13年公司業(yè)績仍然較有彈性，主要是公司仍然有部分現(xiàn)房未售。近年來發(fā)展有所加速，但土地儲備仍略顯不足，隨著優(yōu)質儲備結算進入尾聲，未來毛利率下滑不可避免。

　　華遠地產發(fā)布2012年年報，營業(yè)收入30.8億元，同比增長18%，營業(yè)利潤8.17億元，同比增長6%，實現(xiàn)凈利潤5.41億元，同比增長16%；EPS0.34元。每10股派發(fā)股利0.5元，并派股1.5股。

　　結算毛利符合預期，業(yè)績低于預期：營業(yè)利潤增長速度超過收入增長一方面是因為本期銷售費用增長較快；另一方面是由于本期計提了四千多萬的壞賬損失。12年結算收入基本符合預期，結算毛利上由于北京九都會項目毛利較高，推升了公司的整體利潤水平。13年公司主要結算項目是西安君城和海藍城為主，長沙項目也將貢獻部分業(yè)績，但由于北京保障房項目進入結算，因此整體毛利率將會走低，營業(yè)收入將會有30%左右的增長。

　　公司貨值增長平穩(wěn)：公司12年銷售金額同比增長101%扣除海信的13億合同，銷售金額為43億元。根據公司新一年的營銷目標，計劃銷售簽約額計劃增長20%以上，預計13年公司可售貨值可以達到95億元左右，主要為在西安和長沙項目，兩地房地產市場在二線城市中依舊保持良性的發(fā)展態(tài)勢，在中性的銷售判斷下，預計全年銷售規(guī)模在67億左右。

　　關注新項目投資：公司在發(fā)展過程中管理銷售能力逐年提高，12年公司管理與銷售費用相對公司銷售收入降低3.4%。資金方面，公司貨幣現(xiàn)金充足，凈負債率明顯降低。13計劃房地產開發(fā)直接投資總額75億元，新項目拓展投資約40億元。未來新項目的獲取以及獲利情況，將決定公司未來的發(fā)展空間。

　　投資評級與盈利預測：13年公司業(yè)績仍然較有彈性，主要是公司仍然有部分現(xiàn)房未售。近年來發(fā)展有所加速，但土地儲備仍略顯不足，隨著優(yōu)質儲備結算進入尾聲，未來毛利率下滑不可避免。

　　預計13-14年EPS分別為0.42、0.47元，調低為“增持”評級。

　　中信建投-華遠地產：加大土地投資是關鍵