攜手騰訊，加大轉(zhuǎn)型力度。2014年是全渠道落實(shí)之年，門店無線網(wǎng)絡(luò)覆蓋，實(shí)現(xiàn)虛擬店和實(shí)體渠道相結(jié)合，為消費(fèi)者提供無縫連接服務(wù)。

　　公司2013年實(shí)現(xiàn)收入197.90億元，同比增長8.35%，歸屬于母公司凈利潤6.94億元，同比增長3.09%，折合EPS1.50元，業(yè)績符合市場預(yù)期，首次覆蓋給予“增持”。

　　投資要點(diǎn)：

　　目標(biāo)價(jià)22元，首次覆蓋給予“增持”評級。我們預(yù)計(jì)公司2014-2016年EPS分別為1.57元、1.66元和1.83元，同比增長4.7%、5.7%和10.2%。根據(jù)行業(yè)平均估值并考慮到公司持續(xù)加大轉(zhuǎn)型力度，給予公司一定估值溢價(jià)，給予公司2014年P(guān)E14X，目標(biāo)價(jià)22元，首次覆蓋給予“增持”評級。

　　2013年收入、凈利增長穩(wěn)定，符合市場預(yù)期。1)公司2013年實(shí)現(xiàn)收入197.90億元，同比增長8.35%，歸屬于母公司凈利潤6.94億元，同比增長3.09%，折合EPS1.50元，業(yè)績符合市場預(yù)期。2)公司2013年四季度單季收入52.54億，同比增長4.20%，較2012年同期下降6個百分點(diǎn)。四季度凈利潤1.71億，同比增長37.0%，主要受投資收益增長驅(qū)動，扣除此因素凈利潤增長14.4%。3)公司加大統(tǒng)一招商力度，并加強(qiáng)各環(huán)節(jié)管控驅(qū)動毛利率持續(xù)提升，2013年主業(yè)毛利率為17.86%，同比上升0.35個百分點(diǎn)。4)成都王府井2013年含稅收入超過30億元，同比增長6%，凈利潤4.7億，同比增長7.5%，占比67.84%，占比進(jìn)一步提升，成為公司業(yè)績貢獻(xiàn)主力。福州、撫順、湛江、鄭州2012年及2013年初新開門店累計(jì)虧損為1.54億元，電子商務(wù)公司2013年虧損2775萬元，較2012年擴(kuò)大1524萬元。

　　攜手騰訊，加大轉(zhuǎn)型力度。2014年是全渠道落實(shí)之年，門店無線網(wǎng)絡(luò)覆蓋，實(shí)現(xiàn)虛擬店和實(shí)體渠道相結(jié)合，為消費(fèi)者提供無縫連接服務(wù)。借助騰訊技術(shù)及客流等資源加速布局移動終端，通過手持終端設(shè)備與移動支付技術(shù)實(shí)現(xiàn)快速收銀與便捷支付。通過手持終端設(shè)備進(jìn)行商品數(shù)據(jù)實(shí)時采集，上貨管理，庫存管理。

　　催化劑：未來與騰訊等戰(zhàn)略合作持續(xù)深化并加大轉(zhuǎn)型力度。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)低迷，收入增速放緩；電商虧損加大；門店培育期拉長

　　國泰君安-王府井2013年報(bào)點(diǎn)評：業(yè)績微幅增長，轉(zhuǎn)型持續(xù)深化