　　1、增強(qiáng)品牌招商能力，搭建低成本高靈活性的商貿(mào)通道。我們認(rèn)為，本次公司于自貿(mào)區(qū)設(shè)立貿(mào)易子公司，最直接的利好之處在于品牌補(bǔ)充。未來子公司的業(yè)務(wù)可以總代理商的形式，引入國外優(yōu)質(zhì)的、甚至從未進(jìn)入國內(nèi)市場的品牌，將其與下游商戶對品牌的需求進(jìn)行對接，部分品牌不排除會以自營或者放入O2O平臺銷售的方式經(jīng)營。此舉有利于豐富公司旗下商業(yè)物業(yè)內(nèi)商品資源，增強(qiáng)在售商品的差異性。另一方面，貿(mào)易子公司未來有望獲益于自貿(mào)區(qū)政策紅利，為公司搭建低稅收(商品關(guān)稅及企業(yè)所得稅減免)，高靈活性(進(jìn)口品牌引入環(huán)節(jié)的便利性增強(qiáng))的商貿(mào)通道。

　　2、長期有利于以上海為中心輻射周邊省份的異地業(yè)務(wù)開展。公司目前存量業(yè)務(wù)多位于廣東省內(nèi)，而從公司近年來陸續(xù)公告設(shè)立的項(xiàng)目情況來看(森蘭商都項(xiàng)目、周浦濱水新天地項(xiàng)目以及正在參與競買的周浦鎮(zhèn)W-6-1地塊)，以上海為主的長三角州地區(qū)將成為公司未來重要的外延擴(kuò)張市場。

　　因而，我們認(rèn)為，緊貼以建設(shè)自貿(mào)區(qū)為代表的上海商貿(mào)發(fā)展趨勢，公司順勢而為的創(chuàng)建子公司平臺，長期來看，有利于公司泛上海地區(qū)的業(yè)務(wù)拓展。

　　商業(yè)資源豐富，業(yè)務(wù)創(chuàng)新迅速。公司目前旗下涉及商業(yè)、酒店、房地產(chǎn)等豐富資產(chǎn)，累積了大量品牌、商戶、會員資源。在穩(wěn)步推進(jìn)線下業(yè)務(wù)的同時(shí)，于2013年底重點(diǎn)搭建的“海印生活圈”，有利于公司打通線上線下展銷平臺、深化會員體系管理，是公司順應(yīng)行業(yè)發(fā)展所作出的積極轉(zhuǎn)型。而本次自貿(mào)區(qū)設(shè)立貿(mào)易公司，在符合公司跨區(qū)域發(fā)展方向的同時(shí)，有利于提升公司在售商品的差異性，增強(qiáng)渠道議價(jià)能力。盡管短期來看，這些業(yè)務(wù)對公司業(yè)績的提增作用較為有限，但長期來看，我們看好公司民營機(jī)制下，圍繞商業(yè)業(yè)態(tài)、商品資源、購物體驗(yàn)等方向進(jìn)行業(yè)務(wù)創(chuàng)新的效果。

　　投資邏輯：我們暫維持對公司原有盈利預(yù)測不變，預(yù)計(jì)2013-2014年EPS為0.9元和1.17元，對應(yīng)目前股價(jià)2014年P(guān)E為9倍，股價(jià)具備一定安全邊際。我們認(rèn)為，隨著公司非公開發(fā)行方案獲批，有望補(bǔ)充公司在建項(xiàng)目的資金需求，公司2014-2015年發(fā)展有望步入快車道，維持推薦評級。

　　長江證券-海印股份：上海自貿(mào)區(qū)設(shè)立子公司，有利于搭建境外品牌

（審校：楊曉敏）