公司業(yè)務(wù)重心已經(jīng)轉(zhuǎn)向保障房開發(fā)，但近日隨著南京“深化國(guó)有資產(chǎn)管理改革實(shí)施方案”推進(jìn)，公司開始探索以增資擴(kuò)股方式引進(jìn)戰(zhàn)略投資者

　　業(yè)績(jī)回顧

　　2014上半年每股收益0.026元，同比下降70.9%。棲霞建設(shè)2014上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入12.45億元，同比上升6.5%，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)2773萬元，合每股收益0.026元，同比下降70.9%。

　　蘇州棲庭，保障房幸福城結(jié)算，毛利率偏低。公司營(yíng)業(yè)收入12.45億元，同比上升6.5%，其中主力結(jié)算項(xiàng)目為南京幸福城(5.42萬平米)，蘇州棲庭(5.64萬平米)，其中幸福城項(xiàng)目為原西花崗保障房，蘇州棲庭為原蘇地-2009-B-71項(xiàng)目(總地價(jià)5.55億)，拖累綜合毛利率至8.4%(稅金后)，較去年同期減少12個(gè)百分點(diǎn)。

　　上半年合同銷售額18.3億元，以保障房為主。公司期內(nèi)實(shí)現(xiàn)合同銷售額18.3億元，合同銷售面積24.7萬平米，其中保障房16.0億元，面積22.4萬平米。公司銷售商品、提供勞務(wù)收到現(xiàn)金15.9億元，與去年同期基本持平；公司上半年末預(yù)收房款27.5億元，較年初上升3.4億元，其中南京楓情水岸10.9億元，幸福城保障房8.3億元，無錫東方天郡4.0億元。

　　財(cái)務(wù)費(fèi)用大幅增加至1766萬元：本期利息費(fèi)用化占比升高，利息支出1932萬元，較去年同期上升69.2%；同時(shí)利息收入較上年下降50%至643萬元。

　　發(fā)展趨勢(shì)

　　未來看點(diǎn)在于國(guó)企改革：公司業(yè)務(wù)重心已經(jīng)轉(zhuǎn)向保障房開發(fā)，但近日隨著南京“深化國(guó)有資產(chǎn)管理改革實(shí)施方案”推進(jìn)，公司開始探索以增資擴(kuò)股方式引進(jìn)戰(zhàn)略投資者，我們認(rèn)為，該項(xiàng)轉(zhuǎn)讓如若成功，將有助于公司明確戰(zhàn)略目標(biāo)，理順管理機(jī)制，激發(fā)企業(yè)活力。

　　盈利預(yù)測(cè)調(diào)整

　　我們暫維持公司2014年盈利預(yù)測(cè)每股盈利0.30元，2015年盈利預(yù)測(cè)為每股0.33元。

　　估值與建議

　　目前股價(jià)分別對(duì)應(yīng)2014/15年市盈率12倍和11倍，較最新NAV溢價(jià)9%，我們依然維持“中性”的投資評(píng)級(jí)，維持目標(biāo)價(jià)3.3元/股。

　　風(fēng)險(xiǎn)

　　宏觀經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)。

　　中金公司-棲霞建設(shè)：2014上半年業(yè)績(jī)回顧