　　今年公司銷售和業(yè)績雙拐點交織。前三季度公司實現(xiàn)營業(yè)收入8.74億元，同比增長了57.33%，公司預(yù)計全年凈利潤同比增長20%-50%。業(yè)績反轉(zhuǎn)的背后是公司銷售的高歌凱進(jìn)，前三季度公司預(yù)收賬款達(dá)到22.5億，是以往任何年份的兩倍以上，相當(dāng)于去年全年營業(yè)收入的185.95%，全年銷售增長100%以上幾無懸念。

　　未來三年公司具備高增長的潛力。2013年公司計劃新開工90萬方，而今年土地儲備也超過200萬方，預(yù)計明后年的可售貨值非?？捎^。在異地擴(kuò)張兌現(xiàn)后，公司又拿下濱湖新區(qū)24萬方的土地儲備，并持有近十億的貨幣資金，未來持續(xù)擴(kuò)張的潛力較大。

　　持續(xù)受益于迪士尼入駐。雖然公司股價在迪士尼入駐的消息刺激下已經(jīng)上漲愈10%，但是我們認(rèn)為漲幅并未充分反映價值提升。首先，公司6月在濱湖新區(qū)拿的地塊靠近迪士尼項目，在周邊房價上漲15%的保守估計下，僅此項目給公司新增的凈利潤預(yù)計將近3億，相當(dāng)于公司2012年凈利潤的兩倍。其次，作為合肥國資委的地產(chǎn)運作平臺，未來公司可能繼續(xù)參與迪士尼周邊建設(shè)，持續(xù)受益于迪士尼概念的發(fā)酵。

　　合肥房地產(chǎn)市場發(fā)展提速。由于基數(shù)較低而發(fā)展速度較快，合肥市GDP增長率連續(xù)8年居中部省會城市第一，房地產(chǎn)行業(yè)的發(fā)展速度也在2013年加快，前十個月新開工和銷售同比增速均超過30%。在國企改革加快的背景下，公司有望在合肥市拿到更多優(yōu)質(zhì)項目，也因此長期受益于區(qū)域經(jīng)濟(jì)和房地產(chǎn)市場的快速發(fā)展。

　　維持推薦評級。公司每股NAV9.56元，價值明顯低估。預(yù)計公司2013、2014和2015年EPS分別為0.62、0.85和1.27元/股，對應(yīng)PE分別為10.26、7.48和5.01倍，維持推薦評級。

　　長江證券-合肥城建：迪士尼入駐打開成長空間

（審校：楊曉敏）