保利前4月銷售面積增速在萬(wàn)保招金中排最后，萬(wàn)科、招商、金地銷售金額同比分別為+8.7%、-6.4%和-13.9%，銷售金額增速略好于金地，萬(wàn)科、招商、金地銷售金額同比分別為+19.6%、+0.6%和-11.7%。

　　前4月公司銷售增速降幅較大，低于行業(yè)：保利發(fā)布4月銷售情況，4月單月公司實(shí)現(xiàn)銷售面積66.61萬(wàn)平方米，同比/環(huán)比變動(dòng)-16.9%和+13.2%，銷售金額83.26億元，同比/環(huán)比變動(dòng)-11.8%和-19.7%，銷售均價(jià)12500元/平米，同比/環(huán)比變動(dòng)+6.1%和-29.1%。保利單月銷售面積同比降幅基本和行業(yè)相當(dāng)。

　　1~4月公司累計(jì)實(shí)現(xiàn)銷售面積284.32萬(wàn)平方米，銷售金額363.98億元，分別比2013年同期下降22.17%和9.45%，同比增速較一季度變動(dòng)+1.5和-0.7個(gè)百分點(diǎn)。保利前4月銷售面積增速在萬(wàn)保招金中排最后，萬(wàn)科、招商、金地銷售金額同比分別為+8.7%、-6.4%和-13.9%，銷售金額增速略好于金地，萬(wàn)科、招商、金地銷售金額同比分別為+19.6%、+0.6%和-11.7%。

　　近兩月公司放慢拿地進(jìn)度，前4月拿地金額112億，同比增11%：4月單月公司獲得3個(gè)項(xiàng)目，分別為天津、洛陽(yáng)和惠州，合計(jì)建筑面積69萬(wàn)平方米，環(huán)比增87%，其中權(quán)益建面48萬(wàn)平方米。需支付地價(jià)款8.1億元，環(huán)比增7.2%。

　　公司今年拿地主要集中在1、2月，近兩月進(jìn)度明顯放緩。前4月合計(jì)獲得15塊土地，和去年一致，新增土地建面441萬(wàn)平方米，同比降3.1%，權(quán)益地價(jià)112億，同比增10.6%，平均樓面地價(jià)3222元/平，同比上升21%。

　　投資建議：維持“買入-A”投資評(píng)級(jí)，公司將依靠穩(wěn)健的管理和財(cái)務(wù)，不斷擴(kuò)大市場(chǎng)份額，長(zhǎng)期保持良好的業(yè)績(jī)。我們預(yù)計(jì)公司2014年至2015年EPS分別為1.89和2.21元，對(duì)應(yīng)的收入增速分別為31%、16%，凈利潤(rùn)增速分別為25%、17%，6個(gè)月目標(biāo)價(jià)為9.44元，相當(dāng)于2014年5倍的動(dòng)態(tài)市盈率。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：房地產(chǎn)調(diào)控、貨幣政策發(fā)生大幅變化導(dǎo)致業(yè)績(jī)不達(dá)預(yù)期

　　安信證券-保利地產(chǎn)：前4月銷售面積降幅較大，低于行業(yè)