目前地產(chǎn)股國企改革中的資產(chǎn)注入等工作已陸續(xù)進(jìn)入實(shí)質(zhì)操作階段。未來國資重組預(yù)計(jì)將主要集中在股權(quán)交易層面，即國有股份的退出實(shí)現(xiàn)混合所有制結(jié)構(gòu)或者引入其他行業(yè)國有股份已實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)型。

　　事件：

　　7月29日新浪網(wǎng)報(bào)導(dǎo)，中共中央決定對周永康立案審查。7月28日，上海檢察網(wǎng)發(fā)布公告稱，上海友誼(集團(tuán))有限公司原總經(jīng)理，聯(lián)華超市股份有限公司原董事長、總經(jīng)理，上海百聯(lián)(集團(tuán))有限公司原總裁，上海光明食品(集團(tuán))有限公司原董事長王宗南，因涉嫌在友誼(集團(tuán))有限公司、聯(lián)華超市股份有限公司任職期間挪用公款、受賄，被上海市人民檢察院第二分院立案偵查。

　　中央大力反腐，統(tǒng)一思想，已形成威懾力，將構(gòu)筑改革成功的屏障；我們預(yù)期伴隨反腐的制度化、常態(tài)化將倒逼官員作為，貫徹改革思路。相關(guān)事件對破除改革阻力，推動(dòng)國企改革起到積極作用。

　　投資建議：

　　破除國企改革的四大推動(dòng)力。我們認(rèn)為：1)反腐是改革的保障。反腐意在形成威懾力，防止小部分攫取私利，為改革推進(jìn)構(gòu)筑屏障。反腐不會(huì)引致官員不作為，相反會(huì)倒逼其貫徹改革思路。2)改革是自上而下推進(jìn)的中央意志。我們判斷，央企改革進(jìn)程將快于省國資企業(yè)，又快于市國資企業(yè)。3)通過改革使國有資產(chǎn)發(fā)揮價(jià)值或換取價(jià)值。當(dāng)前各地方政府負(fù)債率居高不下，而土地財(cái)政不可持續(xù)。為此，政府將希望通過改革讓國資發(fā)揮價(jià)值。因此，國資改革一定是政府首腦決策，各國資委和公司執(zhí)行，以個(gè)案呈現(xiàn)，并將典型案例復(fù)制。4)轉(zhuǎn)型將帶來整體和邊際改善的預(yù)期，這將是各受益方推動(dòng)的動(dòng)力源泉。目前，改革已經(jīng)成為國資企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)層的共識(shí)，亟需尋找新的戰(zhàn)略方向，優(yōu)化商業(yè)模式，拓展盈利渠道，而這都需要一個(gè)好的機(jī)制作為保障。

　　“四項(xiàng)改革”試點(diǎn)有利于破解國企頑疾。為貫徹落實(shí)黨的十八屆三中全會(huì)關(guān)于《中共中央關(guān)于全面深化改革若干重大問題的決定》的要求，今年7月15日，國資委宣布在所監(jiān)管的中央企業(yè)中開展“四項(xiàng)改革”試點(diǎn)，分別為：(1)在國家開發(fā)投資公司、中糧集團(tuán)有限公司開展改組國有資本投資公司試點(diǎn)；(2)在中國醫(yī)藥集團(tuán)總公司、中國建筑材料集團(tuán)公司開展發(fā)展混合所有制經(jīng)濟(jì)試點(diǎn)；(3)在新興際華集團(tuán)有限公司、中國節(jié)能環(huán)保公司、中國醫(yī)藥集團(tuán)總公司、中國建筑材料集團(tuán)公司開展董事會(huì)行使高級(jí)管理人員選聘、業(yè)績考核和薪酬管理職權(quán)試點(diǎn)；(4)在國資委管理主要負(fù)責(zé)人的中央企業(yè)中選擇2到3家開展派駐紀(jì)檢組試點(diǎn)。

　　推薦國企改革組合。我們認(rèn)為國家層面國資改革推進(jìn)后，地產(chǎn)層面有望仿照學(xué)習(xí)。目前上海、珠海、深圳已經(jīng)走在前列。目前地產(chǎn)股國企改革中的資產(chǎn)注入等工作已陸續(xù)進(jìn)入實(shí)質(zhì)操作階段。未來國資重組預(yù)計(jì)將主要集中在股權(quán)交易層面，即國有股份的退出實(shí)現(xiàn)混合所有制結(jié)構(gòu)或者引入其他行業(yè)國有股份已實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)型。重點(diǎn)推薦華僑城A、格力地產(chǎn)、金融街、魯商置業(yè)，并建議重點(diǎn)關(guān)注深振業(yè)A。

　　海通證券-房地產(chǎn)行業(yè)國資改革專題報(bào)告(四)