1-2月公司累計新增權(quán)益建面/土地款207萬方/77億元，權(quán)益土地款占同期銷售金額的比例為44%，高于去年全年33%的水平。

　　公司公布2014年2月銷售及新增項目情況。

　　投資要點：

　　銷售平穩(wěn)，同比略降。2月簽約銷售77億元，環(huán)比下降22%，同比下降8%。銷售環(huán)比下降不春節(jié)因素有關，同比略降則反映了市場環(huán)境的變化，去年年初信貸環(huán)境較寬松、樓市銷售旺盛，而今年年初在整體資金緊張的格局下，樓市銷售呈現(xiàn)弱勢。2月銷售均價1.13萬元/平米，環(huán)比略升2%，為一線城市銷售占比提升所致。1-2月公司累計銷售177億元，同比下降5%。預計3月開始公司將加大推盤，銷售環(huán)比將明顯回升。公司14年可售貨量約2000億元（+25%），主要位于需求相對旺盛的一二線城市，且以主流剛需產(chǎn)品為主，預計銷售增速仍有望維持在20%以上。

　　拓展力度丌減，繼續(xù)加強重點區(qū)域布局。2月公司在廣州、韶關、沈陽、長春、西藏林芝5個城市新增6個項目，權(quán)益建面/土地款97萬方/40億元，拿地金額比上月略增；平均樓面地價3730元/平米。仍區(qū)域分布看，有3個項目位于大本營珠三角區(qū)域的廣州、韶關，權(quán)益土地款27億元，占比接近70%。珠三角是國內(nèi)“城市群”發(fā)展較成熟的區(qū)域，也是公司的優(yōu)勢區(qū)域，在這類區(qū)域縱深發(fā)展將支撐公司的持續(xù)成長。1-2月公司累計新增權(quán)益建面/土地款207萬方/77億元，權(quán)益土地款占同期銷售金額的比例為44%，高于去年全年33%的水平。

　　13-15年EPS1.51/1.89/2.36元，PE4.4/3.5/2.8倍，13-14年業(yè)績鎖定有余，RNAV15.77元，目前股價RNAV4.2折交易。14年資金成本上升背景下房地產(chǎn)等資產(chǎn)價格承壓，板塊估值中樞難提升。公司定位主流剛需，銷售業(yè)績良好，持續(xù)穩(wěn)定增長；若資本市場融資取得突破，發(fā)展有望再加速；中長期受益于行業(yè)集中度提升；大股東及高管增持彰顯信心，維持“推薦”評級。

　　風險提示：公司杠桿過高的資金風險，銷售低于預期的風險。

　　中投證券-保利地產(chǎn)：銷售同比略降，拓展力度不減