2020年伊始，突如其來(lái)的新冠肺炎疫情打亂了經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的原有節(jié)奏，地產(chǎn)行業(yè)短期承壓較大。隨著國(guó)內(nèi)疫情受控，被壓抑的市場(chǎng)需求逐漸釋放，多地出臺(tái)措施穩(wěn)定樓市。宏觀政策方面，央行加大了逆周期調(diào)節(jié)力度，市場(chǎng)流動(dòng)性保持寬裕，也有利于行業(yè)復(fù)蘇，預(yù)計(jì)今年房地產(chǎn)市場(chǎng)能在嚴(yán)厲的調(diào)控環(huán)境下獲得喘息，利好內(nèi)房股板塊。而當(dāng)前受海外疫情蔓延的拖累，港股估值已接近歷史底部，又恰逢業(yè)績(jī)期，正是挖掘優(yōu)質(zhì)內(nèi)房股的良機(jī)。

在“黑天鵝”事件頻發(fā)，不確定性增強(qiáng)的背景下，業(yè)務(wù)布局多元且正向輕資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)轉(zhuǎn)型的景瑞控股（1862.HK）表現(xiàn)出很強(qiáng)的韌性。3月31日，景瑞控股發(fā)布了2019全年業(yè)績(jī)，公司實(shí)現(xiàn)收入132.85億元人民幣，同比增長(zhǎng)約17.9%；毛利為26.85億元，同比增長(zhǎng)5.4%；年內(nèi)凈利潤(rùn)達(dá)12.85億元，末期股息每股0.24港元。

盈利能力穩(wěn)步增強(qiáng)，手握一二線優(yōu)質(zhì)土儲(chǔ)

業(yè)績(jī)公告顯示，景瑞2019年的合約銷售額約達(dá)251.59億元，平均售價(jià)超過(guò)2.08萬(wàn)/平方米，處于行業(yè)的領(lǐng)先位置。景瑞控股的銷售額主要來(lái)自直轄市及浙江區(qū)域，來(lái)自直轄市及浙江區(qū)域的合約銷售額分別約為79.41億元及78.49億元，分別占總合約銷售額的31.6%及31.2%。2019年，景瑞控股實(shí)現(xiàn)收入132.85億元，其中：確認(rèn)的銷售物業(yè)的收入約為123.66億元，同比增長(zhǎng)18.4%；銷售的收入約占景瑞控股年內(nèi)總收入93.1%，提高了0.4個(gè)百分點(diǎn)。

優(yōu)質(zhì)的土儲(chǔ)是房企業(yè)績(jī)可持續(xù)增長(zhǎng)的有力保障，景瑞控股聚焦長(zhǎng)三角地區(qū)一二線城市補(bǔ)充優(yōu)質(zhì)土儲(chǔ)。2019年底，景瑞控股的土地儲(chǔ)備合計(jì)約470.83萬(wàn)平方米，與上年基本持平；2019年景瑞控股抓住合適的拿地機(jī)會(huì)，在天津、武漢、蘇州、杭州、寧波、上海、南京及嘉興獲得10個(gè)項(xiàng)目，增加土地儲(chǔ)備總建筑面積約130.02萬(wàn)平方米，項(xiàng)目總投資額達(dá)到約85.83億元，保持著穩(wěn)定的拿地節(jié)奏，完善了景瑞控股的土儲(chǔ)布局。截至2019年底，景瑞控股開(kāi)發(fā)項(xiàng)目可售貨值約為458億元，其中95%位于核心一二線城市，具有很強(qiáng)的抗風(fēng)險(xiǎn)性，能夠在波動(dòng)的市場(chǎng)環(huán)境中為景瑞控股提供相對(duì)穩(wěn)定的現(xiàn)金流，降低企業(yè)的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。

多元化布局合力增強(qiáng)，財(cái)務(wù)穩(wěn)健并具有持續(xù)提升態(tài)勢(shì)

值得一提的是，景瑞控股的物業(yè)管理服務(wù)收入表現(xiàn)亮眼，2019年錄得收入約為4.41億元，同比增長(zhǎng)約14.2%；此外，景瑞控股于2017年底向“輕資產(chǎn)”運(yùn)營(yíng)轉(zhuǎn)型，彼時(shí)開(kāi)始布局的公寓和辦公業(yè)務(wù)也迎來(lái)了快速增長(zhǎng)，景瑞控股持有物業(yè)的資產(chǎn)管理能力持續(xù)提升，錄得租金收入同比大幅增長(zhǎng)78.4%至約2.39億元，未來(lái)有望成為景瑞控股業(yè)績(jī)的有力增長(zhǎng)點(diǎn)。景瑞控股也對(duì)行業(yè)環(huán)境進(jìn)行前瞻性分析，在兩年多的探索和實(shí)踐中不斷調(diào)整和優(yōu)化多元化戰(zhàn)略布局。2020年3月，景瑞控股將原悅樘公寓和鍇瑞辦公強(qiáng)強(qiáng)整合升級(jí)為景瑞不動(dòng)產(chǎn)平臺(tái)，進(jìn)一步釋放資源價(jià)值；同時(shí)，成立景瑞服務(wù)平臺(tái)，以景瑞物業(yè)為主要載體發(fā)展服務(wù)事業(yè)，原五大業(yè)務(wù)平臺(tái)迭代升級(jí)為優(yōu)鉞資管、景瑞地產(chǎn)、景瑞不動(dòng)產(chǎn)、景瑞服務(wù)和合福資本，實(shí)現(xiàn)更有效的業(yè)務(wù)協(xié)同，最終達(dá)成景瑞控股核心競(jìng)爭(zhēng)力的持續(xù)提升。

在業(yè)務(wù)不斷擴(kuò)大的背景下，景瑞始終保持了穩(wěn)定、安全的負(fù)債水平。截至2019年底，景瑞控股凈債務(wù)資本比率約為58%，較上年改善6個(gè)百分點(diǎn)，優(yōu)于行業(yè)凈負(fù)債率平均水平；銀行存款及手頭現(xiàn)金總額（包括受限制現(xiàn)金）約為137.48億元，現(xiàn)金流較為充裕，有助于景瑞控股及時(shí)把握優(yōu)質(zhì)的收并購(gòu)機(jī)會(huì)。此外，景瑞控股的銀行授信額度也非常充裕，截至2019年底，未使用的銀行授信額度為278億元。

二級(jí)市場(chǎng)方面，受海外疫情加劇的影響，港股市場(chǎng)估值已接近歷史底部，估值具有很強(qiáng)的吸引力，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)與機(jī)會(huì)并存。目前景瑞控股股價(jià)處于非常低的水平，股價(jià)向下的空間有限。此外，景瑞控股宣派股息每股0.24港元，股息率超過(guò)11%，提供了非常確定的高收益率?？紤]到市場(chǎng)波動(dòng)加劇，景瑞控股多元化布局有助于維持業(yè)績(jī)的穩(wěn)定增長(zhǎng)，加之全球低息環(huán)境有望持續(xù)，景瑞控股的內(nèi)含價(jià)值亦有望提升，“輕而美”的景瑞控股不失為避險(xiǎn)優(yōu)選，可擇機(jī)布局。