我們判斷，珠江實(shí)業(yè)聯(lián)合健元的主要目的可能是利用對(duì)方的醫(yī)療管理資源，結(jié)合公司自身的地產(chǎn)資源，打造全產(chǎn)業(yè)鏈的養(yǎng)老模式。

　　報(bào)告要點(diǎn)

　　事件描述

　　3月7日晚間公司發(fā)布董事會(huì)決議公告，宣布與廣州市健元醫(yī)院管理有限公司合資成立廣州珠江實(shí)業(yè)健康產(chǎn)業(yè)管理有限公司。合資公司具有醫(yī)療器械和診療服務(wù)的特許經(jīng)營(yíng)權(quán)，主營(yíng)范圍為養(yǎng)老服務(wù)和健康管理等。珠江實(shí)業(yè)持有合資公司62%股權(quán)。公司前期對(duì)養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)的調(diào)查研究終于落實(shí)到了實(shí)際行動(dòng)之中。

　　事件評(píng)論

　　布局養(yǎng)老順應(yīng)行業(yè)趨勢(shì)。急劇加速且不可逆轉(zhuǎn)的人口老齡化，正在孕育廣闊的產(chǎn)業(yè)投資空間。近年來(lái)醫(yī)療、保險(xiǎn)、地產(chǎn)等企業(yè)紛紛將觸角伸及養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)，其中地產(chǎn)與養(yǎng)老的結(jié)合已經(jīng)成為當(dāng)前眾多地產(chǎn)企業(yè)的熱點(diǎn)轉(zhuǎn)型方向。珠江實(shí)業(yè)布局養(yǎng)老地產(chǎn)并非朝夕之事，此番選擇與醫(yī)療機(jī)構(gòu)合作實(shí)屬邁出了戰(zhàn)略性步伐。

　　“地產(chǎn)+醫(yī)療”的全產(chǎn)業(yè)鏈模式值得期待。公司公告的先期方案是聯(lián)合健元公司成立合資子公司，后者是一家廣州本地以高端醫(yī)療咨詢(xún)和醫(yī)院投資管理為主營(yíng)業(yè)務(wù)的自然人獨(dú)資公司。從聯(lián)合醫(yī)療公司的角度來(lái)看，珠江實(shí)業(yè)對(duì)于養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)的發(fā)展規(guī)劃可能并不是簡(jiǎn)單的養(yǎng)老地產(chǎn)。我們判斷，珠江實(shí)業(yè)聯(lián)合健元的主要目的可能是利用對(duì)方的醫(yī)療管理資源，結(jié)合公司自身的地產(chǎn)資源，打造全產(chǎn)業(yè)鏈的養(yǎng)老模式。

　　地產(chǎn)業(yè)務(wù)穩(wěn)步推進(jìn)。雖然公司09-11年爆發(fā)式增長(zhǎng)一去不返，但是未來(lái)房地產(chǎn)業(yè)務(wù)的穩(wěn)定增長(zhǎng)依然可以看見(jiàn)。經(jīng)過(guò)一系列的管理和運(yùn)營(yíng)調(diào)整，公司這兩年明顯加快了拿地融資步伐，銷(xiāo)售規(guī)模逐步提升。在深耕住宅地產(chǎn)的同時(shí)，公司旅游地產(chǎn)和養(yǎng)老地產(chǎn)也雙管齊下。其中，13年公司以投資股權(quán)方式獲取海南五源河休閑旅游度假區(qū)項(xiàng)目，正式進(jìn)軍旅游地產(chǎn)，而此次聯(lián)合公司的成立也標(biāo)志著公司養(yǎng)老地產(chǎn)大幕開(kāi)啟。

　　可能受益于廣州國(guó)企改革。公司作為廣州國(guó)資委控制的珠實(shí)集團(tuán)旗下唯一的上市平臺(tái)，在新一輪國(guó)企改革重啟的背景下，有可能在大股東支持和體制改革方面取得突破，也無(wú)疑是廣州國(guó)企改革的題材股。

　　維持推薦評(píng)級(jí)。當(dāng)前股價(jià)為6.62元，RNAV估值為16元，價(jià)值與地產(chǎn)板塊一樣被低估。預(yù)計(jì)公司13、14年的EPS分別為0.95元和1.23元，對(duì)應(yīng)PE分別分6.99和5.39倍，維持推薦評(píng)級(jí)。