男女69视频免费|国产久日综合视频|国产伊人Av韩一级黄片|欧美一级在线播放|日韩国产另类欧美在线观看|亚洲无无码成人网站是|青草免费视频在线观看视频|美女黄色一级A片播放|国产一a毛一a毛a|极品少妇Av欧无码中出

　　在80年代末，關(guān)于房地產(chǎn)泡沫流傳一個小故事：在東京，有一位學校的看門人在傳達室干了40多年，一直收入微薄，過著艱苦的生活。他退休后，準備從東京返回鄉(xiāng)下老家度晚年，于是托人把他在東京的一所小房子賣掉，不料這所房子竟以800萬美元的價格出手?？撮T老人轉(zhuǎn)眼成為富翁，財氣十足地以闊佬的氣派衣錦還鄉(xiāng)。東京房價之貴由此可見一斑。

　　從1985年開始，日本土地價格進入大牛市，價格快速上漲。在1985年之前，日本土地資產(chǎn)總額一直低于日本名義國民生產(chǎn)總值(GNP)，到1996年末，土地資產(chǎn)總額與名義國民生產(chǎn)總值(GNP)之比大于1，即當年土地資產(chǎn)總價值超過當年的GDP水平，1988年該比例達到1.4。

　　地價飛漲使土地擁有者和土地投資者的財富直線增長。在1985年—1990年地產(chǎn)泡沫期間，日本土地累積的資本收益高達1420萬億日元，其規(guī)模是1990年日本GNP的3.3倍。

　　如果把日本的土地資產(chǎn)額與美國相比較，日本地價之高令人瞠目結(jié)舌。以1990年為例，日本土地資產(chǎn)總額為2400萬億日元，而美國全國的土地資產(chǎn)額約為600萬億日元，日本是美國的4倍，也就是說，如果把日本賣掉，可以買4個美國。而日本的土地面積只相當于美國的一個州，并且排名在第5位，即排在阿拉斯加、德克薩斯、加利福尼亞和蒙大那四州之后。此外，在80年代末，日本的土地財富已經(jīng)占到國家財富總額的約70%，而同期美國僅占25%。

　　日本土地價格的上漲使日本企業(yè)可以輕松獲得低成本的資金，因為大部分企業(yè)都擁有生產(chǎn)和辦公用地，這些土地的價值持續(xù)大幅上漲，使企業(yè)擁有高額的賬外資產(chǎn)，從而增強了日本企業(yè)的國際競爭力。

　　日本房地產(chǎn)持續(xù)大幅度上漲發(fā)端于兩個原因：一是日本自1985年—1989年期間實施低利率的貨幣政策；二是1985年9月的“廣場協(xié)議”使得日元對美元持續(xù)大幅度升值，日本政府為抑制日元的升值，經(jīng)常干預(yù)外匯市場，日本銀行大量買進美元賣出日元，造成日元供應(yīng)量膨脹，1987年，日元的貨幣供應(yīng)量增長率達到10%以上。

　　在低利率的刺激下，日本住宅投資急劇增加，對土地的需求快速增長，推動土地價格上漲。

　　在1985年—1990年的泡沫經(jīng)濟期間，東京的商業(yè)用地價格上漲了3.4倍，住宅用地上漲了2.5倍，大阪的上漲幅度更大，商業(yè)用地上漲了3.9倍，住宅用地上漲了3倍。東京銀座4丁目的地價暴漲到每坪(3.3平方米)1.2億日元，以5%的利率計算，購買土地的人如果不能獲得每年每坪600萬日元的收益，買這里的土地是不可能賺錢的，這種高收益率恐怕在哪里也找不到?？梢姡I地的人并非出于實業(yè)投資，而是純粹的投機，希望有更傻的買主以更高的價格接手。東京千代田區(qū)的土地資產(chǎn)總值與整個加拿大的土地資產(chǎn)總額相等。

　　從1985年9月開始，日本大城市土地價格進入加速上升時期，1986年3月，六大城市的地價比上年同期上漲80%，1987年3月，比上年同期翻了一倍多，1988年漲幅比上年稍有回落，但漲幅仍在80%以上，1989年3月比上年同期再次翻一番。在1985年到1990年期間，日本六大城市的土地價格平均上漲了3.9倍。

　　那時，房地產(chǎn)開發(fā)非?；鸨鞔蟪鞘泻喼本褪且粋€大建筑工地，高樓林立。在海岸線到處埋設(shè)著混凝土防波樁，在漁港的海濱矗立著各種豪華設(shè)施。

　　土地價格飛漲帶動房價和商業(yè)辦公樓租金價格的大幅度上漲。在大城市，老百姓抱怨最多就是房價太高而買不起房子，一般年輕夫婦對購買一套屬于自己的房子根本不抱希望，因而他們一般把錢用于購買高級轎車或經(jīng)常到國外度假，過起了悠閑富有的生活。

　　在日本，70%的家庭擁有土地，27%左右的家庭擁有股票。1985年—1989年的房地產(chǎn)市場和股票市場的大牛市，使大部分日本人變得非常富有。

　　據(jù)估計，在1985年到1987年期間，日本私人住宅和地產(chǎn)的市場價值增長了476萬億日元，同期股票市值增加143萬億日元，兩項加起來共計619萬億日元，是工資增長的25倍，接近同期日本國民生產(chǎn)總值的兩倍。

　　日本人對未來經(jīng)濟充滿信心，家庭財富在高速增長，股票和地產(chǎn)給家庭帶來了財富，不管是已經(jīng)實現(xiàn)的還是賬面上的，工資收入逐年增長。泡沫經(jīng)濟使日本人陶醉在財富與幸福生活之中。

　　那些戀戀不舍把土地賣給房屋開發(fā)商的人，突然變成腰纏萬貫的財主，過起了暴發(fā)戶的擺闊生活，他們購買豪華的奔馳轎車和露伊·比頓之類的名牌手提包，穿高檔服飾，經(jīng)常到全世界各地去旅游度假。那些沒有賣地的人，看到自己的地產(chǎn)價格天天上漲，股票價格節(jié)節(jié)攀升，也是財氣十足，紛紛購買豪華汽車和穿戴名牌，競相比闊。

　　日本現(xiàn)在已取代美國成為世界上最大的債主，已經(jīng)成為像美國那樣的世界一流大國，理所當然地應(yīng)該拋棄以前那種勤勞節(jié)儉的生活方式，學習美國的生活方式與消費模式。

　　在泡沫經(jīng)濟時期，銀行最苦惱的事情就是有錢貸不出去。由于發(fā)行股票和債券融資成本低于銀行貸款利率，日本好的大企業(yè)和上市公司紛紛選擇證券直接融資方式，通過國內(nèi)和國際證券市場募集了巨額低成本資金，除用于企業(yè)固定資本投資、股票和土地投資外，就是趕緊把銀行的借款還掉，導(dǎo)致銀行的貸款業(yè)務(wù)量急劇下降，危及銀行的生存。在當時，各銀行的主要任務(wù)就是找項目把錢貸出去，總行給分行、分行給各部門、各部門給銀行職員下達的主要任務(wù)指標就是貸款考核指標，如果分行的行長完不成貸款指標，業(yè)績考核就過不了關(guān)，或降級或沒獎金，造成銀行上下到處尋找投資項目提供貸款。

　　在日本，銀行與證券業(yè)務(wù)是嚴格分開的，銀行被禁止從事國債和地方政府債券以外的證券投資業(yè)務(wù)，海外的證券業(yè)務(wù)也受到嚴格限制。

　　在這一時期，房地產(chǎn)業(yè)迅速增長，大城市的住宅開發(fā)、飯店、郊外高爾夫球嘗大型觀光設(shè)施、度假旅游場所、娛樂場所、滑雪場等投資項目非常多，對資金需求非常旺盛。銀行于是向瘋子一般向房地產(chǎn)企業(yè)融資。

　　在那時，只要有土地的項目，銀行就會以高價評估土地，提供龐大的項目開發(fā)資金。為了擴大貸款業(yè)務(wù)，銀行鼓動有土地的人投資開發(fā)住宅、寫字樓等房地產(chǎn)項目，項目開發(fā)資金由銀行來提供，土地擁有者以土地作為擔保，這樣做對有土地的人的好處是逃避財產(chǎn)繼承稅。在當時土地價格飛漲的時期，土地是許多家庭的主要財產(chǎn)，如果發(fā)生繼承事件，需要繳納很高的遺產(chǎn)繼承稅。地主逃避高額遺產(chǎn)稅的最好辦法就是投資建房，向銀行大量貸款，由于負債增加，家庭財產(chǎn)隨之減少，遺產(chǎn)稅也就不存在了。許多擁有土地的人感到銀行的建議非常好，紛紛向銀行借款投資，一時間，日本的各大城市幾乎就是一個大建筑工地。

　　在房地產(chǎn)泡沫期間，銀行貸款主要審查土地的擔保能力，而不是審查企業(yè)的開發(fā)能力和經(jīng)營能力。由于土地快速上漲，銀行在評估土地價值時，假設(shè)土地價格將持續(xù)上漲，所以一般總是高估土地價值，然后提供貸款。由于銀行審查寬松，當時出現(xiàn)了許多金融詐騙案，出現(xiàn)許多用土地套取銀行資金的事件。

　　東京、大阪等大城市的許多銀行都卷入了房地產(chǎn)泡沫的漩渦，為投機性土地買賣提供了大量資金。此外，許多城市商業(yè)銀行成立了許多非金融公司，通過這些公司，銀行為各式各樣從事土地和股票投機的企業(yè)和個人提供了大量資金。

　　日本股票市場從1986年1月開始正式進入大牛市，當時日經(jīng)指數(shù)為13000點，到1989年底飆升到最高點39000點，四年上漲3倍。在1988年，股票市場總市值超過國內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)，到1989年股市頂峰時，股票市場總市值是GDP的1.3倍。

　　由于股價持續(xù)快速上漲，使買賣股票完全變成投機行為，買股票完全是出于對股票上漲的預(yù)期。如果從股票分紅的投資角度分析，當時日本的股票價格是美國的7倍以上，如此高的股價使日本股票失去投資價值。

　　1987年，東京證券交易所的股票市值超過了有百年歷史的紐約證券交易所，到1988年中期，前者已超過后者50%。在東京證券市場上排名第一的日本電話電報公司的股票市值有時竟超過西德證券市場所有股票的總市值。這令美國人和歐洲人感到不可思議。

　　面對如此長期狂漲的股票市場，美國人一直在警告日本當心股價暴跌。在1987—1988年，東京股票市場的市盈率越來越高，平均已高達60倍，許多股票的市盈率遠高于60倍。而與此同時，美國紐約股票市場和英國倫敦股票的市盈率一直在11倍—18倍之間。

　　日本人根本不理睬美國人的警告，市盈率是美國人評價股價高低的工具，這種方法不適合日本股市，“日本有別”。日本人只知道，股價在上漲，越來越多的人在購買股票，股票供不應(yīng)求。

　　在日本，企業(yè)間的相互持股現(xiàn)象特別明顯，這導(dǎo)致上市流通的股票很少。日本的銀行與企業(yè)之間、母公司與子公司之間、協(xié)作企業(yè)之間和業(yè)務(wù)往來密切的企業(yè)之間大都相互持股，并且在持有后一般不會輕易拋售，而是采取長期持有策略，真正在股票交易市場上流通的股票比例不高。同時，由于企業(yè)間相互持股的做法，使得日本銀行和企業(yè)一般都擁有大量的股權(quán)或股票。這是日本股票市場所特有的兩個特點。

　　隨著股票的持續(xù)上漲，使得日本企業(yè)通過證券市場融資的成本非常低。以公司債券市場為例，在股票價格上漲時期，可轉(zhuǎn)換公司債券和附帶認股權(quán)證的債券受到投資者的追捧，使得公司發(fā)行債券的利息成本非常低。在1987年到1989年的股市牛市期間，日本企業(yè)在國內(nèi)發(fā)行的可轉(zhuǎn)換公司債券和附帶認股權(quán)證的債券總額為55萬億日元，發(fā)行利率僅在0%—1%之間，大大低于當時銀行的貸款利率。如果在歐洲債券市場發(fā)行附帶認股權(quán)證的債券，由于日元持續(xù)升值，使得發(fā)行成本比國內(nèi)更低，甚至出現(xiàn)負利率。當時，日本千代田化工建設(shè)公司和京濱急行公司在歐洲債券市場發(fā)行附帶認股權(quán)證的債券時，利率就是負利率，在日本成為頭條新聞廣為報道。事情是這樣的：公司發(fā)行的是附帶認股權(quán)證的5年期歐洲美元債券，票面利率為2%，當時的現(xiàn)匯匯率為1美元兌147日元，由于預(yù)期日元將持續(xù)升值，公司與投資者約定的5年后還款時的遠期約定匯率為1美元兌127日元。如果以發(fā)行一張面值為1000美元的債券為例來計算，則日本公司的日元收入為147000日元(1000美元×１47)，5年后的還本日元支出為127000日元(1000美元×１27)，收入比支出多20000日元，5年的平均收益率為2.7%，高于債券2%的票面利率，導(dǎo)致發(fā)行債券公司支付的實際利率為負數(shù)。

　　由于股票和債券的融資成本非常低，企業(yè)通過大量發(fā)行股票和債券籌集了巨額資金，這些資金在滿足了企業(yè)設(shè)備等固定資產(chǎn)投資需要外，還有大量剩余資金，這些剩余資金一方面用于銀行還款，其余的就是投入房地產(chǎn)和股票市場。

　　大量銀行資金進入股票市場也成為推動股市上漲的主要動力之一。在20世紀80年代后半期，銀行資金非常寬松。對于企業(yè)而言，由于股票和債券融資成本大大低于銀行的貸款利率，所以企業(yè)融資渠道從銀行轉(zhuǎn)向證券市場，使得銀行的優(yōu)質(zhì)上市公司貸款客戶減少。同時，由于上市公司不斷從證券市場融資來歸還貸款，造成銀行資金大量閑置，找不到好的貸款對象，于是也將資金投入股票市常面對如此火爆的股市行情，日本許多證券公司全力拓展資產(chǎn)委托投資管理業(yè)務(wù)，通過承諾高收益率吸引了企業(yè)和個人投資者的大量資金。在這幾年里，委托理財業(yè)務(wù)為證券公司帶來了高額收益，年投資回報率都超過50%。但在股票泡沫破滅后，龐大的委托理財業(yè)務(wù)成為證券公司的主要虧損點。

　　處于崩潰邊緣的日本公共財政。

　　2001年3月8日，日本國會參議院的議員們又聚在一起討論新一年的財政預(yù)算案，新財年財政預(yù)算金額高達82.65萬億日元(約合6954億美元)，龐大的財政預(yù)算金額令議員們感到憂心忡忡。年過七旬的財務(wù)大臣宮澤喜一更是心急如焚，他警告說“政府現(xiàn)在的財務(wù)狀況已近崩潰邊緣。”日本龐大的財政赤字正威脅著脆弱的日本經(jīng)濟的觀點幾乎已是國際經(jīng)濟圈的共識，但此話從日本財經(jīng)要員的口中冒出，震撼還是重量級的，“日本財政會否破產(chǎn)”再度成為金融市場的熱門話題。

　　自20世紀90年代經(jīng)濟泡沫破滅以來，日本政府不斷推出刺激經(jīng)濟增長的計劃，使政府債務(wù)急劇增長。自1992年以來，這個全球第二大經(jīng)濟體共推出了10個總值超過1萬億美元的經(jīng)濟刺激方案，但每次的努力都以失敗告終。經(jīng)濟沒有起色，政府公債倒是翻了一番。截止2001年3月底時，政府公債已達到55000億美元，幾乎是日本國民生產(chǎn)總值的1.3倍，這一比例在西方發(fā)達工業(yè)國中沒有先例。如以美國作為參照系，美國聯(lián)邦政府公債為34000億美元，占GDP比例只有35%。國際貨幣基金組織預(yù)測，如果東京不能有效壓抑公債，2005年日本政府公債就將增至國民生產(chǎn)總值的1.5倍。

　　日本政府公債滾雪球般的上升趨勢已引起國際社會的普遍關(guān)注。2001年2月23日，美國標準-普爾公司將日本主權(quán)公債債信等級由AAA-降至AA-。早在2000年11月，美國穆迪投資服務(wù)公司就已降低了日本債信評估等級，并警告說將在近期繼續(xù)下調(diào)?？纯杖毡疽殉蓢H金融市場共識。

　　不斷積累起來的龐大日本公債意味著日本政府通過發(fā)行國債來刺激經(jīng)濟增長的做法已告失敗。

　　2002年度，日本的財政預(yù)算金額為81.23兆(萬億)日元，但由于財政支出增加，2003年1月，小泉政府提出了2002／03財政年度追加3兆日元預(yù)算案，從而使截至3月31日的2002／03會計年度總預(yù)算上升至83.69兆日元。

　　該追加預(yù)算案要求額外發(fā)行4.97兆日元的公債，因?qū)嶋H的稅收收入比預(yù)期的少2.54兆日元。這就意味著日本2002年國債發(fā)行量超過30兆日元，日本財政再度陷入困境。

　　據(jù)日本《朝日新聞》2002年11月2日報道，年初小泉首相曾在闡述2002年財政運營目標時提出，要將本年度“國債發(fā)行數(shù)量嚴格控制在30兆日元的范圍內(nèi)”。然而，根據(jù)目前稅收不足所作的財政估算看，不僅難以維持這一目標，而且突破這一目標也基本上已成定局。2002年度預(yù)計發(fā)行國債30兆日元是一個最低極限數(shù)額，但是事實上根據(jù)財務(wù)省9月底的實際稅收來看，從4月至9月底的半年期內(nèi)累計稅收為13.29兆日元，比去年同期減少了17.3%。因此，即使將法人稅收部分也考慮在內(nèi)，最終也將形成約2兆日元的稅收虧欠。2002年預(yù)算稅收46.81兆日元，該預(yù)算收入是以比2001年度的實際稅收47.97兆日元低2.4%的基礎(chǔ)上制定的。當稅收不足而又不減少預(yù)算時，必須靠追加發(fā)行國債這樣的借款方式來實現(xiàn)財政平衡。因此，無論如何終將要突破30兆日元的范圍。

　　果不出其所料，在2003年1月，小泉政府就提出追加財政預(yù)算要求。小泉在對眾議院預(yù)算委員會解釋時說：“我們已經(jīng)開始加速處理銀行業(yè)的壞賬，因為可能出現(xiàn)一些副作用，我們堅決認為有必要采取這些財政措施。”在追加的財政支出中，1.5兆日元將被用于就業(yè)和小企業(yè)支持方面，另外1.5兆日元將被用于旨在激勵小泉政府結(jié)構(gòu)性改革政策的公共項目開支，諸如城市地區(qū)復(fù)興計劃等。

　　自20世紀90年代以來，日本經(jīng)濟一直處于不景氣的狀態(tài)中，日本政府為刺激經(jīng)濟走出衰退的困境，長期大規(guī)模發(fā)行政府債券，導(dǎo)致政府債務(wù)像滾雪球似地越滾越大，最后到了無法收拾的境地，反而成為阻礙經(jīng)濟長期發(fā)展的一大包袱，這大概是日本政府當初沒有預(yù)料到的后果。