公司除了在文化旅游產(chǎn)業(yè)鏈上建立突出優(yōu)勢(shì)外，在全國(guó)重點(diǎn)城市的布局也基本完成，因此戰(zhàn)略價(jià)值突出。

　　(1)價(jià)值嚴(yán)重低估，短期有補(bǔ)漲可能。作為文化旅游產(chǎn)業(yè)集團(tuán)的龍頭，一直被按地產(chǎn)估值，且PE低于地產(chǎn)平均水平，按分業(yè)務(wù)價(jià)值測(cè)算，我們認(rèn)為公司靜態(tài)權(quán)益市值576億元(地產(chǎn)336億——14PE8倍，文化旅游240億——參照美國(guó)，10倍EBITDA)，如果考慮到公司持續(xù)擴(kuò)張能力，公允價(jià)值顯然要高于靜態(tài)價(jià)值。近期地產(chǎn)板塊上漲明顯，公司明顯滯漲，在價(jià)值低估的前提下，有補(bǔ)漲的可能。

　　(2)演藝新模式，市場(chǎng)新期待。公司積極布局旅游文化產(chǎn)業(yè)鏈，在演藝方面，公司堅(jiān)定不移的走城市演藝的道路，最新推出的《極力道》，引入百老匯的演員和風(fēng)格，顛覆了國(guó)內(nèi)演藝的表現(xiàn)手段，在深圳一票難求。我們系統(tǒng)研究了海外的演藝市場(chǎng)，結(jié)論是：城市演藝是最有生命力的?！稑O力道》彰顯了公司在演藝方面的潛力，也將成為短期股價(jià)催化劑！

　　(3)公司戰(zhàn)略價(jià)值突出，期待體制松綁，期待引入國(guó)際戰(zhàn)投。公司除了在文化旅游產(chǎn)業(yè)鏈上建立突出優(yōu)勢(shì)外，在全國(guó)重點(diǎn)城市的布局也基本完成，因此戰(zhàn)略價(jià)值突出。在體制方面，我們認(rèn)為，今年或許是變革之年，公司高層也明確表態(tài)未來的變革方向：引入國(guó)際戰(zhàn)投、建立新的管理層激勵(lì)機(jī)制、新技術(shù)的運(yùn)用；隨著國(guó)企改革在全國(guó)的持續(xù)推進(jìn)，我們沒有理由對(duì)華僑城的體制松綁不充滿期待！

　　我們建議投資者積極買入，目標(biāo)價(jià)7.92元，對(duì)應(yīng)公司總市值576億元(地產(chǎn)336億——14PE8倍，文化旅游240億——參照美國(guó)，10倍EBITDA)。我們預(yù)計(jì)2014-16年公司凈利潤(rùn)分別為48.9、55.6、61.3億元。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：地產(chǎn)銷售風(fēng)險(xiǎn)、經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。

　　海通證券-華僑城A：三大投資亮點(diǎn)：地產(chǎn)風(fēng)起、演藝新模式、國(guó)企改革