觀點(diǎn)指數(shù) 美劇《奔騰年代》（Halt and Catch Fire）描繪了一幅家用電腦革命的圖景，而故事主人公喬·麥克米倫在其間的創(chuàng)業(yè)與掙扎沉浮卻并未停歇。如今毛大慶的優(yōu)客工場在做的——努力融資、布局與上市，會否成功呢？

近日，有市場消息稱，優(yōu)客工場目前正在與國際投資者洽談約2億美元D輪融資事宜，同時公司準(zhǔn)備最早于明年發(fā)起首次公開募股。

這個消息很大地刺激著人們的腎上腺素，因?yàn)閮?yōu)客工場似乎從2015年誕生以來，就迅速地進(jìn)入了規(guī)模擴(kuò)張的賽道，它對標(biāo)的企業(yè)為WeWork。毛大慶的邏輯是，利用共享經(jīng)濟(jì)的風(fēng)口，搶占市場占有率，將優(yōu)客工場推向資本市場。

今年5月份，毛大慶曾對外表示，IPO也在他的考慮范圍之內(nèi)。優(yōu)客工場或許只要再進(jìn)行一兩輪融資就可以上市；預(yù)測的時間點(diǎn)是今年或明年年初，與傳言類似，這也體現(xiàn)出他對企業(yè)上市的渴求。

6至8月，優(yōu)客工場又進(jìn)行了幾番融資動作，上市條件似乎也日漸成熟。然而，在此過程中，業(yè)內(nèi)對其企業(yè)估值的討論，一直沒有停息過。

在優(yōu)客工場宣布經(jīng)營活動現(xiàn)金流轉(zhuǎn)為正數(shù)的情況下，其上市路還有多遠(yuǎn)？

融資與擴(kuò)張賽道

相關(guān)數(shù)據(jù)統(tǒng)計，截至今年6月底，中國聯(lián)合辦公平臺數(shù)超過300家，布局網(wǎng)點(diǎn)數(shù)超6000多個，總體運(yùn)營面積達(dá)1200萬平方米，提供工位數(shù)達(dá)2000萬個。據(jù)預(yù)測，2016-2022年，中國聯(lián)合辦公行業(yè)市場規(guī)模不斷增長，2018年將突破600億元，增長率達(dá)159.3%。

處在共享辦公的風(fēng)口，WeWork中國的擴(kuò)張步伐仍在延續(xù)。4月12日，宣布25億元并購裸心社，并于7月份完成了B輪5億美元的融資，呈現(xiàn)出競速的態(tài)勢，但優(yōu)客工場的競爭對手也沒有放慢速度。

此前，氪空間創(chuàng)始人兼董事長劉成城告訴觀點(diǎn)指數(shù)，氪空間現(xiàn)在是擴(kuò)張期，“規(guī)模優(yōu)先，效益次之”，在保持20%凈利率的基礎(chǔ)上，正加快規(guī)模的拓展速度。

根據(jù)他的預(yù)計，氪空間每月新增聯(lián)合辦公社區(qū)面積約5萬平方米；若照此節(jié)奏，氪空間將在2020年底成為全球最大的聯(lián)合辦公社區(qū)。

夢想加創(chuàng)始人李文磊也在接受采訪時明確，夢想加正在加速擴(kuò)張，三到五年內(nèi)有上市的計劃。

毛大慶常說自己的創(chuàng)業(yè)歷程就像在跑馬拉松，面對行業(yè)內(nèi)對手們的隔空喊話，他也在耐力的考驗(yàn)中提速。今年以來，優(yōu)客工場融資、并購、合作的動作并不少。

6月8日，優(yōu)客工場宣布正式完成數(shù)億元的C+輪融資，由山東國惠與絲路華創(chuàng)戰(zhàn)略投資。8月14日，路勁產(chǎn)業(yè)與景榮控股向優(yōu)客工場戰(zhàn)略投資3億元人民幣。此次增資完成后，優(yōu)客工場估值突破18億美元（約合人民幣124億元）。

據(jù)觀點(diǎn)指數(shù)不完全統(tǒng)計，2018年以來，聯(lián)合辦公運(yùn)營商融資金額超過60多億元；但優(yōu)客工場所占的比例并不是很大。也許是意識到競爭的壓力，優(yōu)客工場于近日再次啟動了2億美元的D輪融資事宜；若加上該筆資金，今年所涉融資金額已達(dá)約20億元人民幣。

并購方面，今年以來優(yōu)客工場涉及了5宗并購，頻率較大。據(jù)優(yōu)客工場方面介紹，經(jīng)過多輪并購，目前它已在全球布局了35個城市，160個場地，總管理面積58萬平方米。

除此之外，優(yōu)客工場也在對外尋找合作。

3月21日，與萬科集團(tuán)北方區(qū)域達(dá)成戰(zhàn)略合作協(xié)議，雙方將整合各自資源，利用品牌及資源優(yōu)勢，共同打造創(chuàng)造力階層的共享辦公及服務(wù)生態(tài)圈。

5月10日，優(yōu)客工場宣布與上海景榮股權(quán)投資基金管理有限公司合作，設(shè)立一筆共享辦公不動產(chǎn)基金，據(jù)悉這是國內(nèi)首支該類基金。

并購與上市路途

業(yè)內(nèi)人士對觀點(diǎn)指數(shù)分析了共享辦公的的并購邏輯。

共享辦公領(lǐng)域現(xiàn)在有兩種模式，一種是純業(yè)務(wù)驅(qū)動型，聚焦于做服務(wù)辦公升級；另一種是資本驅(qū)動型，大量資本進(jìn)入了之后，自然會上規(guī)模。而上規(guī)模的方式中，除了自己推動之外，還有并購擴(kuò)張的路徑。

共享辦公的每一種擴(kuò)張并不像互聯(lián)網(wǎng)，會突然打開邊際，這個行業(yè)需要線下重度運(yùn)營，而運(yùn)營需要一定時間。如果并購的時候資產(chǎn)是經(jīng)過重度運(yùn)營而形成的線下存量，這時候直接攬進(jìn)來，就是良性的資產(chǎn)。

但也有許多人對并購持懷疑態(tài)度，認(rèn)為并購雖然能提高規(guī)模增長速度，但如果標(biāo)的資產(chǎn)管理模式迥異，則會在整合上遇到一些難題。

顯然，優(yōu)客工場從運(yùn)營性質(zhì)更偏向于資本驅(qū)動，并且以并購作為擴(kuò)張的主要手段之一，但一些市場人士對優(yōu)客工場的并購操作結(jié)果產(chǎn)生了質(zhì)疑。

比如，優(yōu)客工場宣稱完成并購的無界空間，但僅持有6.49%的股權(quán)；而對Wedo聯(lián)合創(chuàng)業(yè)社的并購，到目前為止也沒有完成工商信息變更。

毛大慶此前表示，不斷的收購、合作是量的積累，是優(yōu)客工場由“聚集”到“聚變”的轉(zhuǎn)化。但其中的“聚變”詳情如何，無從知曉。

另一方面，根據(jù)募資資料，2017年優(yōu)客工場營收雖然相對2016年增長188%，但營業(yè)收入僅為1.67億人民幣，彼時對應(yīng)的最新估值高達(dá)110億元，部分人士也對該數(shù)據(jù)表示了質(zhì)疑。

國際地產(chǎn)資管公司協(xié)縱策略管理集團(tuán)聯(lián)合創(chuàng)始人黃立沖從行業(yè)的角度對觀點(diǎn)指數(shù)分析了估值的實(shí)質(zhì)：“出一個億，占10%的股份，就說有10億的估值；其實(shí)這個10億不是真正的估值，是創(chuàng)業(yè)股東做不到估值要賠錢的對賭線。”

他表示，一般在投資協(xié)議里面會設(shè)一些條款：比如若公司不能上市，要按照25%的回報率進(jìn)行贖回，或上市時候發(fā)行價不得低于20億元等。其實(shí)這就是一筆借款，大部分都不是估值。

估值是否名副其實(shí)，有待資本市場進(jìn)一步證明，但面對眾多投資者的目光，毛大慶毫無疑問想盡快促成自己養(yǎng)成的“獨(dú)角獸”成功上市。

根據(jù)天眼查相關(guān)公司數(shù)據(jù)，優(yōu)客工場目前股東有50位，達(dá)到有限責(zé)任公司的股東數(shù)量上限。其中，大股東為白小紅，持股29.4%；其他除了趙彬持股超過10%之外，中投漢富、紅杉資本、銀泰置地等，持有的股份都零散地分布。

顯然，從投資者的角度出發(fā)，自然不希望自己投入的資本虧損，或者被套牢，但優(yōu)客工場的上市還需要突破市場的檢驗(yàn)。

相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，2018年上半年A股IPO發(fā)行節(jié)奏相對緩慢，發(fā)行數(shù)量為63只新股，融資金額931億元，較2017年上半年的246只新股和1255億元融資額同比減少了74%和26%。預(yù)計下半年上市審核繼續(xù)從嚴(yán)。

而香港的IPO也要進(jìn)行盈利測試，即上市前三個財政年度至少盈利5000萬港元（最近一年盈利至少2000萬港元，及前兩年累計盈利至少3000萬港元）。由此可見，若要踏入港股市場，優(yōu)客工場也需要拿出一張還看得過去的盈利表。

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