在去年的銷售高增長之后，今年地產(chǎn)公司的銷售增速預(yù)期普遍較低，也將形成對估值上行的壓力。

　　政策與市場動態(tài)

　　定向降準或開啟新一輪貨幣放松周期；銀監(jiān)會對房地產(chǎn)貸款態(tài)度正發(fā)生積極變化，支持首套房貸有利于減緩房地產(chǎn)銷售下行速度；4月房價漲幅繼續(xù)放緩。

　　房地產(chǎn)投資與新開工

　　前四月投資增速16.4%，商品房銷售面積下降6.9%，新開工下降22.1%，行業(yè)基本面繼續(xù)下滑，新開工的持續(xù)下滑繼續(xù)拉低投資增速。

　　土地市場

　　土地成交面積同比下滑明顯。今年前5月，40個城市累計土地成交建筑面積同比下跌15.42%，其中，一線城市同比下跌21.19%，二線城市同比下跌16.04%，三線城市同比下跌34.12%。5月份，40個大中城市土地成交樓面均價2099元，溢價率為15.42%，樓面均價及溢價率環(huán)比均有明顯回落。

　　商品房市場

　　成交下滑。前5月商品房成交面積累計同比下降17.65%，其中一線城市下降32.76%，二線城市下降16.15%，三線城市小幅下降5.83%。目前十大城市存銷比為71周，回到近3年高位，其中一線城市存銷比為54周，二線城市存銷比為84周。新建商品住房價格漲幅繼續(xù)放緩。2014年4月70個大中城市價格指數(shù)同比為6.8，環(huán)比為0.1。

　　二手房市場

　　二手房成交同比大幅下滑。今年前5月，兩個一線城市平均同比下滑幅度達到52%，四個二線城市平均下滑幅度達到50%。4月二手住宅價格指數(shù)同比為3.7，環(huán)比為0.1，繼續(xù)回落。二手住宅租金回報率處于低位。從2014年4月二手住宅租金回報率來看，除成都大于3之外，其它城市租金回報率均小于2.5。

　　投資建議

　　地產(chǎn)板塊的表現(xiàn)在于市場預(yù)期的扭轉(zhuǎn)，在持續(xù)一年多的下跌之后，板塊估值已處于非常低的位臵，房地產(chǎn)調(diào)控放松與貨幣政策向松的趨勢有助于房地產(chǎn)估值的回升，但我們?nèi)匀徊荒芘懦久娣矫娴娘L險事件對估值巨大的殺傷力。在去年的銷售高增長之后，今年地產(chǎn)公司的銷售增速預(yù)期普遍較低，也將形成對估值上行的壓力。短期，仍然建議關(guān)注貨幣政策放松預(yù)期帶來的地產(chǎn)板塊階段性修復(fù)行情，但基本面低迷短期不會改變，因此也不宜對房地產(chǎn)板塊行情持過高期望。

　　風險因素主要為房地產(chǎn)成交大幅下滑。

　　華融證券-房地產(chǎn)：定向降準緩解資金面壓力板塊存修復(fù)性機會