下半年萬家星城二、三期、上虞金色家園、衢州-春江月、紹興金色家園都將進入竣工結算期。上述項目的預收賬款在11 年底合計68 億元。

　　中報收入下降, 對全年業(yè)績影響甚微。公司上半年實現(xiàn)收入6.49億元，歸屬母公司凈利潤8513 萬元，同比分別下降24.2%和43.2%。EPS0.06 元，下降45.5%。收入下降主要由于報告期內僅有萬家星城一期尾盤交付，結算面積有限所致。公司預計1-9 月凈利潤同比將增長150%-200%。

　　以價換量，上半年基本完成去年全年銷售額。公司上半年以低于周邊樓盤的價格密集推盤，累計實現(xiàn)銷售金額45.1 億元，接近去年全年的45.7 億元?？紤]到項目的結算時間，低價入市對于公司毛利率的影響預計將在13 年以后得到體現(xiàn)。

　　資金壓力得到一定緩解。公司上半年積極的銷售政策有效地實現(xiàn)了資金回籠，經(jīng)營性現(xiàn)金凈流入22.5 億元，有利于緩解公司的資金饑渴。目前公司在手貨幣資金21.3 億元，覆蓋一年內到期負債的78.4%，較去年年底的54.7%有較大提高

　　可售貨量充足，項目偏高端。湘湖壹號二期、凱旋門、杭汽發(fā)項目、金色黎明二期、衢州月亮灣等項目均有望入市。由于項目定位偏高端化，去化難度將加大。

　　全年可結算項目豐富，業(yè)績有保證。下半年萬家星城二、三期、上虞金色家園、衢州-春江月、紹興金色家園都將進入竣工結算期。上述項目的預收賬款在11 年底合計68 億元。

　　我們上調公司盈利預測，預計12、13 年收入分別為64.85 和121.21 億元，EPS 分別為1.00 和1.41 元。PE 為8.1 和5.7 倍。公司預收賬款已經(jīng)基本鎖定我們對公司后兩年的收入預測。隨著杭州市場的逐步復蘇，公司逐漸迎來業(yè)績釋放期。維持“增持”評級。

　　華泰證券-濱江集團中報點評：業(yè)績釋放漸行漸近