公司目前土地儲(chǔ)備絕對(duì)量不大，但拿地時(shí)間很早，增值空間較大。

　　事件描述

　　中體產(chǎn)業(yè)發(fā)布2013年報(bào)，全年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入9.85元，同比減少6.14%；實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司凈利潤(rùn)1.36億元，同比增長(zhǎng)74.85%；基本每股收益0.16元。

　　事件評(píng)論

　　體育業(yè)務(wù)增長(zhǎng)較快。受制于地產(chǎn)調(diào)控政策，公司13年地產(chǎn)業(yè)務(wù)的營(yíng)收有所下降，進(jìn)而拖累了公司總體的營(yíng)收表現(xiàn)；但是公司體育業(yè)務(wù)增長(zhǎng)較快，特別是體育施工和休閑體育運(yùn)營(yíng)兩個(gè)子板塊，分別同比增長(zhǎng)31%和50%。同時(shí)公司13年毛利水平大幅提升，其中體育業(yè)務(wù)的毛利率由12年的25%上升至33%，利潤(rùn)水平因此受益同比大增75%。

　　財(cái)務(wù)狀況比較穩(wěn)健。報(bào)告期內(nèi)公司新增長(zhǎng)期借款兩筆，融資金額共計(jì)2.68億元，長(zhǎng)期借款余額凈增長(zhǎng)1.13億元，公司的負(fù)債水平略有上升；但截至報(bào)告期末，公司的資產(chǎn)負(fù)債率、真實(shí)負(fù)債率分別為49.63%和37.05%，公司在手貨幣資金7億，貨幣資金/(一年內(nèi)到期長(zhǎng)債+短期借款)比例為3.44倍，無(wú)論是與歷史期間相比還是與同行橫向?qū)Ρ龋镜呢?cái)務(wù)結(jié)構(gòu)都比較穩(wěn)健。

　　地產(chǎn)業(yè)務(wù)有加速空間。公司目前土地儲(chǔ)備絕對(duì)量不大，但拿地時(shí)間很早，增值空間較大；在土地市場(chǎng)沉寂多年之后，公司13年通過(guò)收購(gòu)儀征公司股權(quán)和招拍掛共在江蘇儀征市增加了23萬(wàn)平的土地儲(chǔ)備；加上目前沈陽(yáng)和大連的在建項(xiàng)目，公司14年以后的地產(chǎn)業(yè)務(wù)有加速發(fā)展的可能。

　　體育業(yè)務(wù)獨(dú)具優(yōu)勢(shì)。公司作為體育總局旗下唯一的上市公司，體育業(yè)務(wù)一直是公司的核心優(yōu)勢(shì)和主要看點(diǎn)。2013年公司積極發(fā)展休閑體育業(yè)務(wù)，在體育設(shè)施建設(shè)業(yè)務(wù)中積極開(kāi)拓，取得了靚眼業(yè)績(jī)；中長(zhǎng)期來(lái)看，民眾體育健身需求仍在蓬勃增長(zhǎng)，北京和張家口申辦冬奧一旦成功更將直接刺激公司估值水平的提升。

　　體育彩票概念具有想象空間。公司12年進(jìn)入體育彩票領(lǐng)域后，背靠體育總局支持，體彩投注終端業(yè)務(wù)拓展極快，目前已覆蓋28省市，潛在客戶是多達(dá)數(shù)億的體育彩民；國(guó)家逐步放開(kāi)博彩業(yè)的市場(chǎng)預(yù)期和互聯(lián)網(wǎng)彩票的廣闊發(fā)展前景都賦予公司較大想象空間。

　　預(yù)計(jì)公司14-16年EPS分別為0.19、0.24和0.28元/股；對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)的PE分別為44.31、35.27和30.28倍，維持推薦評(píng)級(jí)。

　　長(zhǎng)江證券-中體產(chǎn)業(yè)：雙主業(yè)穩(wěn)步前行