新美元票據(jù)的發(fā)行將會(huì)增強(qiáng)花樣年的融資能力和債務(wù)到期日狀況，以便管理其房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)項(xiàng)目及其預(yù)售房地產(chǎn)的交付。

　　觀點(diǎn)網(wǎng)訊：9月19日，穆迪投資者服務(wù)公司已向花樣年擬發(fā)行的美元高級(jí)無(wú)抵押票據(jù)授予暫行(P)B2評(píng)級(jí)。

　　與此同時(shí)，穆迪維持花樣年的B1公司家族評(píng)級(jí)及其已發(fā)行票據(jù)的B2高級(jí)無(wú)抵押債務(wù)評(píng)級(jí)。評(píng)級(jí)展望為穩(wěn)定。

　　據(jù)悉，花樣年的美元票據(jù)發(fā)行的所得款項(xiàng)將用于為土地收購(gòu)和開(kāi)發(fā)需要提供資金，為部分現(xiàn)有債務(wù)進(jìn)行再融資，以及用作一般企業(yè)用途。待花樣年以滿(mǎn)意的條款和條件完成擬發(fā)行美元票據(jù)后，穆迪將會(huì)撤銷(xiāo)美元票據(jù)評(píng)級(jí)的暫行地位。

　　穆迪分析師鄒吉明表示：“新美元票據(jù)的發(fā)行將會(huì)增強(qiáng)花樣年的融資能力和債務(wù)到期日狀況，以便管理其房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)項(xiàng)目及其預(yù)售房地產(chǎn)的交付。”

　　上述美元票據(jù)將提供長(zhǎng)期資金，這有助于改善花樣年的流動(dòng)性。雖然花樣年在土地收購(gòu)方面一直審慎，但截至2012年6月30日的現(xiàn)金結(jié)余為14億元，并不足以支付其18億元的短期債務(wù)。

　　此外，上述票據(jù)將為花樣年的以下計(jì)劃提供資金：(i)在下半年實(shí)現(xiàn)簽約銷(xiāo)售額38億元，以使實(shí)現(xiàn)其2012年簽約銷(xiāo)售目標(biāo)72億元；及(ii)為2012年余下時(shí)間帶來(lái)56億元的賬面收入。

　　鄒吉明表示：“雖然公司會(huì)增加更多債務(wù)，但花樣年的債務(wù)杠桿為55%左右，對(duì)于其B1評(píng)級(jí)而言將依然適當(dāng)。”

　　花樣年擁有維持充足利息覆蓋率的良好紀(jì)錄，2009年至2011年的利息覆蓋率為4倍左右。發(fā)行美元票據(jù)后，穆迪預(yù)計(jì)未來(lái)12個(gè)月的利息覆蓋率會(huì)惡化到2.8倍-2.9倍左右，但這樣的利息覆蓋率對(duì)于其B1評(píng)級(jí)水平而言依然是可接受的。

　　穆迪稱(chēng)，花樣年B1的公司家族評(píng)級(jí)繼續(xù)反映了其獨(dú)特的業(yè)務(wù)模式，該模式平衡了商業(yè)與住宅房地產(chǎn)項(xiàng)目開(kāi)發(fā)，這在一定程度上緩解了調(diào)控措施對(duì)住宅市場(chǎng)表現(xiàn)的短期影響。

　　該評(píng)級(jí)還反映了公司穩(wěn)定的運(yùn)營(yíng)和財(cái)務(wù)狀況，以及有紀(jì)律地的財(cái)務(wù)管理?；幽暝谏钲诤统啥加辛己玫倪\(yùn)營(yíng)紀(jì)錄，同時(shí)已開(kāi)始把業(yè)務(wù)擴(kuò)展到其他地區(qū)。

　　然而，該評(píng)級(jí)卻受制于其地域集中性風(fēng)險(xiǎn)、以及公司擴(kuò)張到新地區(qū)所帶來(lái)的執(zhí)行風(fēng)險(xiǎn)?；幽赀\(yùn)營(yíng)規(guī)模、土地儲(chǔ)備和財(cái)務(wù)杠桿均與其B評(píng)級(jí)的同業(yè)一致。

　　穆迪認(rèn)為，穩(wěn)定的展望反映了穆迪預(yù)期花樣年的財(cái)務(wù)狀況將保持穩(wěn)定，亦會(huì)有充裕的流動(dòng)性，而其發(fā)展戰(zhàn)略亦在可估量范圍內(nèi)。

　　穆迪表示，在以下情況評(píng)級(jí)可能出現(xiàn)上調(diào)壓力：1)該公司在成都及深圳以外市場(chǎng)建立良好的運(yùn)營(yíng)紀(jì)錄；2)持續(xù)實(shí)現(xiàn)其銷(xiāo)售目標(biāo)；3)在執(zhí)行發(fā)展戰(zhàn)略時(shí)維持嚴(yán)格的財(cái)務(wù)紀(jì)律；以及4)保持良好的流動(dòng)性。

　　可能上調(diào)評(píng)級(jí)的指標(biāo)包括：EBITDA/利息覆蓋率持續(xù)高于4至5倍，調(diào)整后債務(wù)/資本比率持續(xù)低于45%至50%。

　　在以下情況，評(píng)級(jí)可能會(huì)被下調(diào)：1)銷(xiāo)售遠(yuǎn)差于穆迪預(yù)期；2)執(zhí)行進(jìn)取的土地收購(gòu)或業(yè)務(wù)發(fā)展計(jì)劃，對(duì)其流動(dòng)性造成壓力；或3)未能保持有紀(jì)律的財(cái)務(wù)管理。

　　若調(diào)整后債務(wù)/資本比率持續(xù)高于55%至60%，以及EBITDA/利息覆蓋率低于2.5倍至3倍，則評(píng)級(jí)可能會(huì)被下調(diào)。