由于碧桂園需要舉債為快速增長的業(yè)務(wù)模式提供資金，同時該公司面臨廣東省外項目的執(zhí)行風險，因此其評級受到壓制。

　　觀點網(wǎng)訊：1月4日晚，穆迪投資者服務(wù)公司已將碧桂園控股有限公司的公司家族評級從Ba2下調(diào)至Ba3。

　　穆迪高級副總裁蔡承業(yè)表示：“此次評級下調(diào)反映了碧桂園的未來銷售目標及增長計劃很高，這需要增加債務(wù)融資，導致在可預(yù)見的未來其調(diào)整后債務(wù)/總資本比率高于50%。”

　　“穆迪亦預(yù)計未來12-18個月碧桂園的EBITDA/利息覆蓋率為3.0-3.4倍，屆時由于監(jiān)管措施的有效執(zhí)行，我們預(yù)計住宅市場會有所回落。”蔡承業(yè)補充稱，與國內(nèi)房地產(chǎn)開發(fā)商同業(yè)相比，碧桂園的財務(wù)狀況更符合Ba低段的評級水平。

　　“雖然2010年前11個月碧桂園的簽約銷售額高于預(yù)期，達到人民幣300億元左右，但該公司仍計劃繼續(xù)擴張。在沒有新資本的情況下，擴張將造成債務(wù)水平上升。”

　　蔡承業(yè)稱：“負債杠桿率上升而調(diào)整后EBITDA利潤率下降(約25%-27%)，這亦將對碧桂園的固定費用償付比率產(chǎn)生壓力，并限制其根據(jù)債務(wù)契約在境內(nèi)增加發(fā)債的財務(wù)靈活性。”

　　盡管如此，碧桂園有在境外募集長期資金來延長期債務(wù)到期時間的經(jīng)驗，穆迪對此有一定的信心。

　　碧桂園Ba3的評級反映了該公司在經(jīng)濟發(fā)達的廣東省城郊市場有強大的銷售能力，土地成本較低，產(chǎn)品價格合理，并在二三線城市具有市場優(yōu)勢，這使其受到嚴厲監(jiān)管措施的影響較小。此外碧桂園的70多個項目亦表現(xiàn)出良好的多樣性。

　　但是，由于碧桂園需要舉債為快速增長的業(yè)務(wù)模式提供資金，同時該公司面臨廣東省外項目的執(zhí)行風險，因此其評級受到壓制。

　　碧桂園的流動資金狀況良好，截至2010年6月30日，該公司的未限制用途現(xiàn)金為人民幣64億元左右。此外，碧桂園還有一筆2.5億美元受限制用途現(xiàn)金，可以用于支持其可轉(zhuǎn)換債券的轉(zhuǎn)股，上述可轉(zhuǎn)債中近70%已清償。

　　穆迪并未下調(diào)碧桂園的高級無抵押債務(wù)的評級，原因是公司已經(jīng)增加境外貸款，總計16億美元，同時2010年12月底子公司的境內(nèi)貸款維持在總資產(chǎn)的13%左右(據(jù)穆迪估計)。

　　為了穩(wěn)定資本結(jié)構(gòu)(特別是由于中資銀行的信貸增長可能會在2011年放緩)，碧桂園將持續(xù)在境外債券市場融資。

　　但穆迪認為，該公司未來兩三年的有抵押債務(wù)和子公司債務(wù)總額將維持在總資產(chǎn)的15%以下。

　　碧桂園的評級展望為穩(wěn)定，這反映了該公司強勁的銷售執(zhí)行能力，以及其維持合理的流動資金以管理開發(fā)業(yè)務(wù)的能力。