碧桂園資金回籠慢、毛利率下滑是由于過去公司快速增長帶來的后遺癥，主因是銷售規(guī)模過度擴(kuò)張所導(dǎo)致的問題，并需要一定時(shí)間才能改善，預(yù)期今年碧桂園毛利率將會(huì)下跌。

　　觀點(diǎn)網(wǎng)訊：8月20日，里昂發(fā)表研究報(bào)告，重申對碧桂園沽售評(píng)級(jí)，指即使其純利符預(yù)期，毛利率按半年有改善，以及負(fù)債穩(wěn)定，但對其下半年銷售增長不樂觀，當(dāng)中新可售面積按半年增加26%。

　　據(jù)碧桂園半年報(bào)顯示，截至2013年6月30日止六個(gè)月，公司毛利同比上升19.8%至約109.51億元。毛利率由2013年上半年的33.9%下降至2014年同期的28.6%。

　　該行預(yù)計(jì)，碧桂園毛利率將會(huì)繼續(xù)受壓，因其入帳的平均銷售價(jià)格向下，而廣東以外的銷售毛利率亦較低，成本又上升。里昂又預(yù)計(jì)，撇除重新分類及永久債券，其凈負(fù)債比率實(shí)際遠(yuǎn)高于80%，故維持沽售評(píng)級(jí)。

　　除里昂外，巴克萊資本同樣不看好碧桂園的表現(xiàn)。該行認(rèn)為，雖然碧桂園的合約銷售表現(xiàn)不俗，而且減慢收購?fù)恋?，但凈?fù)債比率仍按年升6個(gè)百分點(diǎn)至73.3%，資金回籠慢是其主要原因，反映其銷售質(zhì)素仍存疑問。

　　巴克萊指，碧桂園資金回籠慢、毛利率下滑是由于過去公司快速增長帶來的后遺癥，主因是銷售規(guī)模過度擴(kuò)張所導(dǎo)致的問題，并需要一定時(shí)間才能改善，預(yù)期今年碧桂園毛利率將會(huì)下跌，所以雖然管理層堅(jiān)持維持毛利率水平，但相信難以達(dá)成此目標(biāo)，而且其人事變動(dòng)亦令人擔(dān)心集團(tuán)的穩(wěn)定性。

　　另外，碧桂園上半年合約銷售表現(xiàn)繼續(xù)優(yōu)于同業(yè)，但由于其投資物業(yè)的占比只有整體的5%，租金回報(bào)率亦只有3%，相信其估值應(yīng)該稍為下調(diào)。因此，巴克萊重申其與大市同步評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)4.3元。