公司資產(chǎn)負(fù)債率為86.86%，預(yù)收賬款114.39億元，占負(fù)債總額的34.97%，減去預(yù)收賬款后的真實(shí)資產(chǎn)負(fù)債率為51.89%，債務(wù)結(jié)構(gòu)穩(wěn)定，杠桿空間足。

　　公司堅(jiān)持多元化的融資模式，積極拓寬融資渠道，通過銀行貸款、與房地產(chǎn)基金合作、信托貸款等多種方式籌集資金，順利實(shí)現(xiàn)融資，有效降低資金使用成本，公司的負(fù)債率在新的一年里有望降低

　　觀點(diǎn)：

　　公司業(yè)績持續(xù)增長，發(fā)展節(jié)奏越來越快。公司全年實(shí)現(xiàn)營收74.44億元，同比增長36.53%；歸屬于上市公司股東的凈利潤為6.52億元，同比增長16.66%；基本每股收益為0.64元/股，同比增長16.37%，ROE24.83%。截至2013年，公司房地產(chǎn)主業(yè)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入605,754.30萬元，比上年同期增長72.11%；結(jié)算面積66.27萬平方米，比上年同期增長79.11%。2013年，公司通過招拍掛、收購股權(quán)等方式獲取多宗土地儲(chǔ)備，取得土地的面積達(dá)182.39萬平方米，累計(jì)土地投資138億，公司規(guī)模的擴(kuò)張?jiān)郊语@著，項(xiàng)目分布在福州、上海、蘇州、等十余城市，在未來具有很強(qiáng)競爭力。

　　公司資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)穩(wěn)定，融資渠道廣泛。公司資產(chǎn)負(fù)債率為86.86%，預(yù)收賬款114.39億元，占負(fù)債總額的34.97%，減去預(yù)收賬款后的真實(shí)資產(chǎn)負(fù)債率為51.89%，債務(wù)結(jié)構(gòu)穩(wěn)定，杠桿空間足。公司堅(jiān)持多元化的融資模式，積極拓寬融資渠道，通過銀行貸款、與房地產(chǎn)基金合作、信托貸款等多種方式籌集資金，順利實(shí)現(xiàn)融資，有效降低資金使用成本，公司的負(fù)債率在新的一年里有望降低；另一方面，公司通過高周轉(zhuǎn)的運(yùn)營策略，積極促銷，快速去化，加快資金回籠，并通過合理配置資金，最大化資金使用效益，確保企業(yè)發(fā)展的資金需求。

　　快周轉(zhuǎn)，低成本的運(yùn)作模式保證了公司穩(wěn)健的成長。2014年，公司人將繼續(xù)堅(jiān)持“區(qū)域聚焦、深耕發(fā)展”的發(fā)展戰(zhàn)略，形成“一帶多點(diǎn)”的企業(yè)戰(zhàn)略發(fā)展布局，精準(zhǔn)定位，理性投資，嚴(yán)格把握銷售節(jié)奏，通過實(shí)施“高周轉(zhuǎn)，低成本”的運(yùn)作模式來把握項(xiàng)目的開發(fā)和推盤節(jié)奏，通過嚴(yán)格的控制各項(xiàng)成本，公司具有很大的成長性和增長潛力。

　　結(jié)論：

　　公司2013年各項(xiàng)業(yè)績都有明顯提升，房地產(chǎn)主業(yè)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入6.06億元，比上年同期增長72.41%；結(jié)算面積66.27萬平方米，同比增長了80%，雖然毛利率達(dá)到29.78，同比增長18%，但由于銷售費(fèi)用的大幅增加到了178%，導(dǎo)致凈利潤的增速低于營收增速。截止到13年底，公司總貨值超過1000億元，可供未來2到3年開發(fā)和銷售，為未來銷售可持續(xù)性提供了良好的保障。我們預(yù)計(jì)公司2014-2016年的營業(yè)收入分別為117.92億元、165.70億元和203.41億元，每股收益分別為1.06元、1.47元和1.80元，對應(yīng)PE分別為6.51，4.68和3.83，維持公司“推薦”評級。

　　東興證券-陽光城：新一輪開發(fā)如期而至，公司成長力強(qiáng)