我們看好公司的長期投資價值。一方面，房地產(chǎn)服務(wù)行業(yè)具有巨大的發(fā)展前景；另一方面，公司引入互聯(lián)網(wǎng)電商行業(yè)領(lǐng)先的戰(zhàn)略合作伙伴以及公司大數(shù)據(jù)平臺的建立，都將加快公司的互聯(lián)網(wǎng)創(chuàng)新步伐，提升公司的發(fā)展?jié)摿Α?/h3>

　　核心推薦理由：

　　房地產(chǎn)服務(wù)行業(yè)發(fā)展前景廣闊。隨著行業(yè)競爭加劇，房地產(chǎn)開發(fā)商自產(chǎn)自銷的模式將很難再適應(yīng)市場發(fā)展的需要。房地產(chǎn)開發(fā)與銷售的分離，是房地產(chǎn)市場走向成熟標(biāo)志之一。我國房地產(chǎn)市場整體代銷率較低，代理機構(gòu)業(yè)務(wù)發(fā)展空間較大。

　　商品房銷售企穩(wěn)，有利于公司代理業(yè)務(wù)回升。6月份全國商品房銷售環(huán)比增速明顯提升，在貨幣環(huán)境逐步改善、地方微刺激政策逐步出臺的環(huán)境下，商品房銷售增速降幅將逐步收窄，有利于公司主要業(yè)務(wù)回升。

　　非公開增發(fā)引進搜房。公司7月11日發(fā)布非公開發(fā)行預(yù)案修訂稿。和今年3月份發(fā)布的預(yù)案相比，主要有三處不同。一是定增對象有所增加，和初始方案相比，除了向眾志聯(lián)高以及公司高管發(fā)行股票外，公司增加北京華居天下網(wǎng)絡(luò)技術(shù)有限公司為定增對象，擬對華居天下發(fā)行9026萬股，募集資金7.43億元，占發(fā)行后公司總股本的10%。華居天下實際控制人為搜房控股有限公司。二是擬募集資金有所增加，和初始方案相比，初始方案擬募集資金4億元，修訂后的方案擬募集資金11.43億元。三是資金投向有所增加，初始方案募集資金的用途為大數(shù)據(jù)平臺建設(shè)，修訂后的方案增加了補充流動資金一項，主要包括房地產(chǎn)代理業(yè)務(wù)的并購?fù)卣?、房地產(chǎn)資產(chǎn)服務(wù)業(yè)務(wù)的并購?fù)卣购秃Ｍ鈽I(yè)務(wù)拓展。

　　盈利預(yù)測和投資評級：我們看好公司的長期投資價值。一方面，房地產(chǎn)服務(wù)行業(yè)具有巨大的發(fā)展前景；另一方面，公司引入互聯(lián)網(wǎng)電商行業(yè)領(lǐng)先的戰(zhàn)略合作伙伴以及公司大數(shù)據(jù)平臺的建立，都將加快公司的互聯(lián)網(wǎng)創(chuàng)新步伐，提升公司的發(fā)展?jié)摿Α０凑展咀钚鹿杀居嬎?，預(yù)計公司2014-2016年每股收益分別為0.57元、0.73元和0.99元，對應(yīng)2014年7月25日收盤價(9.48元)的市盈率分別為17倍、13倍、10倍，維持“增持”評級。

　　風(fēng)險因素：宏觀經(jīng)濟增速低于預(yù)期；信貸持續(xù)收緊；銷售下滑。

　　信達(dá)證券-世聯(lián)行：“增持”評級

（審校：潘艷秋）