業(yè)績低于預(yù)期的主要原因是毛利率較低的項目在2013年結(jié)轉(zhuǎn)影響了公司整體毛利率水平。

　　報告摘要：

　　背景情況：2013年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入103.82億元，歸屬于母公司凈利潤14.10億元，分別較去年同期增長了61.94%和11.39%?；久抗墒找?.04元，加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率為21.30%，比去年同期下降1.75個百分點，公司業(yè)績低于我們的預(yù)期。業(yè)績低于預(yù)期的主要原因是毛利率較低的項目在2013年結(jié)轉(zhuǎn)影響了公司整體毛利率水平。

　　2013年公司簽約金額較上年小幅增長，增速低于行業(yè)平均水平。

　　公司在土地儲備方面繼續(xù)保持謹(jǐn)慎，未能完成年初計劃儲備規(guī)模。

　　預(yù)收賬款有所下降，但仍處于較高水平，未來2年業(yè)績有保障。

　　財務(wù)狀況得到一定改善，但仍處于偏緊狀態(tài)。

　　我們對公司未來3年的業(yè)績預(yù)測為：預(yù)計2014年每股收益為1.29元，2015年每股收益為1.54元，2016年每股收益為1.77元，給予增持的投資評級。

　　風(fēng)險提示：房地產(chǎn)宏觀調(diào)控的力度和時間超出預(yù)期或者公司業(yè)績結(jié)算的不均衡，都會使我們的業(yè)績預(yù)測不達(dá)預(yù)期，提醒投資者注意投資風(fēng)險。

　　東北證券-濱江集團(tuán)：2013年報點評