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　　幾周前，當(dāng)被問到有多少人會(huì)因?yàn)榻衲旰兔髂昕赡芪⒈〉莫?jiǎng)金而離開時(shí)，歐洲一大型銀行信貸部門的聯(lián)名主管堅(jiān)稱：“我們?cè)谶@里不是為了錢，而是為了迎接挑戰(zhàn)，幫助我們的銀行和客戶解決難題和趣題。”

　　不管你覺得這種言論多么沒有誠意，我們還是希望，這句話的主要內(nèi)容是真實(shí)的，因?yàn)槲竦卣f，2009年將會(huì)是銀行家所見過的最有意思的年份之一。

　　銀行處于過去18個(gè)月所有出問題且亟待解決的領(lǐng)域的核心。這聽起來似乎顯而易見，但它應(yīng)該是2008年所有震驚中最令人吃驚的一個(gè)。

　　市場理應(yīng)成為金融活動(dòng)、資金配置和風(fēng)險(xiǎn)分布的主導(dǎo)場所。金融業(yè)解除管制，增加了市場的威力，而在某些人看來，對(duì)銀行本身放松監(jiān)管的意義，就在于幫助它們與規(guī)模更大、效率更高的市場進(jìn)行競爭。

　　不過，危機(jī)的展現(xiàn)已顯示出，銀行與金融體系各個(gè)元素之間有著多么千絲萬縷的聯(lián)系，它不僅是貸款者，也是其它機(jī)構(gòu)發(fā)行的證券的重要投資者，而且還是大部分金融活動(dòng)基礎(chǔ)設(shè)施的提供者。

　　銀行是信貸危機(jī)在不同國家、不同資產(chǎn)類別和不同投資者群體之間的主要傳播媒介。它們威脅稱，有可能被迫拋售大量債券，它們要么是這些債券的最大投資者，要么代表其它方面持有這些資產(chǎn)。它們降低對(duì)其它投資者的杠桿率，比如對(duì)沖基金，從而迫使它們也出售證券。

　　按廣義定義，“影子銀行體系”是指為信貸機(jī)器籌集和分配資金的基于市場的工具。但實(shí)際上它成為另一種意義上的“影子”，即對(duì)于央行和監(jiān)管者來說，它并不完全透明。它不是一個(gè)并行的行業(yè)。

　　2009年，有關(guān)銀行監(jiān)管狀況和我們是否能夠或應(yīng)該回到銀行更簡單、穩(wěn)固，市場威力較小的時(shí)代的爭論將繼續(xù)盛行。不過，與之相反，現(xiàn)在或許正是我們反思銀行和市場兩分法是否正確的時(shí)機(jī)。

　　也許我們應(yīng)該從廣義的融資活動(dòng)來考慮監(jiān)管和監(jiān)督(包括流動(dòng)性和資本的規(guī)定)，而不管融資媒介是銀行還是市場。

　　加拿大央行(Bank of Canada)行長馬克?卡尼(Mark Carney)有關(guān)央行作為最后做市商的想法就是在往這方面思考，這主要是為了保持貨幣市場中短期融資的關(guān)鍵流動(dòng)性。在某些國家，這與銀行存款同等重要，甚至更重要。

　　一個(gè)更明顯基于市場的金融體系的危險(xiǎn)，在于順周期性的加強(qiáng)，這意味著更多非理性繁榮和更多令人沮喪的蕭條。投資表現(xiàn)基準(zhǔn)推動(dòng)的羊群行為、在險(xiǎn)價(jià)值的限制或其它或然性的方法會(huì)推動(dòng)這些現(xiàn)象的產(chǎn)生。

　　抑制順周期性的想法之一，就是讓資產(chǎn)和負(fù)債更加匹配。例如，如果我們用有資產(chǎn)擔(dān)保的債券為固定利率的長期抵押貸款籌集固定利率的長期融資，那么它就可能穩(wěn)定房地產(chǎn)市場。流動(dòng)性較差的對(duì)沖基金投資，將要求更長的封閉期。

　　智慧資本(Intelligence Capital)董事長阿維納什?佩爾紹德(Avinash Persaud)從會(huì)計(jì)學(xué)方面給出了建議，他提出，資產(chǎn)估值可以“以融資計(jì)價(jià)”，計(jì)入一個(gè)投資者的融資穩(wěn)定性及其可能的出售需求，而不是不考慮資產(chǎn)清算可能性的按市值計(jì)價(jià)。

　　該方法可被進(jìn)一步發(fā)展，在資本金需求評(píng)估中發(fā)揮巨大的作用。

　　它可能會(huì)帶來一個(gè)穩(wěn)定性更強(qiáng)、不那么靈活、甚至更加沉悶的金融體系。但借用美國銀行(Bank of America)首席執(zhí)行官肯?劉易斯(Ken Lewis)的說法，就目前而言，我們大家在金融方面得到的“樂趣”也許已經(jīng)夠多了。