華僑城與寧波地方政府簽訂合作協(xié)議，擬合作開發(fā)文化旅游綜合項目，投資總額不低于100億。此次公告為年內(nèi)華僑城繼與福州、深圳大鵬區(qū)之后，簽署的第三個合作框架協(xié)議。

　　投資要點：

　　繼福州、深圳大鵬新區(qū)后，華僑城異地擴張再下一城——寧波，預(yù)判后續(xù)異地復(fù)制仍將加速。華僑城與寧波地方政府簽訂合作協(xié)議，擬合作開發(fā)文化旅游綜合項目，投資總額不低于100億。此次公告為年內(nèi)華僑城繼與福州、深圳大鵬區(qū)之后，簽署的第三個合作框架協(xié)議。

　　資產(chǎn)證券化奠定擴張的基石，預(yù)判未來武漢、成都歡樂谷也可采用這種創(chuàng)新融資方式實現(xiàn)低成本融資。在房地產(chǎn)融資受限情況下，公司創(chuàng)新嘗試旅游資產(chǎn)的資產(chǎn)證券化，募資18.5億用于歡樂谷升級改造。其中優(yōu)先級17.5億，期限為1-5年，預(yù)期收益率5.5-6%，次級1億。此次資產(chǎn)證券化基礎(chǔ)資產(chǎn)為北京、上海、深圳歡樂谷13-17年5-10月的門票收入。雖然募集資金用途僅限于歡樂谷升級改造，但可緩解國資委對于央企負債的限制，為異地擴張奠定基石。

　　多個合作框架協(xié)議的簽署，表明公司未來異地擴張節(jié)奏或?qū)⒓铀伲毺氐哪玫啬Ｊ降於ㄆ渎糜?、地產(chǎn)業(yè)務(wù)的持續(xù)成長性。(1)華僑城“旅游+文化+地產(chǎn)”模式由于能夠帶動后續(xù)投資、拉動當?shù)亟?jīng)濟而深受地方政府歡迎，地價低廉，該模式只可華僑城自身復(fù)制，從無法被其他公司復(fù)制。(2)受益銷售回款理想，公司經(jīng)營性現(xiàn)金流繼10年后首次轉(zhuǎn)正。(3)歡樂海岸等更多創(chuàng)新產(chǎn)品模式的成功，降低了公司項目異地復(fù)制的產(chǎn)品局限性，未來成長空間可待。

　　公司在其他地產(chǎn)公司尚難以模仿的資產(chǎn)證券化通道打開、快速大量低價拿地復(fù)制的背景下，進入又一次快速成長期。預(yù)計12、13年EPS0.51、0.64元，RNAV14.5元，維持增持和目標價9.2元，持續(xù)推薦。

　　國泰君安：華僑城A資產(chǎn)證券化為翅,擴張加速期來臨