碧桂園將于本周五開始與投資者見面，而巡回推介也將于周五在香港啟動(dòng)。

　　觀點(diǎn)網(wǎng) 武瑾瑩 4月7日，碧桂園發(fā)布消息稱，計(jì)劃回購一批未贖回本金總額為人民幣43億元于2013年到期的可換股債券，并擬定發(fā)行七年期優(yōu)先票據(jù)。

　　據(jù)了解，碧桂園將擬定回購價(jià)，邀請(qǐng)可換股債持有人決定是否在此價(jià)格同意（或接納）公司回購。

　　倘若發(fā)行票據(jù)，碧桂園計(jì)劃將擬定票據(jù)發(fā)行所得款項(xiàng)用作根據(jù)邀請(qǐng)接納購回未贖回的可換股債券。

　　對(duì)于這次在國際資本市場(chǎng)的大手筆運(yùn)作，碧桂園認(rèn)為，邀請(qǐng)接納及擬定票據(jù)發(fā)行充分顯示了集團(tuán)積極主動(dòng)的債務(wù)管理。擬定票據(jù)發(fā)行及邀請(qǐng)接納如順利完成，可延長集團(tuán)的平均債務(wù)期，有助于維持穩(wěn)健的流動(dòng)資金水平。碧桂園認(rèn)為，擬定票據(jù)發(fā)行亦可進(jìn)一步提高集團(tuán)的國際資本市場(chǎng)地位，加強(qiáng)集團(tuán)于國際債務(wù)資本市場(chǎng)的集資能力，為集團(tuán)未來發(fā)展提供更多空間。

　　高盛(亞洲)有限責(zé)任公司及摩根大通證券有限公司為擬定票據(jù)發(fā)行的聯(lián)席賬簿管理人兼聯(lián)席經(jīng)辦人，亦為邀請(qǐng)接納經(jīng)辦人。

　　碧桂園已向新加坡交易所申請(qǐng)票據(jù)于新加坡交易所上市。

　　就上述回購及發(fā)行新債的消息，碧桂園對(duì)媒體表示，2009年和2010 年年初至今的銷售合同表現(xiàn)強(qiáng)勁、現(xiàn)金充足，集團(tuán)內(nèi)部已在假設(shè)不考慮海外資本市場(chǎng)融資的情形下，于全年現(xiàn)金流預(yù)算中作出了回購可換股債券的資金預(yù)留。但通過積極跟進(jìn)資本市場(chǎng)動(dòng)態(tài)，目前出現(xiàn)了一個(gè)良好的市場(chǎng)窗口，適宜提早進(jìn)行再融資并延長集團(tuán)平均債務(wù)期。因此，此次擬發(fā)行債券最首要的目的是通過海外資本市場(chǎng)的融資，作出回購可換股債券的資金安排，以達(dá)到債務(wù)管理的主動(dòng)性，從而維持強(qiáng)健的財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)，為公司未來發(fā)展提供更大空間。

　　穆迪對(duì)此則表示：“此次擬發(fā)行的債券亦將改善碧桂園的短期流動(dòng)資金狀況。”

　　另有外媒報(bào)道稱，碧桂園將于本周五開始與投資者見面，而巡回推介也將于周五在香港啟動(dòng)，下周一和周二將分別在新加坡和倫敦進(jìn)行，并于下周三在紐約結(jié)束。

　　隨后，多家評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)及券商對(duì)碧桂園擬發(fā)債事宜表現(xiàn)了不同看法，輝立證券分析師陳耕認(rèn)為：“2013年到期的債券是可換股債券，如果到期不能償還，就要轉(zhuǎn)成股份，這代價(jià)實(shí)在太高。所以在財(cái)務(wù)狀況允許的情況下，肯定是早還早好。”

　　知名評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)穆迪發(fā)表評(píng)級(jí)報(bào)告稱，對(duì)“碧桂園擬發(fā)行的7年期高級(jí)無抵押144A/ S條例債券授予Ba3高級(jí)無抵押債券評(píng)級(jí)，展望為負(fù)面”。

　　穆迪對(duì)此解釋稱，該債券的評(píng)級(jí)已被調(diào)低一個(gè)等級(jí)，以反映其法律及結(jié)構(gòu)性從屬風(fēng)險(xiǎn)，原因是子公司債務(wù)與抵押債務(wù)仍將占碧桂園總資產(chǎn)的20%以上。 穆迪認(rèn)為，碧桂園需降低債務(wù)水平，使調(diào)整后債務(wù)/總資本比率保持在45%或更低的水平。

　　同時(shí)，穆迪亦確認(rèn)了碧桂園的Ba2公司家族評(píng)級(jí)及其負(fù)面展望。其副總裁、高級(jí)信用評(píng)級(jí)主任蔡承業(yè)表示：“碧桂園Ba2的公司家族評(píng)級(jí)反映了該公司在經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)的廣東省城郊市場(chǎng)有強(qiáng)大的銷售能力。此外，碧桂園規(guī)模龐大，并有土地成本較低的優(yōu)勢(shì)，這為該公司提供了定價(jià)靈活性。”

　　蔡承業(yè)認(rèn)為，由于碧桂園需要舉債為快速增長的業(yè)務(wù)模式提供資金，這將使其杠桿率維持在評(píng)級(jí)所對(duì)應(yīng)水平的高端，因此其評(píng)級(jí)受到壓制。同時(shí)該公司的評(píng)級(jí)亦受到廣東省外項(xiàng)目的執(zhí)行風(fēng)險(xiǎn)所限制。另外碧桂園的評(píng)級(jí)也反映了該公司依賴廣東省項(xiàng)目產(chǎn)生的現(xiàn)金流。

　　穆迪表示，碧桂園的評(píng)級(jí)展望為負(fù)面，這反映了該公司需要解決利潤率較低的廣東省外項(xiàng)目的執(zhí)行風(fēng)險(xiǎn)問題，及其信用指標(biāo)相對(duì)于評(píng)級(jí)水平較為疲弱。