銷(xiāo)售和現(xiàn)金狀況較好的部分龍頭地產(chǎn)企業(yè)，在上周有較為明顯的拿地動(dòng)作，其中萬(wàn)科拿地4宗、恒大5宗、華潤(rùn)、復(fù)地均有所斬獲。

　　上周27個(gè)重點(diǎn)城市住宅土地市場(chǎng)推出土地53宗，達(dá)年初以來(lái)單周最大推出土地量，其中成都、合肥的土地推出量均達(dá)到全年最大值，顯示了地方政府強(qiáng)烈的推地意愿。而地產(chǎn)企業(yè)拿地?zé)崆橐灿兴仙?，成交土?1宗。銷(xiāo)售和現(xiàn)金狀況較好的部分龍頭地產(chǎn)企業(yè)，在上周有較為明顯的拿地動(dòng)作，其中萬(wàn)科拿地4宗、恒大5宗、華潤(rùn)、復(fù)地均有所斬獲。實(shí)力雄厚的龍頭企業(yè)，在土地市場(chǎng)展現(xiàn)出優(yōu)勢(shì)，能夠利用目前較為低迷的土地市場(chǎng)進(jìn)行土地儲(chǔ)備。符合我們此前的判斷：在目前情況下，龍頭企業(yè)將受益于較為低價(jià)的土地市場(chǎng)，從而保證未來(lái)的結(jié)算利潤(rùn)率以及進(jìn)一步提高市場(chǎng)占有率。

　　前周(8.27-9.2)主要城市環(huán)比成交上升10%后，上周(9.3-9.9)的成交放緩，29個(gè)主要城市平均成交周環(huán)比下降9%。主要一/二/三四線(xiàn)城市成交環(huán)比變化為-20%/-6%/-8%，同比則依然分別上升69%/69%/46%。二手房環(huán)比成交方面，杭州上升14%，深圳、北京、天津環(huán)比分別為-15%/-37%/-12%。我們判斷九月第一周環(huán)比成交較為平淡主要是由于前周成交放量造成基數(shù)較大?；趯?duì)九月推盤(pán)量和去化率的判斷，我們持續(xù)看好接下來(lái)的銷(xiāo)量走勢(shì)。

　　結(jié)合周日統(tǒng)計(jì)局公布的全國(guó)房地產(chǎn)數(shù)據(jù)，八月單月商品房新開(kāi)工面積同比上升幅度達(dá)13.9%，近七月以來(lái)首次同比上升。九月伊始龍頭企業(yè)積極拿地的態(tài)勢(shì)也表明地產(chǎn)板塊投資出現(xiàn)了明顯的轉(zhuǎn)折點(diǎn)。在前期銷(xiāo)售的帶動(dòng)下，我們預(yù)計(jì)新開(kāi)工和投資逐步恢復(fù)，施工面積同比開(kāi)始企穩(wěn)的態(tài)勢(shì)將得到持續(xù)。

　　我們認(rèn)為今年以來(lái)龍頭企業(yè)相較同業(yè)的優(yōu)勢(shì)不斷強(qiáng)化：從年初資金面緊張階段的融資優(yōu)勢(shì)，到銷(xiāo)售回暖階段的市場(chǎng)份額獲得，逐漸轉(zhuǎn)變?yōu)橥恋厥袌?chǎng)的投資優(yōu)勢(shì)，低位獲得的土地資源將逐漸被兌現(xiàn)到經(jīng)營(yíng)表現(xiàn)以及未來(lái)的財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)中，目前這些優(yōu)勢(shì)沒(méi)有充分反映在其估值中：萬(wàn)科，保利地產(chǎn)的市凈率為1.72倍及2.08倍，較同業(yè)2倍左右的估值沒(méi)有明顯優(yōu)勢(shì)，有重估空間，維持對(duì)萬(wàn)科、保利地產(chǎn)的推薦。

　　興業(yè)證券：龍頭企業(yè)受益土地盛宴