世茂房地產(chǎn)此番發(fā)行債券的目的與上半年發(fā)債的碧桂園、雅居樂如出一轍，都是以新債還舊債，調(diào)整債務(wù)結(jié)構(gòu)。

　　觀點(diǎn)網(wǎng) 武瑾瑩 7月27日，世茂房地產(chǎn)公布，計(jì)劃發(fā)行一筆擔(dān)保優(yōu)先票據(jù)，籌資以償還現(xiàn)有債務(wù)，并為現(xiàn)有及新增物業(yè)發(fā)展項(xiàng)目提供資金。世茂房地產(chǎn)稱，已委任摩根士丹利、匯豐及渣打作聯(lián)席牽頭經(jīng)辦人兼聯(lián)席賬簿管理人，公司將于近期開始向亞洲及歐洲機(jī)構(gòu)投資者進(jìn)行一連串簡介會(huì)。

　　券商評級(jí)

　　有知情人透露稱，世茂房地產(chǎn)此番計(jì)劃發(fā)行的債券為7年期美元債券，息率約9厘，融資金額3-5億美元。

　　評級(jí)機(jī)構(gòu)穆迪對世茂房地產(chǎn)擬發(fā)的債券授予了B1高級(jí)無抵押債券評級(jí)，穆迪認(rèn)為，世茂房地產(chǎn)子公司債務(wù)及已抵押債務(wù)將仍占其總資產(chǎn)20%以上，下調(diào)上述債券評級(jí)，以反映其相關(guān)法律及結(jié)構(gòu)性之從屬風(fēng)險(xiǎn)"。

　　而另一家知名評級(jí)機(jī)構(gòu)標(biāo)普則表示，如果該筆債券出現(xiàn)違約，與國內(nèi)債權(quán)人相比，海外債券持有人將處于實(shí)質(zhì)性的不利地位。

　　標(biāo)普對世茂房地產(chǎn)在今年的負(fù)債水平和銷售業(yè)績做出了預(yù)判。標(biāo)普認(rèn)為，世茂股份的負(fù)債總額可能將在2010年大幅上升，除了擬發(fā)行的債券外，世茂房地產(chǎn)在5月份完成了一筆為期3年的4.6億美元銀團(tuán)貸款。但通過此番融資，世茂房地產(chǎn)的現(xiàn)金流可能保持充足水平，世茂在2009年底已握有大筆現(xiàn)金、至今房地產(chǎn)銷售也還令人滿意。

　　標(biāo)普預(yù)計(jì)，世茂2010年可能實(shí)現(xiàn)200億元的房地產(chǎn)銷售額，但世茂的預(yù)期目標(biāo)為300億元。今年上半年世茂房地產(chǎn)的房地產(chǎn)銷售勢頭良好，銷售額113億元，超過了標(biāo)普的預(yù)期，但其銷售動(dòng)力在6月份開始明顯放緩。

　　調(diào)整債務(wù)結(jié)構(gòu)

　　根據(jù)標(biāo)普在評級(jí)報(bào)告中的表述，世茂房地產(chǎn)將使用債券發(fā)行所募集資金對2010年到期借款和2011年11月到期的2.5億美元浮動(dòng)利率債券進(jìn)行再融資。剩余募集資金將為已收購?fù)恋刂Ц锻恋爻鲎尳鸷陀米饕话銧I運(yùn)資本。

　　標(biāo)普所提及的2.5億債券是世茂于2006年發(fā)行的，當(dāng)時(shí)，世茂房地產(chǎn)還一并發(fā)行了3.5億美元的10年期債券。

　　這6億美元債券中的3.5億美元10年期債券收益率為8%，此前這一收益率曾定為8.25%；另外一部分2.5億美元5年期浮動(dòng)利率債券定價(jià)較倫敦銀行同業(yè)拆息高195個(gè)基點(diǎn)，位于預(yù)期區(qū)間息差195～200個(gè)基點(diǎn)的低端。

　　可以說，世茂房地產(chǎn)此番發(fā)行債券的目的與上半年發(fā)債的碧桂園、雅居樂如出一轍，都是以新債還舊債，調(diào)整債務(wù)結(jié)構(gòu)。

　　面對2011年即將到期的2.5億美元債券及可能進(jìn)一步萎縮的房地產(chǎn)市場，世茂房地產(chǎn)也不得不早做打算，尋求更多的途徑融資。

　　按照上市公司的發(fā)債慣例，一般會(huì)在上市公司年報(bào)或中報(bào)數(shù)據(jù)出來之后盡快發(fā)行，因時(shí)間靠的比較近，數(shù)據(jù)的可參考性比較強(qiáng)，如將發(fā)債時(shí)間拖得太晚，上市公司或許將不得不重新統(tǒng)計(jì)一份財(cái)務(wù)表報(bào)。

　　今年上半年大批香港上市房企集中發(fā)債給了其他企業(yè)另一個(gè)啟示，那就是如有發(fā)債計(jì)劃，那么能盡快成行則盡快成行。到了后期，企業(yè)往往需要定出更高的利率才能吸引投資者關(guān)注。而越高的利息，房企在贖回債券時(shí)，所要付出的資金也將越多。這或是世茂房地產(chǎn)搶在中報(bào)后發(fā)債融資的個(gè)中原因之一。