邊際充足，后續(xù)估值修復(fù)機(jī)會也將值得期待。